规模翻倍：进击的沪深300ETF

年初以来，沪深300ETF成为规模增加最大的ETF产品，正受到中央汇金这样的机构大幅加仓。历史数据显示，在“国家队”出手及资金持续流入沪深300ETF的背景下，市场给予正反馈所需要的时间并无定数，且常有反复。

易强/文

东方财富Choice数据显示，截至6月底，上证指数、深证成指及沪深300指数年内涨幅分别为-0.25%、-7.10%和0.89%。该3只指数二季度涨幅分别为-2.43%、-5.87%和-2.14%，最大回撤幅度分别为-7.10%、-9.60%和-6.42%。

事实上，从股票ETF份额规模变动数据上看，上半年资金流入A股的力度并不小。

截至6月底，股票ETF份额规模较年初增加907亿份，增幅6.11%。其中甚至可能有一部分来自跨境ETF的流出资金，后者同期份额规模减少了108亿份。

在股票ETF中，沪深300ETF份额规模更是由年初的1087亿份增至2236亿份，增加1149亿份，增长1.06倍。即便是在市场遭遇回撤的二季度，其份额规模仍增加了116亿份。“国家队”被认为是资金流入的主力之一。

不过，相较于沪深300指数的体量，沪深300ETF资产规模尚小，截至6月底，仅能占到该指数流通市值的1.56%，故撬动效应有限。而且，这种撬动效应还因市场预期不一致而被弱化。

股票ETF流入，跨境ETF流出

根据东方财富Choice数据，截至上半年末，股票ETF份额规模为1.57万亿份，较一季末增长907亿份，增幅6.11%。不过，因为A股表现不佳，其净值规模增幅（由1.79万亿元增至1.80万亿元）只有0.74%，落后份额规模增幅5.37个百分点。

同期跨境ETF份额规模由4435亿份降至4328亿份，减少108亿份，降幅2.43%，但因为跨境ETF收益不俗，其净值规模由2922亿元增至3081亿元，增长5.46%。

换句话说，尽管股票ETF二季度回报率不及跨境ETF，但因估值水平存在一定优势，从而获得更多资金流入。截至6月底，上证指数及沪深300指数PE（TTM）分别为13.22倍和11.86倍，道琼斯、纳斯达克及标普500指数分别为26.91倍、41.60倍和26.06倍。

具体来说，二季度股票ETF份额增量中，有487亿份来自规模指数ETF，占比53.69%。其次是行业指数ETF、主题指数ETF、策略指数ETF及风格指数ETF，二季度增量分别为171亿份、137亿份、39亿份和21亿份。

其中，二季度贡献的增量排在前三的依次是中证A50ETF、沪深300ETF及科创50ETF，分别为163亿份、116亿份及113亿份。减量排在前三的依次是国证2000ETF、中证800ETF及中证2000ETF，分别为6.81亿份、1.87亿份和1.80亿份。

沪深300ETF方面，截至6月底，已经成立的产品有23只，分别来自易方达、华泰柏瑞、嘉实、华夏等22家基金公司，其中，除华安基金旗下有2只产品（其中一只为增强ETF）外，其余21家公司皆仅有1只产品。

从成立时间上看，有5只成立于2012年至2013年，3只成立于2015年至2018年之间，2019年则成立了9只，2020年及2021年分别成立了2只，2022年及2023年各成立1只，2024年以来（截至上半年末）成立了1只。

根据证监会官网的信息，招商基金在6月25日申报了一只沪深300ETF。如果这只ETF获批且成功发行，招商基金旗下沪深300ETF也将有2只。

加仓动向

值得一提的是，2019年成立的9只产品可能主要并非出于救市目的，而是基于市场考量，因为它们全部成立于5月（含）之后，其中5只成立于12月，而在当年一季度，A股已从2018年的深度调整（上证指数及沪深300指数年度跌幅分别为24.59%及25.31%）中走出，沪深300指数当季涨幅为28.62%。

正因为如此，当A股自2023年二季度以来再次陷入调整，沪深300ETF作为“国家队”救市工具的属性一再凸显时，市场再次认识到它的不同。

根据东方财富Choice数据，目前规模最大的4只沪深300ETF，其第一大持有人都是中央汇金投资公司（简称“中央汇金”）。这4只ETF中，有3只成立于2012年，1只成立于2013年，分别来自华泰柏瑞、嘉实、华夏及易方达，截至6月底，资产净值分别为2118亿元、1033亿元、992亿元及1392亿元。

