沪指正构筑双重底 右侧买点逐步显现

本刊特约 玄铁

　　本周，沪综指仍在3000点下方盘整，“国家队”再度维稳式护盘。鉴于暂停转融券业务等纠偏式政策利好出炉，A股短期有望企稳。

暂停转融券为多头加油

　　7月8日，中证协出台涉及程序化交易的征求意见稿，量化基金“大割韭菜”的盈利模式将难以维持。10日，证监会批准中证公司暂停转融券业务，利好消息迅速登上网络热搜。9日，市场融券余额为318.4亿元，较去年底的716亿元缩水近半。

　　谨慎来看，上述政策有望助力A股短期反弹，主基调是“存量博弈+结构分化”行情。私募排排网数据显示，上半年，百亿私募旗下产品呈现两极分化行情，31只量化基金平均亏损6.18%，主因是微盘股暴跌；36家主观策略产品平均盈利5.25%，主因是蓝筹股大涨。

　　经验显示，A股投资文化有个误区，往往高估政策市的魔力，以为凭一纸通知即可重启牛市。纵观过去34年的制度变迁，多是围绕流通权（如抑制壳资源炒作）和流动性（如鼓励耐心资本入市）做文章，近年来呈现政策边际效应递减的趋势，且多是因股市下跌倒逼出来的救市举措。

制度变迁削减流通权溢价

　　实施转融券制度的本意是抑制新股过度投机，事实上为大小非上市即套现提供了捷径。如今遭遇暂停，相当于大小非流通权的折价。这和前期出台的市值和面值退市的新政一起，让绩差高估值股遭遇流通性折价、流通权折价和盈利缩水。

　　可以说，新政相当于限购令，