A股五大上市险企人身险保费分化，市场仍看好中报表现

五大A股上市险企今年上半年的保费成绩单近日皆已出炉。第一财经统计发现，它们今年上半年共计实现1.76万亿元原保险保费收入，同比增长3.03%。和财险保费的普遍同比上涨相比，上市险企人身险保费则呈现“三升两降”的分化态势。

尽管人身险保费增长有所分化，但市场分析师普遍看好上市险企中报的价值表现。他们认为，在代理人渠道高质量转型和银保渠道“报行合一”下，预计新业务价值率将迎来改善，从而驱动上市险企中报的新业务价值（NBV）在高基数基础上保持较好增长。

人身险保费表现分化

根据第一财经统计，今年上半年，五家上市险企的人身险业务共实现原保险保费1.18万亿元，同比增长2.29%。

不过，从五家上市险企各自的表现来看，则呈现“三升两降”的分化态势。具体来说，中国平安的人身险业务（包括寿险、健康险及养老险业务）和中国人寿今年上半年的原保险保费收入分别呈现4.96%及4.13%的增幅，在五大上市险企中表现突出；中国人保人身险业务（包括寿险及健康险）同比增幅为2.43%；而太保寿险及新华保险则是负增长态势，分别负增长1.29%及8.36%。

多位行业分析师表示，实现正增长的三家上市险企预计主要得益于去年同期销售旺盛带来的续期业务拉动。

数据显示，平安寿险及健康险中占绝大多数的个人业务续期保费增长9.57%，人保寿险长险期交续期保费同比增长24.5%。这主要是由于去年同期监管下调人身险产品预定利率，行业由此掀起停售产品前的购买潮，而这些产品今年则会产生大量的续期保费。但它们的新单保费在去年的高基数下仍呈现负增长态势。平安寿险及健康险新单保费同比下降5.17%，人保寿险长险首年同比下降则达20.4%。

上半年人身险保险总体呈现负增长的两家上市险企则面临更大的新单保费下降。数据显示，太保寿险银保渠道新保业务同比负增长29.7%。国泰君安表示，太保寿险及新华保险的保费下降预计均是主要受到“报行合一”影响下银行销售意愿减弱以及主动优化业务结构的影响。

但值得一提的是，太保寿险代理人渠道的上半年新单保费取得了3.4%的正增长，也是披露新单保费的三家上市险企中唯一实现渠道新单保费正增长的险企，也在一定程度上对冲了其银保渠道新单保费较大幅度负增长所带来的影响。据开源证券预计，这主要受益于太保寿险个险产能继续提升的同时人力亦企稳。

仍看好中报表现

尽管上半年上市险企的人身险保费呈现分化的态势，但对于即将披露的中报，市场分析师普遍较为看好上市险企的整体寿险价值和利润表现。

综合分析师观点，看好背后的逻辑主要是因为寿险负债端的景气趋势。从上半年上市险企的人身险保费来看，增速延续回升趋势，前6月五家上市险企2.29%的人身险保费同比增速较前5月上涨了1个百分点。尽管各家上市险企上半年累计的人身险保费增速有高有低，但从6月单月来看，五家A股上市险企的人身险保费均呈现正增长。

华西证券数据显示，2024年6月，中国人保、中国平安的人身险业务单月保费同比增速分别高达27.2%及14.7%，中国人寿、新华保险及中国太保也呈现2%-3%左右的增长。五家A股上市险企6月合计保费同比增速为7.6%，其中新华保险自年初以来单月保费首次实现正增长。

在保费总体呈回升趋势的同时，分析师普遍认为，受益于各险企在代理人渠道的高质量转型、产品定价利率下调以及银保渠道“报行合一”驱动下，险企业务结构改善叠加佣金成本下降，使得新业务价值率提升，从而将使得上市险企中报的NBV在高基数下保持较好增长，涨幅或可达双位数。

而在资产端，开源证券则认为，今年二季度A股和H股市场表现同比优于2023年同期，投资收益改善有望支撑部分保险公司2024年中报净利润实现同比增速整体转正。