【成品油】7月国内汽柴行情涨后回落 地炼至西南汽柴套利分化

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进入7月份，国际油价整体震荡下行趋势。中上旬期间，进入夏季出行旺季，投资者以及市场机构对于能源需求前景普遍保持乐观预期支撑油价保持高位。另外，极端天气引发市场对于市场供应方面的担忧，且美国原油库存的减少亦对油价起到支撑作用。但之后，随着对极端天气担忧情绪缓解，中国原油进口与加工量的减少引发了投资者对能源需求前景的担忧，从而导致油价承压。另外，投资者对中东局势的观望情绪升温亦导致油价承压。

月内国际油价震荡走跌，国内成品油零售价“一涨一跌”，消息面逐步转为利空指引。加之，需求面支撑不足，国内汽柴行情整体呈现下行趋势。跨地区套利方面，山东地炼至西南汽柴套利均有回落，西北地炼至西南汽柴套利有所反弹。具体来看：

注：西南价取自重庆主流成交价，陕西地炼为延长铁路基准价，山东地炼为出厂均价

汽油方面：上旬期间，国际油价保持高位震荡，7月11日24时国内成品油零售价兑现上调，消息面指向偏利好。同时，暑假期间，民众出行增多，且车用空调使用频次增加，汽油整体消费提升。消息面及需求向好预期支撑下，下游业者补货增加，市场成交一度向好，国内汽油行情整体呈现上行趋势。由于山东地炼及西北地炼汽油价格涨幅均不及西南，因此汽油套利均有增加。中下旬之后，国际油价震荡走跌，7月25日24时国内成品油零售价下调兑现，消息面利空增加。虽然暑假期间汽油需求提升，但受新能源汽车的冲击，整体需求提升空间有限，对市场影响作用减弱。市场缺乏明显利好支撑，国内汽油行情再度转为下行趋势。其中，西北地炼汽油价格跌幅较大，与西南地区套利继续增长。山东地炼汽油抗跌性较大，整体跌幅不及西南，两地汽油套利逐步收窄。

截止7月26日，山东地炼-西南地区汽油理论价差为247元/吨，较6月26日跌107元/吨；西北地炼至西南地区汽油理论套利为580元/吨，较6月26日涨180元/吨。本月山东地炼至西南汽油套利进一步萎缩，两地套利窗口关闭；西北地炼至西南汽油套利增长，套利窗口呈现开启状态。

注：西南价取自重庆主流成交价，陕西地炼为延长铁路基准价，山东地炼为出厂均价

柴油方面：中上旬期间，国际油价维持高位震荡，且零售价呈现上调预期，消息面呈利好指引。不过，需求方面来看，夏季高温多雨天气频繁，户外用油企业开工受限，柴油需求疲软。业者补货意愿不高，市场交投氛围难见活跃，国内柴油行情小涨之后再度下滑。在此期间，山东地炼及西北地炼柴油价格涨跌幅度基本互抵，而西南地区柴油价格则低于前期，因此地炼至西南柴油套利均有下滑。之后，消息面指向转空，同时，需求面延续疲态。不过，山东地炼方面受炼油成本高企所影响，柴油行情维持窄幅震荡，西南地区柴油行情则有所回落，两地柴油套利震荡走跌。而西北地炼与西南柴油跌幅大体一致，两地柴油套利小涨之后趋稳。

截止7月26日，山东地炼-西南地区柴油理论价差为344元/吨，较6月26日跌54元/吨；西北地炼至西南地区柴油理论价差至550元/吨，较6月26日涨50元/吨。山东地炼至西南柴油套利收窄，贸易商利润继续萎缩，两地套利窗口关闭；西北地炼至西南柴油套利增加，贸易商利润空间提升，但需求面制约下，操作依旧有限。

后期来看，石油需求旺季仍有支撑，国际油价或维持偏强震荡，消息面偏利好指引。同时，汽油仍受暑假提振，需求面仍有支撑，柴油随着雨季进入尾声，需求面存向好预期。基本面或将有所好转，部分业者提前布局旺季，或存抄底行为，这对柴油行情或有提振。预计8月份国内柴油行情存震荡走高可能，山东地炼至西南柴油套利空间或进一步萎缩，西北地炼至西南柴油套利亦存小幅收窄可能。国内汽油行情抗跌性仍存，但上涨空间或不及柴油，地炼至西南地区汽油套利或窄幅波动为主。

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