光伏产业链久跌之后,逆变器环节率先迎来估值反弹。
7月以来,光伏逆变器指数较月内低点累计反弹约15%,头部个股均涨超10%,锦浪科技(300763.SZ)上涨56.05%,领涨板块,上能电气(300827.SZ)、德业股份(605117.SH)均涨超33%,纷纷大幅跑赢大盘。德业股份股价今年以来累计大涨逾70%,较年内最低点(42.96元,前复权)已翻倍。
逆变器的出海增长预期正在反映到板块估值定价。第一财经记者了解到,以印度、中东为代表的新兴市场的光伏装机与储能需求持续增长,同时欧洲库存去化逐步接近尾声,即海外新兴市场需求高增,是推动本轮逆变器板块估值修复的主要原因。
出海预期提升带动逆变器板块反转
7月以来,在光伏行业各个子板块的阴跌行情中,逆变器行情悄然升温。龙头股阳光电源(300274.SZ)本月以来累计上涨近15%,锦浪科技以56.05%的涨幅领跑板块,德业股份的最新收盘价(99.85元)较年内低点翻倍,其余逆变器企业的股价表现均跑赢大盘。
个股短期的涨跌震荡过程中,不乏短线资金博弈套利需求,而当整个板块估值拔高时,往往意味着资金对某一类预期达成一致。
光伏晶硅产业链(硅料、硅片、电池、组件)强调技术创新,推动行业降本增效,尤其近两年,电池环节的新技术不断涌现。而光伏产业发展至今,逆变器无惧光伏技术路线风险,任何技术路径下,逆变器是必需产品,这被认为是该环节的”护城河”。
“逆变器对硅料价格波动不敏感,光伏装机需求直接决定逆变器的需求规模,近两年增长的储能需求是提升逆变器规模增长的第二曲线。”接受记者采访的一位私募基金负责人说:“据我们调研了解,中东、印度等新兴市场的需求持续高增且确定性很强,加上一部分海外地区去库存进入尾声,推动国内逆变器企业二季度出货增长。三季度一般是储能的传统提货旺季及大储交付旺季,市场预期三季度的出货规模进一步提升。”
民生证券与海通证券的研报显示,光伏逆变器出口金额同比仍是负增长,环比延续增长,且增幅呈现提速趋势。6月逆变器的出口金额为65.16亿元,同比下降2.4%,环比增长17.8%,组件的出口金额为206亿元,同比下降28.3%,环比增长2.7%。
分地区来看,6月逆变器出口欧洲的规模基本修复到去年同期水平,意大利出货量环比爆发式增长380.6%,德语区仍存修复空间;美洲地区中,出口巴西、美国、墨西哥的环比增幅均为两位数;亚太地区中,印度需求持续高增长,环比增幅超过40%。
“短期看,下半年新兴市场需求不乏进一步超预期的可能。中长期来看,全球光伏新增装机规模与增速,是决定逆变器企业业绩增长的核心因素。”前述私募人士说。
光伏主材与辅材中报业绩分化
本轮光伏周期下行至今,各环节供需格局与价格演绎,是投资者关注的重点。近期披露的中报业绩,也透露出光伏晶硅与辅材产业链的盈利分化情况。
今年以来,光伏晶硅产业链大幅跌价,全行业进入经营亏损阶段,相关上市公司的半年度业绩几乎“全军覆没”。通威股份(600438.SH)、隆基绿能(601012.SH)、TCL中环(002129.SZ)等硅料、硅片龙头股均预计上半年业绩首亏,分别至少亏损30亿元、48亿元、29亿元,且第二季度亏损规模扩大。比如,隆基绿能一季度归母净利润亏损23.5亿元,公司预计上半年亏损48亿~55亿元,第二季度至少亏损24.5亿元。
相比之下,光伏辅材产业链的多份中报预告显示二季度环比改善明显。锦浪科技预计2024年上半年实现归母净利润3.25亿~4亿元,同比下降36.18%~48.14%,一季度实现归母净利润0.2亿元,第二季度实现归母净利润约3.05亿~3.8亿元。锦浪科技在近期机构调研中表示,对三季度比较乐观,海外出货目标环比增长30%~50%。
另一边,逆变器企业德业股份预计2024年半年度实现归母净利润11.83亿~12.83亿元,同比增长-6.39%~1.53%,一季度实现归母净利润4.33亿元,第二季度实现归母净利润7.5亿-8.5亿元,环比增长。
在上述私募人士看来,当前阶段,光伏辅材产业链(背板、玻璃、逆变器)相比晶硅产业链的优势在于竞争格局。2020年以来,光伏产业链的扩产主要集中在晶硅产业链,涉及硅料、硅片、电池和组件,产能周期叠加投资周期之后,晶硅产业链进入相对成熟发展期,价格快速下跌,主材产业链进入洗牌出清阶段。
“辅材产业链的竞争格局相对清晰,并且个别环节呈现‘双寡头’竞争格局。周期下行时,产业链各环节的盈利能力都会受到影响,而当需求复苏、价格走稳后,竞争格局更好的环节和企业会率先迎来盈利修复。”该私募人士说:“我们认为,玻璃、逆变器是辅材产业链中竞争格局相对更好的环节,随着需求增长,盈利能力、产品创新能力的龙头企业的优势有望被放大。”
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