桂浩明：换一个角度看广汇汽车退市

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■ 桂浩明

广汇汽车到本周已经连续20个交易日股价低于1元，从而触发了交易所有关面值退市的规则，将从A股市场摘牌。近年来，证券市场上的退市节奏明显加快，其中绝大多数上市公司退市是因为股价低于1元，“面值退”成为市场上相当普遍的一种现象。诚然，上市公司股价跌破面值，多半与经营状况不佳有关，通常会被投资者质疑缺乏可持续经营的能力，而此时往往流动性也会变得较差。

在这种情况下，让股票退市，有利于维护资本市场的总体稳定，同时还可以避免对投资者产生误导，对提高上市公司质量也具有积极作用。因此，虽然退市对相关上市公司的社会股东造成了很大的损失，但人们对此还是能从大局出发予以认同。

不过，这次的广汇汽车退市，在市场上却引起了不小的反响。原因在于，广汇汽车是家规模比较大的公司，在国内汽车销售行业中可以排在前几位。虽然今年业绩有较大的回落，但去年还是盈利的。而且公司也正在调整布局，试图打翻身仗。在公司尚有近65亿元市值，每股净资产达4.5元，每股公积金有1.64元的情况下，一般来说，如果没有特殊原因，公司的可持续经营能力是可以得到认同的，同时也存在改善经营与业绩的现实条件。

这样的公司被锁定退市，显然与设计退市政策的初衷并不一致。毕竟从根本上讲，退市是为了保护投资者，而一家仍然有一定实力，且体量还不小的公司退市，对于其超过10万的投资者来说，情何以堪。

问题在于，广汇汽车的确触发了交易类退市规则中有关面值退市的条例。按照有法必依的原则，它离开 A股市场也是无可奈何的。

广汇汽车股价会跌到面值之下，应该说有很多原因。除开公司自身的因素外，市场环境不佳，交易重心下移，全市场成交萎缩等状况，也对其股价的持续下跌起到了推波助澜的作用。广汇汽车的管理团队也并非无动于衷，在出现退市风险时，实施了大股东与管理团队的增持，同时还推动进行资产重组。但这些举措并没有起到有效提振股价的作用，难以将股价拉回到面值之上。从这个角度来说，广汇汽车的市值管理是不成功的。

但是人们也不妨这样设想：如果市场继续低迷，会不会有更多具有可持续经营能力，且自身也是有较强实力的公司，会因为市场交易方面的因素而退市呢？如果出现了更大规模的退市现象，对市场的稳定发展是否有利呢？现在监管部门鼓励长期投资，号召“耐心资本”入市，但如果市场不稳定，股价持续下跌，而面值退市又宛如一把达摩克利斯剑悬在头上，这样的场景下，投资者会有入市的积极性吗？

很多年前，在深交所上市的灿坤B股股价也触发了面值退市的条件，公司采取了2缩1的办法，避免了这轮退市危机。其实，对于具备一定规模的上市公司来说，也的确可以考虑用缩股的办法调整股本，防范面值退市的风险。在这方面还存在一些不同的看法，但政策法规没有禁止缩股。另一方面，面对现在一些没有必要马上退市的公司，进行这种探索与尝试并非没有意义。

让那些不再符合上市条件的公司退出证券市场，这是完全有必要的。但在操作上也应该结合实际情况，对于属于欺诈上市、严重违规、难以维持经营的公司，应该坚决予以摘牌。而对于更多因素是受制于大环境而触发交易型退市条例的公司，则有必要实行相对柔性的政策，至少应该允许公司在现有政策框架内自救。这样才能够真正保护好投资者，而不至于让普通投资者成为退市悲剧中的无辜受害者。

总之，如果说实行“应退尽退”是为了保护投资者利益，那么在合理的条件下，支持企业维护上市地位，同样也是保护投资者的利益。

本文由作者首发于金融投资报

编辑|李里

校检|袁钢

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