多重底层逻辑探索 科创芯片价值明确

近期科创芯片热度再起，以算力为核心的硬科技领域成为资金宠儿。7月19日，科创芯片ETF成交15.68亿元，7月以来科创芯片ETF份额增加超9亿份。不少机构对科创板未来2-3个月内整体行情保持乐观，多重底层逻辑支撑科技板块繁荣。

回顾2023年至今，科技板块经历了大起大落，2023年上半年AI算力高速发展，板块迎来全面爆发，一夜之间成为科技领域投资主风口，进入三季度，受市场变化、技术挑战、政策监管等因素影响，AI领域进入调整阶段，直至7月19日，以光伏设备、软件开发、计算机设备行业为代表的科技板块整体仍处于低位，按申万一级行业为统一口径，2024年年初至今，计算机行业跌幅27.07%，电子行业跌幅5.92%。

正因如此，在大浪淘沙过后，行业普遍认为科技板块已经具备行情展开的基础，行业将迎配置窗口期。

其中，相关ETF基金值得关注。以科创芯片ETF为例，该产品跟踪的指数为上证科创芯片指数。该指数从科创板上市公司中选取业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试相关的证券作为指数样本，以反映科创板代表性芯片产业上市公司证券的整体表现。从过往涨幅看，截至7月19日，该指数自基日（2019.12.31）一来，上涨12.72%，同期沪深300指数表现为-13.29%。

AI推动算力需求攀升行业高景气可期

此前“算力之王”英伟达的一季报无疑点燃了市场热情，公司仅第一财季营收达260.44亿美元，净利润同比大增628%，远超市场预期。而英伟达崛起的背后，是由AI大模型等技术发展和应用带来的巨大算力需求。

自2022年ChatGPT问世以来，AI正式进入大模型时代，而AI大模型对算力要求极高，高性能的GPU、大量的显存、高速的内存和存储、分布式训练、高速的网络连接等芯片、云网、模型、应用等产业链各个领域，以实现更大需求量释放。

就国产算力而言，随着AI产业发展提升算力需求，国产算力有望全面加速。芯片的出口管制使算力国产替代进程势在必行，与此同时，国内算力基础设施建设正在进一步优化。400G全光省际骨干网的正式商用，将支撑“东数西算”“东数西存”“东数西训”“东数西渲”等新型应用落地；以华为昇腾AtlasAI芯片为代表的国产算力芯片正在引领国产算力的发展。

此外，过去两年越来越多的云计算厂商持续加大AI领域的资本支出和研发投入，当前已实现基础设施完善、技术升级、系统优化等，业务保持了快速增长，在行业蓬勃发展背景下，企业成长性凸显。

对于近期科创芯片的强势回归，政策端的支持是直接催化剂。近日中国人民银行等七部门联合印发《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》，要求强化股票、新三板、区域性股权市场等服务科技创新功能，加强对科技型企业跨境融资的政策支持；“科创板八条”和“创投17条”突出了科创板硬科技特色，利好软件产业整合，对创业投资高质量发展起到了重要推动作用。一系列政策组合拳使科技领域高景气度不断释放。

行业β已经显现科创芯片正值配置时机

当前时间点，科创芯片板块是值得重点关注的。

从半导体（申万）指数估值分位数来看，半导体估值或已处于洼地。PB方面，半导体指数当前值为3.73倍，位于近五年15.62%分位点，近十年23.56%分位点，市盈率TTM位77.47倍位于近十年50.39%分位，估值水平已经具备较高吸引力。（数据来源：WIND；截至7月22日）

在“科特估”走红后，新兴科技产业和创新驱动型公司再次获得市场青睐。首先，国家大基金三期成立并正式注册等政策措施彰显了国家对于优势制造、中国自造、先进智造的高度重视。并且“科特估”企业自身具备的战略稀缺性、高创新性和核心竞争力也是维持行业竞争优势的重要因素。

值得注意的是，当前FPGA国产化率仍处于较低水平，国内厂商在产品丰富度与技术实力等方面仍与海外厂商有较大差距，军用ADC国产化率不足10%，但雷达、通信、电子对抗、测控、仪器仪表以及数字通信系统等下游应用对于高端ADC/DAC的需求旺盛，核心技术国产替代趋势不变，且未来国产替代空间、潜力巨大。

此时围绕科创芯片板块可进行重点关注，建议投资者选用ETF工具平滑行业波动，更低成本、更加便捷高效的参与科技领域投资。

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