杨博光：美股市场出现风格切换，背后原因何在？

热点：罗素2000创下自2020年以来最佳五日涨幅，道指连创新高，但与此同时科技股七姐妹“熄火”，纳斯达克指数期间下跌0.3%，美股风格切换，这背后释放了什么信号？又会对市场会产生什么影响？

解读：

自年初以来，纳斯达克指数以科技股为代表在美股市场中一马当先，但本周三该指数遭遇自2022年底以来的最大单日跌幅。与此同时，一直表现相对滞后的罗素2000指数近期却实现显著“逆袭”，创下自2020年以来最佳的五日涨幅，美股市场出现明显的板块轮动，其背后的驱动因素是市场对“降息”和“特朗普政府”的双重预期。

数据来源：Wind

一方面，美国6月CPI数据超预期回落，失业率攀升至两年半高点，就业市场持续降温。同时，美联储最新发布的《褐皮书》显示，相较于5月底报告阐述经济活动平稳或下降的地方联储辖区增加3个，表明美国经济景气度进一步下滑，“硬着陆”风险加剧，降息必要性日益凸显，芝商所美联储观察工具显示交易员预测美联储9月份降息可能性达到100%，“降息交易”势头渐强。对比大盘股，小盘股公司的资产负债表往往较为脆弱，面临更高的债务压力，且其固定利率债务占比较低，平均债务期限更短。因此，其对利率变动的高敏感程度，价格弹性在降息预期早期时尤为突出，叠加大型科技股的过高估值，小盘股上涨空间显现。

再者，首轮大选辩论后，特朗普民调支持率明显上升，周末枪击事件更助其巩固优势，提前锁定胜局，“特朗普交易”卷土重来。其中，特朗普政府比拟19世纪末威廉.麦金推总统推崇低利率、低税率、高关税制度等，或为此番小盘股行情的主要驱动因素。在全球需求放缓的大背景下，产能过剩危机蔓延，根据贸易数据，受成本因素和供应链结构等多重制约，美国进口量自疫情之后急剧攀升，贸易赤字维持高位，使得本就不占优势的制造业，尤其是中小企业被严重压制，更别提及美国制造。此时特朗普提出对所有美国进口商品征收10%关税的“承诺”，无疑将为美国的“再工业化”战略注入新的活力。与以往的针对性关税政策相比，这一举措更能有效防止产品通过产业转移和中间贸易的方式规避关税，显著提升政策有效性。同时，该政策有望进一步扩大本土产能，促进整个产业链的重新构建和升级，为经济提供增长新动能。除了依托弱势美元成为特朗普再执政的现象外，择板块或与本土不易迁移型行业的相关性高，依赖于全球化扩散行业的规模经济渐受阻碍。

数据来源：Wind

需要注意的是，美国6月核心零售数据环比增速远超预期，说明除去汽车、能源、食品等后，其他“必需品”的物价仍在全面上涨，通胀似乎韧性仍存，“过早”降息或导致通胀反弹，美联储降息时点不确定性大，当前市场降息预期定价过高,若后续美国通胀与就业数据降温趋势未能延续,市场情绪反扑可能会引发短期震荡，叠加大选不确定性，美股“大切小、高切低”的风格轮动行情或持续。对此，中国市场或受美股映射以及美元流动性外溢影响，叠加政策面加速落地，市场风险偏好改善趋势确定，红利板块资金或将分流，成长板块配置性价比凸显，投资者结合企业基本面验证，方能成为把握机遇的关键选择。

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