截至一季度末，中央汇金分别持有上述4只沪深300ETF份额规模的58.93%、63.68%、53.62%及65.74%，分别较年初提高42.55个、40.55个、25.69个及44.07个百分点。整体而言，截至一季末，中央汇金所持份额规模合计1170.41亿份，占到该4只沪深300ETF份额总规模的61.57%，较年初多出990.73亿份，增长了5.51倍。

2024年2月6日，中央汇金通过官网发声：“中央汇金公司充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。”

从中央汇金官网发布的历史信息来看，这是其第五次公开表态将通过持续买入ETF的方式来配置A股资产。上一次是2023年10月，再往前则是2015年5月和7月，以及2013年6月。其中，除2015年5月那次之外，其余几次都是市场陷入调整之时。

进入二季度后，A股再次步入调整节奏，上证指数及沪深300指数当季跌幅分别为-2.43%和-2.14%，最大回撤幅度分别为-7.10%和-6.42%。上述4只沪深300ETF截至二季末的份额规模却环比增加87.22亿份，增幅4.59%。

尤其当沪深300指数明显下行，由5月20日的收盘点位3690.96点降至6月底的3461.66点（期间跌幅6.21%）时，上述4只沪深300ETF份额规模增长了114.93亿份。因此，尽管中央汇金官网并无相关表态，市场舆论仍然认为这是“国家队”出手的结果。

事实上，同期份额规模有所增长的沪深300ETF并不只是上述4只，而是23只同类产品中的13只，其余10只中，有3只份额规模不变，7只有所减少。

总的来说，沪深300ETF总体份额规模由5月20日的2100亿份增至6月底的2237亿份，增加了137亿份。

份额规模有所增长的也不止是沪深300ETF。同期（5月20日至6月底）整个股票ETF的份额规模由15018亿份增至15751亿份，增加了733亿份。在跟踪312种指数的ETF中，同期份额规模下降的有143种，不变的有22种，增长的有147种。其中，中证A50ETF及科创50ETF分别增长101亿份和79亿份，分列第二及第三位，仅次于沪深300ETF。

正反馈待时日

尽管有“国家队”出手，沪深300ETF整体上也持续有资金流入，指数的市场表现却不尽人意。

根据东方财富Choice数据，自2023年10月23日中央汇金表态买入ETF，至2024年6月底，前述华泰柏瑞、嘉实、华夏及易方达旗下4只沪深300ETF份额规模合计增加了1331亿份，市场上全部23只沪深300ETF份额规模合计增加了1410亿份，同期沪深300指数却下跌了1.39%。

历史数据则显示，在“国家队”出手及资金持续流入沪深300ETF的背景下，市场给予正反馈所需要的时间并无定数，且常有反复。比如，2013年6月，“国家队”出手之后，沪深300指数自7月起连续反弹至同年11月，然后又调整至2014年6月，然后迎来一轮大牛行情。2015年7月“国家队”出手后，市场过了两年时间才走出调整。

资金流入甚至并不必然引发ETF基金经理的交易热情。数据显示，2022年底，沪深300ETF份额总规模为559亿份，同比增长138亿份，增幅32.78%，然而，2022年沪深ETF买卖股票总金额（1645亿元）却比2021年减少602亿元，降幅26.79%。2023年底，沪深300ETF份额总规模同比增长94.45%，2023年沪深300ETF买卖股票总金额仅同比增长25.10%。

资金持续流入沪深3000ETF也并不必然带来沪深300指数成交量的提高。比如，2021年至2023年，期末沪深300ETF份额规模由421亿份增至1087亿份，同期沪深300指数日均成交额却由2869亿元降至2178亿元。

其中原因之一在于，沪深300ETF规模仍然较小，故而很难迅速撬动庞大体量的沪深300指数。截至6月底，沪深300指数流通市值为37.89万亿元，沪深300ETF净值规模为5907亿元，占比仅1.56%。

市场预期是否一致则是另一个因素。

本文刊于07月05日出版的《证券市场周刊》