不确定性的时代，如何寻找确定性？

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创业其实是一件很痛苦的事，可以说，绝大部分人是没有创业的能力的，因为创业的不确定性太大了。

我认为，这个世界上的确有一群人，他们有着惊人的智识，能够在财富成长这条路上，寻找到最大的确定性。

比如格雷厄姆。

他的捡烟蒂投资理论，几乎是无可挑剔的一种投资方法，简单来说，他瞄准的投资标的物的标准是，就算是这家公司马上倒闭了，他也不亏。

他不研究这家公司的商业模式，也不研究这家公司的发展前景，他仅仅根据值得信任的财务报表，去判断其真实资产，从而做出决策。

比如，一家公司的市值都低于这家公司的帐面现金总值了，另外这家公司还没有负债，还有一堆的资产，那么，买这家公司亏的可能性就极低。

那问题来了，怎么会有这样的公司呢？

由于投资市场就是一个情绪市场，在负面情绪过大时，就会出现这种被高度低估的股票或资产。

当然，这一投资理论，面临一个问题，那就是当有一天所有人都搞懂这个理论，或越来越多的人看懂了，那么，就不存在这种低估的标的物。

因此，这样的投资机会，是随着金融市场的发展，越来越少。

然而，在大变动时，在各种商业周期中，在人们情绪大起大落时，依然有这样的机会存在。

我们现在正处于全球数十年来最大规模的商业周期当中，也处于中国改开以来最大的商业周期当中。

应该说，这几年，全球经济都不好，但是，全球投资赚到钱的人可不少。

因为市场情绪起伏太大了。

我平时写公号，是为了传播一点经济学常识，推广一下市场化的观念，建立会员群讨论这个没有很大的兴趣，因为，想学经济学，看书就可以了。多看文章也行。

我建立会员群，主要想讨论投资和商业问题。

我本人是一个商业咨询师，主要服务于企业的商业咨询，但是这两年，我接触到了国内的一些顶尖投资人，我发现做商业太辛苦，我也很少劝人去创业，一起来搞一下投资，我认为这是更好的方式。

于是，我新建了一个投资会员群，这个会员群主要是谈投资的。

也将一批优秀的投资人请到我的群里。

刘诚就是国内我见过的继承格雷厄姆捡烟蒂理论最好的投资专家。

他本人写了两本投资专著《投资要义》《财富管理》两本书。看完后，对其逻辑分析能力佩服得五体投地。

我也因为朋友介绍，认识了刘诚，与其面谈过。

他是一个极其专注的人，所有各领域的成功者，都必定是一个高度专注的人，否则人的精力有限，是不可能有什么大成就的。

刘诚也有一个公众号：破晓笔记，推荐给大家。

他现在还是一名优秀的私募资金管理者。

我在下周准备邀请刘诚在我的投资会员群里做专题分享，核心内容是分享可转债的投资策略。

这个投资会员群的年费是999元，以前的付费会员群的朋友，可以半价加入，现在已经投资群会员数超过了一百人。

未来，我还会邀请群里的一些投资大咖讲各种投资心得。

平时这个群讨论的主题，也是投资和商业，不会涉及经济学这些观念和理论。

群里有深圳湾一号的住户，也有归隐田园的投资大佬，还有企业集团的老总，以及各种商业上的精英。

欢迎对投资和商业有兴趣的朋友加入。

加入，请联系我的助理wenny或linda（周一九点后才会上线）

刘诚的投资思路在他文章里有清晰的说明：

目前投资界林林总总各种投资方法，没有一千也有八百，我为什么选择格雷厄姆的“价值投资”作为主要的投资策略呢？就因为它是非常难得的，即符合历史规律，又符合商业逻辑的投资体系。

