财政支出偏慢推动收支平衡——0724宏观脱水

摘要

1. 6月份数据显示，财政收支正在进行“再平衡”，公共预算收支矛盾缓解，有利于财政本身稳健性和可持续性。但收入增长偏慢的问题仍值得重视。政府性基金收支矛盾加大，主要因为土地出让收入增速超预期下滑。
2. 特朗普若当选除情绪的短期影响外，加征关税或使出口和企业出海面临挑战，上半年出口也存在一定抢跑和前置因素，但与2018年叠加金融去杠杆不同，当前可能促使国内政策加码对冲。
3. 日元兑美元在7月上涨了3%，是当时主要外汇市场中表现最好的货币，美国利率在9月下调预期，可能也是日本央行观望的另一个原因。

一、财政支出偏慢推动收支平衡

2024年1-6月，全国一般公共预算收入累计同比增速为-2.8%，前值（前值指1-5月数据，下同）为-2.8%；一般公共预算支出累计同比增速为2.0%，前值为3.4%。

财政支出偏慢推动收支平衡（光大）

光大指出，6月份数据显示，财政收支正在进行“再平衡”，公共预算收支矛盾缓解，有利于财政本身稳健性和可持续性。但收入增长偏慢的问题仍值得重视。政府性基金收支矛盾加大，主要因为土地出让收入增速超预期下滑。

1. 一般公共预算：支出增速放缓，收支矛盾缓解
   
   • 财政收入跌幅放缓，地方表现好于中央。
     • 地方财政收入连续增长，表现强于中央财政收入。从结构来看，非税收入贡献较大，而税收增长乏力。

• 从税收收入结构来看，6月份消费税延续增长，外贸企业出口退税、资源税环比改善；国内增值税、企业和个人所得税增速跌幅扩大。
  • 贡献项中，国内消费税延续增长，但1-6月份累计同比增速回落0.4个百分点至6.8%，是四大税种中唯一维持正增长的税种。

• 消费税维持相对高增长仍有待居民消费信心的进一步改善。
• 财政支出累计同比增速回落，中央依然快于地方。
  • 从支出增速来看，中央表现持续强于地方，而地方政府受制于收入增长乏力，支出放缓。

• 从支出结构来看，各类别支出增速均回落，且仅社保就业支出增速保持正增长。
  • 财政预算有着“以收定支”的特征，收入增速持续乏力会反过来制约支出增速。
  • 结构性特征则侧面印证了地方财政偏紧，但同时突出轻重缓急，优先保障社保就业相关支出，稳定民生大局。
• 从收支情况来看，财政收支剪刀差收窄。
  • 财政收支正在进行再平衡，有利于财政本身稳健性和可持续性，但收入增长偏慢的问题仍值得重视。

1. 政府性基金：土地出让拖累程度加深。
   • 1-6月，政府性基金收入累计同比跌幅继续扩大，受到房地产市场持续低迷的拖累；支出累计同比下跌速度有所放缓，或受益于当月地方专项债支撑。

• 从收支进度来看，1-6月政府性基金收入与支出累计进度均弱于历史同期，收支矛盾加剧。
  • 6月份，政府性基金收支矛盾加剧，累计的支出进度已经快于收入进度，主要诱因为土地出让相关收入快速下滑。

二、特朗普2.0促使国内政策加码对冲

特朗普2.0促使国内政策加码对冲（中金）

中金指出，特朗普若当选除情绪的短期影响外，加征关税或使出口和企业出海面临挑战，上半年出口也存在一定抢跑和前置因素，但与2018年叠加金融去杠杆不同，当前可能促使国内政策加码对冲。

1. 大选最新进展：特朗普遇刺，共和党大会确认副总统候选人，拜登退选支持哈里斯。
   
   • 拜登宣布退选，并支持现任副总统哈里斯为民主党总统候选人，这有助于部分挽回那些因为对拜登表现失望的民主党选民，特朗普获胜概率在消息公布后也小幅降至61%。

1. 特朗普政策路线的新线索：共和党纲领、特朗普讲话，万斯的政策主张。
2. 资产混乱表现的背后：降息交易与Trump 2.0交织，特朗普不同主张也有“矛盾”之处。