“降息交易”撞上“特朗普交易”意味着什么？机构：全球市场不确定性将增加 对国内影响待观察

北京时间7月15日下午，美国30年期国债收益率一度上涨4个基点至4.43%，美国30年期国债收益率自1月以来首次高于2年期收益率。

市场主流观点认为，在遇袭之后特朗普赢得11月大选的几率升高，实施更扩张的财政政策之际，收益率曲线的长端表现不佳，刺激了对“特朗普交易”的押注。

另一方面，因此增加的避险需求上升对金价也有支撑，国际黄金价格在7月11日突破2400美元之后企稳，截至发稿，伦敦金报2413美元/盎司，纽约金报2417美元/盎司。

7月15日，深圳某券商固收首席对财联社记者分析称，特朗普遇袭事件引发特朗普交易升温，直接推高了美债。尤其长债收益率，不过，对于国内市场目前尚未有直接影响，有待观察。

与此同时，包括华泰证券、浙商证券和银河证券等机构认为，在上周“降息交易”刚启动不久，就迎来“特朗普交易”升温，考虑到美国大选最终结果未定和特朗普施政多变性，下半年全球市场或走入不确定的波动期。

遇袭之后：短期避险冲高、美债受支持

在7月13日遇袭事件发生之后，根据Polymarket数据，特朗普当选概率由60%大幅提升到70%，市场普遍认为该事件有利于当选。

受到特朗普交易的影响，北京时间7月15日下午，美国30年期国债收益率上涨，出现自1月以来首次高于2年期收益率的情况。

7月15日，华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，美国6月CPI超预期回落，叠加鲍威尔鸽派表态，9月首次降息概率升至100%，启动“降息交易”；7月13日特朗普遇刺，博彩市场定价其胜选概率上升，“特朗普交易”未来或升温。

银河证券首席经济学家章俊在7月15日发布报告认为，美国国债短期仍在降息交易中，虽然未来特朗普政策有加剧通胀的可能，但是美国降息越来越受到走弱的经济数据支持。而黄金在未来特朗普政策导致的不确定增加以及利率下行的情况下，仍有表现。

银河证券报告图表显示，今年以来（1月1日-7月14日），国际白银、铜和黄金和石油的涨幅最高，分别涨25%、18%、17%和14%，其中7月8日-7月14日当周，国际黄金上涨0.8%。

对于下一步，光大证券分析师高瑞东7月14日分析，在特朗普胜选的情况下，其强势的财政扩张、贸易政策和对地缘局势的决策，将会加大全球资产波动风险。

具体看，考虑到特朗普加征关税、限制移民和偏好财政货币双宽松的执政思路，导致美国通胀反弹、美债利率上升有压力；同时推高避险情绪，黄金和美股受到支撑。

下半年不确定性增大：降息交易向下，特朗普交易向上

在关键的美元汇率的影响上，7月15日，南华期货认为，在降息预期和特朗普交易升温，以及国内经济依然呈现弱复苏的背景下，预计美元兑人民币即期汇率不可能太幅波动，本周运行期间在7.215-7.285之间。

中长期看，华福证券首席经济学家燕翔在7月14日发布观点认为，就目前特朗普施政纲领来分析，对美元的影响有矛盾的地方而难以判断走势：偏向宽松的财政政策有助于提振经济和美元，但是同样强调美元贬值以提振出口。对当选之后美元走势还有待观察。

对中国而言，浙商证券7月14日报告认为，参考2019年8月，美国降息后中国央行11月降息，滞后约1个季度，因此即便9月美联储采取降息措施，中国央行可能不会立即跟随美国降息，降息时点最早或为年末。

在债市方面，浙商证券报告认为，“特朗普交易+美联储降息落地后美债回调+债市做多惯性和央行提示风险背离的累积”三重扰动下2024年四季度债市超预期调整风险加大。

11月大选后，市场可能回归“特朗普交易”，考虑其当选后可能延续对中国加征关税继而人民币产生贬值压力逻辑，对国内股债汇扰动偏空。

2024年三季度国内债市或总体处于区间震荡状态，30年国债波动区间预计为2.4%~2.55%，2024年四季度债市或在“特朗普交易+美联储降息落地后美债回调+债市做多惯性和央行提示风险背离的累积”多重扰动下存在超预期调整风险，30年国债收益率有望上行至2.6%上方。

本文源自财联社