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桂浩明:换一个角度看广汇汽车退市

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■ 桂浩明


广汇汽车到本周已经连续20个交易日股价低于1元,从而触发了交易所有关面值退市的规则,将从A股市场摘牌。近年来,证券市场上的退市节奏明显加快,其中绝大多数上市公司退市是因为股价低于1元,“面值退”成为市场上相当普遍的一种现象。诚然,上市公司股价跌破面值,多半与经营状况不佳有关,通常会被投资者质疑缺乏可持续经营的能力,而此时往往流动性也会变得较差。

在这种情况下,让股票退市,有利于维护资本市场的总体稳定,同时还可以避免对投资者产生误导,对提高上市公司质量也具有积极作用。因此,虽然退市对相关上市公司的社会股东造成了很大的损失,但人们对此还是能从大局出发予以认同。

不过,这次的广汇汽车退市,在市场上却引起了不小的反响。原因在于,广汇汽车是家规模比较大的公司,在国内汽车销售行业中可以排在前几位。虽然今年业绩有较大的回落,但去年还是盈利的。而且公司也正在调整布局,试图打翻身仗。在公司尚有近65亿元市值,每股净资产达4.5元,每股公积金有1.64元的情况下,一般来说,如果没有特殊原因,公司的可持续经营能力是可以得到认同的,同时也存在改善经营与业绩的现实条件。

这样的公司被锁定退市,显然与设计退市政策的初衷并不一致。毕竟从根本上讲,退市是为了保护投资者,而一家仍然有一定实力,且体量还不小的公司退市,对于其超过10万的投资者来说,情何以堪。

问题在于,广汇汽车的确触发了交易类退市规则中有关面值退市的条例。按照有法必依的原则,它离开 A股市场也是无可奈何的。

广汇汽车股价会跌到面值之下,应该说有很多原因。除开公司自身的因素外,市场环境不佳,交易重心下移,全市场成交萎缩等状况,也对其股价的持续下跌起到了推波助澜的作用。广汇汽车的管理团队也并非无动于衷,在出现退市风险时,实施了大股东与管理团队的增持,同时还推动进行资产重组。但这些举措并没有起到有效提振股价的作用,难以将股价拉回到面值之上。从这个角度来说,广汇汽车的市值管理是不成功的。

但是人们也不妨这样设想:如果市场继续低迷,会不会有更多具有可持续经营能力,且自身也是有较强实力的公司,会因为市场交易方面的因素而退市呢?如果出现了更大规模的退市现象,对市场的稳定发展是否有利呢?现在监管部门鼓励长期投资,号召“耐心资本”入市,但如果市场不稳定,股价持续下跌,而面值退市又宛如一把达摩克利斯剑悬在头上,这样的场景下,投资者会有入市的积极性吗?

很多年前,在深交所上市的灿坤B股股价也触发了面值退市的条件,公司采取了2缩1的办法,避免了这轮退市危机。其实,对于具备一定规模的上市公司来说,也的确可以考虑用缩股的办法调整股本,防范面值退市的风险。在这方面还存在一些不同的看法,但政策法规没有禁止缩股。另一方面,面对现在一些没有必要马上退市的公司,进行这种探索与尝试并非没有意义。

让那些不再符合上市条件的公司退出证券市场,这是完全有必要的。但在操作上也应该结合实际情况,对于属于欺诈上市、严重违规、难以维持经营的公司,应该坚决予以摘牌。而对于更多因素是受制于大环境而触发交易型退市条例的公司,则有必要实行相对柔性的政策,至少应该允许公司在现有政策框架内自救。这样才能够真正保护好投资者,而不至于让普通投资者成为退市悲剧中的无辜受害者。

总之,如果说实行“应退尽退”是为了保护投资者利益,那么在合理的条件下,支持企业维护上市地位,同样也是保护投资者的利益。


本文由作者首发于金融投资报

编辑|李里

校检|袁钢

审核|苗曦

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