补库开启？欧洲下半年储能需求或将改善

集邦储能获悉，6月6日，欧洲中央银行(ECB)决定开始降息，并宣布降息25个基点，标志着欧洲利率开始进入下行周期。

根据此前测算，在电力价差维持在0.34欧元/kwh时，利率每上升1pct，IRR约下降1.5pct，也对户储收益率影响较为明显。随欧洲利率走低，储能需求或将出现一定的改善。

市场观察

高库存基本得到缓解，进入补库周期

高库存是2023年一直困扰欧洲户储市场的一大问题。根据EESA统计，2023H1欧洲户用储能市场需求增长约5.1GWh，已经基本消化了2022年底的库存（5.2GWh），23H1新增库存约为6.3GWh，这大约是当时欧洲户用储能市场8个月的装机量。

图：截止23H1欧洲户储库存情况（GWh）

资料来源：EESA，中信期货研究所

假设中国出口欧洲逆变器金额与欧洲户储补库存在正相关，德国户储装机量于欧洲户储库存存在正相关，则可计算得：23H2去库1.5GWh，24Q1去库0.9GWh，剩余库存约为3.8GWh，对应约5-6个月的装机量，已基本回到合理水平。

我国电池、逆变器出口环比改善

印证欧洲补库逻辑

海外储能补库需求于4月开始明显提升。根据动力电池产业创新联盟对于在册样本企业的数据统计，2024年1-5月储能电池总销量为61.6GWh，国内销量为53.3GWh，出口量为8.4GWh。

图：中国储能电池销量与结构

出口需求较今年年初明显改善，海外销量累计占比由3%提升至14%，符合我们之前对于欧洲补库需求的判断。

逆变器出口需求同步改善，印证海外补库需求。24年4月5月中国逆变器出口金额为7.8亿美元，同比-28%，环比+12%，同比降幅亦有较大收窄。从结构上看，修复主要由微逆出口增加所贡献。

图：中国逆变器出口出口金额（亿美元）

数据来源：动力电池产业创新联盟，中国海关,中信期货研究所

预期24年欧洲户储增速20%，约11.5GWh

尽管我们在年初看到以德国为代表的欧洲户储装机需求出现小幅负增长，但考虑到未来降价对于户储经济性的提振，24年欧洲户储需求仍有望实现20%以上的增长。

图：BNEF对于欧洲光伏新增装机的预测（GWh）

这包含了以下因素：

1.BNEF预测今年欧洲住宅部门光伏装机为23GW，增长6.2%，为户储新增需求奠定基础。

2.产品降价促使分布式光伏存量市场再配储。23年欧洲存量住宅部门光伏为84GW，若有1%的再配储，1.5小时配储时长，对应户储需求增量1.3GWh，对应增长13.3%。

3.随户储产品升级，大容量户储产品不断涌现，华为、BYD等纷纷推出15kWh以上的户储产品，每户配储容量有望提升。

集邦咨询以储能产业装机需求(包括大储、工商业储能、户用储能)数据为核心，从全球需求至亚太、欧洲、美洲、中东非等分地区逐步细化，多维度层层剖析。欢迎订阅集邦咨询全球储能产业装机需求数据库及分析报告。

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文章来 源 ：中金公司研究部