台州市路桥公投：债务规模较大，偿债压力大

作者：琳子

7月10日，台州市路桥公共资产投资管理集团有限公司（以下简称“台州路桥公投”）发布了2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）票面利率公告。公告显示，台州路桥公投发行规模不超过6.5亿元，利率为2.32%。

短期偿债压力大

公开数据显示，台州路桥公投债券存量规模为80.27亿元，债券共计15只。其中，私募债占比40.08%，共计32.17亿元。值得注意的是，该企业近3年至5年的债券存量规模为43.47亿元，显现出未来在短期兑付上存在压力。

此外，该公司的总债务和短期债务的规模较大，面临着较大偿债压力和集中兑付压力。根据中证鹏元整理的资料显示，在2021年至2023年期间，台州路桥公投的总债务分别为366.14亿元、420.88亿元、485.6亿元，短期债务分别为144.12亿元、153.92亿元、169.06亿元，占总债务规模的31.52%、30.41%、28.85%。可见，该企业的财务杠杆水平较高，存在着一定的负债风险，面临着较重的偿付压力和债务续滚压力。

值得注意的是，台州路桥公投资管理集团有限公司的资产负债率较高。根据公开数据，限公司在2021年至2023年以及2024年3月末期间的资产负债率分别为63.70%、66.03%、69.04%，现金短期债务比为0.17%、0.33%、0.11%，EBITDA利息保障倍数分别为0.36、0.33以及0.32。根据数据可见，该公司的债务规模呈现出持续上升的趋势，但现金短期债务比和EBITDA利息保障倍数却一直处于较低水平。这意味着该公司现金对于短期债务的保障能力减弱，短期偿债压力较重，无法依赖自身能力保障利息支出。

此外，随着资产规模的提升，该公司的负债规模也在持续上升。其中，该公司资产构成上主要以项目建设成本、应收款项为主。该公司的项目建设成本主要是一些存货和在建工程，应收款项主要由已收账款和其他应收款构成。据相关数据显示，该企业在2021年-2023年及3月末以上的资产占比分别为80.38%、79.64%、79.26%以及77.99%。总体来说，该公司应收款项明显占用了营运资金，资产的整体流动性较差。

此外，截止至2024年3月末，该公司的对外担保额度共81.17亿元，被担保对象均为当地的国有企业，占同期末净资产的30.28%。

现金流异常

值得注意的是，台州路桥公投的主要财务指标出现异常情况，发生了不利变化。据2024年4月30日公开数据显示公司在2023年的EBITDA利息保障数倍为0.39，这意味着在不考虑折旧、‌摊销和某些税收影响的情况下，该企业在财务方面存在着一定的潜在风险，即该企业营收收益不足以覆盖其利息费用。可见，公司的长期偿债能力不强，存在者支付利息费用的能力不足的情况。

此外，现金流量净额作为企业一个重要的财务信号，能够在一定程度上反映企业经营效率和发展状况。据企业预警通相关数据公司在2021年、2022年、2023年经营活动现金流量净额分别为-15001.66万元、-40111.47万元、-360998.01万元，该企业近三年的现金流量净额持续为负数。企业近三年的现金流量净额持续三年为负数意味着该企业经营活动的现金流出量较上期增加，企业的经营效率存在潜在风险。

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