“黑色星期一”席卷全球

全球股市遭遇"黑色星期一"。8月5日，日本日经225指数暴跌12.4%，抹去今年以来所有涨幅，创史上最大下跌点数。此外，韩国综指创2008年以来最大跌幅，日韩及土耳其等国股市主要指数触及熔断机制。晚间，美国三大指数及欧洲主要股指开盘均集体大幅下跌。一场惊心动魄的"暴风雨"上演，美国失业率、获利回吐、套息交易……观点虽不尽相同，但核心离不开投资者对美国甚至全球经济前景的担忧。

暴跌、熔断

由于担忧美国出现更严重的经济衰退，金融市场随即遭遇剧震，全球股市加入狂跌潮。周一，日本股市和追踪日本股市的指数期货遭遇了近些年最为惨烈的下跌。日经225指数盘中暴跌逾13%，收盘暴跌4451.28点，跌幅12.4%，报31458.42点，较前一交易日狂泻4451.28点，创下了最近34年来最大单日跌幅，超过1987年10月20日的3836.48点。日经225指数期货和东证指数期货盘中均多次触发熔断机制，一度暂停交易。

同样触发熔断的还有韩国股市。由于韩国两大股指8%以上的跌幅持续1分钟，交易所启动第一级熔断机制。这是韩国自2020年3月19日之后再触发熔断机制，也是韩国有价证券市场自1998年12月引进该制度以来第六次启动机制。

亚洲之外，欧洲股市开盘也全线飘绿，截至北京时间20时20分，英国富时100指数跌3%，法国CAC40指数跌2.84%，德国DAX指数跌3.48%。

恐慌情绪同样也弥漫在美股市场，8月5日，美股大幅低开，道指跌2.67%，纳指跌6.36%，标普500指数跌4.1%。美股"七巨头"开盘全线重挫，苹果跌9.6%，微软跌4.8%，英伟达跌14.3%，谷歌跌6.5%，亚马逊跌超8%，特斯拉跌超10.85%。通过计算，上述7家科技企业总市值减少了1.29万亿美元，其中，苹果大跌3210亿美元，英伟达大减3780亿美元。

分析师认为，全球金融这波剧烈震荡主要由美国经济衰退担忧触发。此外，日本央行鹰派加息、美股科技巨头业绩不如预期、中东紧张局势加剧等多种因素共同作用，导致避险资本回流，市场恐慌性下跌。

"在美股暴跌、对美国经济放缓的担忧以及亚洲市场大幅下滑的背景下，市场已进入极度恐慌状态。"韩国投资证券分析师金大俊对媒体表示。分析人士指出，在全球主要市场中，日本、韩国股市表现尤差，很大程度反映了其出口导向型经济以及对美国市场的依赖。

抛售恐慌

对美国经济衰退的担忧由非农就业数据而来。北京时间上周五晚，美国劳工部发布的数据显示，7月，非农就业人数增长11.4万，大幅低于上月修正后的17.9万，也远低于市场预估的18.5万；当月失业率为4.3%，比6月上升0.2个百分点，创2021年11月以来的新高。此外，过去3个月美国移动平均失业率为4.13%，过去12个月最低失业率为2023年7月的3.5%，二者之差为0.63个百分点。

按照美联储前经济学家克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）提出的"萨姆法则"，如果3个月移动平均失业率比前一年中的最低失业率高出半个百分点或更多，美国经济已经处于衰退的初期阶段或者即将陷入衰退。虽然萨姆本人在就业报告发布后对媒体表示她并不认为美国经济即将陷入衰退，但严重低于预期的7月非农就业报告还是引发了市场对美联储政策失误导致经济衰退的担忧。

ING银行大中华区首席经济师宋林表示，过去美国经济持续超预期，除了政策推动，很大程度是强劲的消费带动。"但现在已有信号显示消费在放缓，一是就业市场变得紧张；二是信用卡借款的不良率开始上升。"宋林指出。

除了经济基本面外，日本股市套利交易外逃也被看做是一个重要的原因。"真正让市场神经紧绷的，是日元的连续升值。"国泰君安国际首席经济学家周浩分析称，在日本央行加息后，日元兑美元击穿150的重要关口，从技术上而言，日元汇率也摆脱了此前长期的贬值通道。

据了解，所谓"日元套利交易"即日元作为全球利率最低的货币之一，一直被作为重要的借贷货币，借入低息日元，购买其他回报率较高的非日元资产，这是一个较为理想的交易。但随着日元大幅升值，对于借入日元的投资者而言，其面临着巨大的潜在损失可能。因为在归还日元借贷时，其当时借入的日元虽然利率仍然较低，但其在非日元资产上获得的收益可能无法弥补汇率的巨大损失。

周浩表示，从汇率本身而言，日元的升值有些反常态，因为即使日本加息，日元与美元之间的利差仍然是巨大的。而日元升值的背后，市场比较容易接受的观点，是日元套利交易的大幅度退潮。

"从这个角度而言，日元升值幅度越大，那么非日元资产的抛售压力也会相应增大。"周浩进一步指出，"即使投资者自身可能并没有直接介入套利交易，但事实上也会多少被套利交易影响，并在很多时候推动了这些交易头寸的加速瓦解。"

继续撤离？

这次"黑色风暴"是否还将继续震荡全球？瑞银全球财富管理的区域首席投资官Kelvin Tay在接受采访时警告，在这个时候进入日本股市，就像接住"一把下落的刀"。他指出："日本股市在过去两年里上涨如此强劲的唯一原因，就是日元（汇率）一直非常、非常疲软。一旦形势逆转，你就必须撤离。我认为，所有人现在都正因此撤离。"

东方金诚研究发展部高级副总监白雪则认为，美国经济基本面尚未产生实质性的恶化，美联储并没有落后于市场曲线，市场存在对美国衰退风险的多度定价。这种陡然上升的避险需求往往偏短期，后续市场避险情绪料将降温，资产价格也可能再次经历波动与纠偏。

美联储至今仍将基准联邦基金利率维持在5.25%—5.5%区间不变，美联储主席鲍威尔上周三在议息会议后的新闻发布会上表示，最早可能在9月的政策会议上降息。不少投资者认为，美联储需要在年内降息至少100个基点，以避免美国经济硬着陆。

芝加哥商品交易所的"美联储观察"工具显示，目前投资者认为美联储9月降息50个基点的概率为93.5%，较一周前上升了82.1个百分点。此外，投资者预计，美联储将在11、12月的政策会议上分别至少降息25个基点。

不过，高盛表示，即便失业率上升，也有多个理由不必担忧经济衰退。"我们仍认为衰退风险有限。"高盛首席经济学家扬·哈丘斯（Jan Hatzius）在向客户发布的报告中称。

北京商报记者 赵天舒