历史规律方面，价值投资最有代表性的两个因子：低市盈率和低市净率因子，在全球各国股市的回测中展现了明确的超额收益。

商业逻辑方面，市盈率因子所代表的“经营价值”和市净率因子所代表的“清算价值”，本就是真实的商业世界中，一家企业去并购另一家企业时，最最看重的两个要素。

格雷厄姆这个人，之所以能够封神，并不在于他开发了多么复杂的系统，而在于他率先获得了“将证券市场与真实世界打通的洞见”。

其实在投资领域，单纯符合历史规律的投资方法很多，但即符合历史规律，又符合商业逻辑的却极少。比如“动量因子投资法”、“低价股投资法”等，从历史回测上看，它们某些阶段不输价值投资，但这些方法在商业逻辑上不太站得住脚，所以我不会选择它们做为我的主要策略。

我的投资体系是“股债平衡兼套利，低估分散不深研”。这些年有很多朋友问我，为什么不深入研究企业呢？今天系统性地讲一下这个问题。

价值投资本身是一个狭窄的流派，这个狭窄的流派中，又分为格雷厄姆系和查理芒格系（巴菲特早期是格系，后期芒系的色彩越来越重）。简单来说，格系更看重低估值，芒系更看重公司质量。或者更严谨的说法是：格系更看重静态低估，芒系更看重动态低估。

很显然，我是纯粹的格系。格系和芒系哪个更好？我的答案很明确：

1、对于普通人来说，格系的性价比更高。不是高一点点，而是一天一地。

2、对于绝顶聪明的天纵奇材，格系和芒系哪个更好，不一定。为什么不一定？至少从已知的信息来说，芒格的收益率并没有好于施洛斯（施洛斯是格雷厄姆的大弟子，也是格系中有公开历史业绩最长的一位）

3、在资金体量巨大的时候，芒系有可能优于格系。但前提是——你不能是普通人，你得是芒格才行。对于普通人来说，无论资金体量多么巨大，格系都优于芒系。没有芒格的功力强用芒格的方法，后果是灾难性的。另外，这里面说的“资金体量巨大”不是普通富豪的那种巨大，而是浑身上下随便动一小块肌肉都会冲击市场的那种巨大。如果你有几十亿人民币，使用格系的方法不会有任何问题。巴菲特和芒格共同管理的“伯克希尔”所掌控的资金体量，以人民币计超过万亿。

我为什么选择格系，普通人为什么都应该选择格系，主要基于以下两个理由：

1、信息传递的悖论；

2、牛熊周期的成因。

我们一个一个说。

信息传递的悖论：

我为什么不去深入研究公司呢？

我们研究一家公司，或者随便研究其他什么东西，都会面临这样一个困境：干净的信息一定是不全面的，全面的信息一定是不干净的。

什么是干净的信息？你亲眼看到的事，亲身参与的事，算是比较干净的信息。一手的信息一定是片面的信息，全面的信息一定是多手的信息。

我们获得的信息越干净，就越没用。

提问：股票的价格是几手的信息？上市公司的净利润是几手的信息？

如果不深挖交易系统背后的运作机制，股票价格至少是个二手信息。交易所告诉你的。如果深挖就更没边了，交易所是怎么知道的？姑且说是二手信息吧。

上市公司的净利润，基本可以确定，至少是10手以上的信息。

说回到投资，格式投资的核心要义就是：放弃对清晰度的追求，主动选择模糊但能用的信息。

格雷厄姆为什么要求安全边际？我不知道你们的净资产有多少水份，但我知道大概齐是真的，所以我要打四折买。这样即使你们注了两成的水，我也占了巨大的便宜。

格雷厄姆为什么要求分散投资？我不知道哪家公司几年之内会死，但我知道大部分上市公司在一个牛熊周期内不会死。所以我分散买，爱谁死谁死。

牛熊周期的成因

以下略过。

下周，刘诚的投资分享将在我的新会员群开展。具体时间约为周三或周四晚上，分享的主题是可转债投资。

人们永远要面对不确定性，但在我看来，不管是商业还是投资，都是需要逻辑的，需要理性能力，这种理性能力都是要去追求行动的确定性。

刘诚的投资理论和方法，正是我所见到的最有确定性的一种投资方式。

欢迎大家加入，一起面对这个不确性的时代。‍