12年3次IPO都失败！这家环保公司出现安全事故，核心竞争力被质疑

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7月23日，海诺尔环保产业股份有限公司（简称海诺尔）终止在创业板上市。公司保荐机构为申万宏源证券，审计机构为天健会计信永中和，律所为北京市嘉源律师事务所。海诺尔采用的是创业板第一套上市标准，拟募集资金10亿元。

《摩斯IPO》研究发现，海诺尔在12年内经历了3次创业板IPO，均以失败告终，期间还因为现场检查被监管出局警示函。海诺尔主要从事垃圾处理业务，该业务在国内属于特许经营的业务，具有排他性，本质上这类业务的核心竞争力来源于特许经营权而非技术创新。公司业务主要分布在以四川为主的西南地区，且区域性特征较强，这也导致企业在拓展新项目时存在较大难度。此外，公司历史上曾发生多起环保或生产安全事故。

事实上，海诺尔在12年内经历了3次创业板IPO，第一次被否，第二次撤回后被现场检查，第三次通过上会后两年8个月后终止。

具体来看，2012年4月10日，海诺尔上会未通过。第二次，海诺尔于2019年6月进行IPO，同年9月撤回申报材料，同年12月，证券监管机构对海诺尔进行现场检查。2020年4月，因在申请首次公开发行股票并上市过程中，存在部分项目运营管理相关技术服务费会计处理不规范、未如实披露受限货币资金等问题，海诺尔被中国证监会出具警示函监管措施。

第三次，海诺尔于2020年12月17日向深交所递交上市材料并获受理，期间经历了3次问询，并于2021年11月5日通过上市委会议。2022年1月，海诺尔因其申报会计师信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)被证监会立案调查而中止IPO审核。2月，随着信永中和出具复核报告，海诺尔的IPO审核得以恢复。2022年7月，海诺尔因其保荐机构中水致远资产评估有限公司被证监会立案调查而再次中止IPO审核。8月，中水致远出具复核报告，海诺尔的IPO审核再次恢复。

如今距离上会已经过去两年8个月，海诺尔还是终止了。

海诺尔是一家定位于中小城市生活垃圾处理的服务商。2018年至2021年上半年，海诺尔营业收入为2.47亿元、2.52亿元、3.79亿元和2.57亿元，扣非归母净利润为6949.17万元、6786.19万元、1.36亿元和1.02亿元。

骆毅力直接持有公司45.55%股份，为公司的控股股东，并通过海诺尔控股间接控制公司12.02%的股权，合计控制海诺尔的股权比例达到57.57%，为公司控股股东和实际控制人。

海诺尔原拟在募资10亿元，用于成都邓双环保发电厂项目、随州垃圾无害化处理厂项目、宣汉县生活垃圾焚烧发电项目等，其中2亿元用于补充流动资金。

海诺尔主营业务收入主要来自垃圾处置费和发电收入。2018年至2020年和2021年上半年，公司主营业务收入占营业收入的比重分别为98.78%、98.96%、99.18%和99.25%，其中垃圾处置费和发电收入合计占比分别为93.11%、93.88%、96.38%和97.05%。

需要注意的是，海诺尔的核心竞争力在多轮问询中均被交易所反复问询了。近年来，由于国内垃圾焚烧发电市场增长潜力巨大，许多企业陆续进入，行业新进投资者日渐增多。由于特许经营权具有较强的排他性和稀缺性，行业企业获取新项目的难度日益加大，行业市场竞争也日趋激烈。交易所请海诺尔披露报告期内项目获取过程中竞争方基本情况，海诺尔在获取订单方面的优势、核心竞争力和可持续性。

发行人业务主要分布在以四川为主的西南地区。生活垃圾处理行业中，单一企业全行业市场占有率较低，且区域性特征较强。公司的竞争力主要还是来源于垃圾处理业务的特许经营权特点。

此外，第一次冲刺时，海诺尔曾发生多起环保或生产安全事故。创业板发审委在审核中问询，“报告期内，你公司多次因违反环保法律法规被环保部门处罚；蒲江项目和新津项目超过试生产的最长期限仍在运营且至今未取得环保验收许可文件，2010年和2011年1月–9月，前述项目垃圾直接处置收入占比较大；《环境污染治理设施运营资质证书（生活垃圾甲级）》已过期。你公司的内部控制制度不能合理保证其生产经营的合法性。”

2021 年3月，海诺尔及相关责任主体因信息披露违规被全国股转系统采取出具警示函的自律监管措施；2020年12月和2021年7月，海诺尔的两个施工项目发生安全生产事故，造成人员伤亡。

第三次冲刺时，上市委会议上，交易所请海诺尔说明报告期内海诺尔的相关内部控制制度是否健全且得到有效执行。

此外，2017 年以来海诺尔涉及移交或停运的项目共计13个，其中涉及特许经营权的项目9个，部分尚未确定赔偿方案。交易所请海诺尔说明对于尚未获得补偿的项目，减值准备计提的充分性。

作者 | 摩斯姐

来源 | 摩斯IPO（MorseIPO）