资金面“压力山大”，财报被“非标”，岩石股份却8天5板

7月31日至8月9日，岩石股份录得8天5板。然而，从2023年年末开始，由于资金压力，岩石股份未能及时兑付经销商返利返货、费投、市场活动费用，经销商关系受挫，今年上半年公司资金紧张情况仍未有效改善。

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岩石股份8天5板，但业绩欠佳

2024年7月31日至8月9日，岩石股份（600696.SH）录得8天5板。岩石股份于8月7日披露的股票交易异常波动公告显示，截至8月6日收盘，公司股票交易连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达20%。

不过，岩石股份股价上涨的同时，其业绩表现却不太理想，尤其是资金端承压明显。

据股票交易异常波动公告，从2023年年末开始，由于资金压力，岩石股份未能及时兑付经销商返利返货、费投、市场活动费用，经销商关系受挫。2024年上半年，公司资金紧张情况未能得到有效改善，品牌投放和市场活动等广告宣传大幅减少，对招商引商带来较大影响；叠加上半年公司受监管问询等影响，经销商对公司未来发展信心不足，对于补货、备货持更加审慎观望态度，导致公司营业收入与去年同期相比大幅减少。

据业绩预告，岩石股份预计2024年上半年归属净利润亏损5500万元至8250万元，而上年同期归属净利润为5351.26万元。

自1993年上市以来，岩石股份先后涉足建筑陶瓷、房地产、互联网金融、商品贸易等业务，并于2019年开始将白酒作为主业。岩石股份表示，此次业绩预亏与2024年上半年白酒行业终端动销整体放缓、消费增长动能不足、产品价格倒挂也有关系。目前公司正在加快战略转型，集中优势资源，聚焦“核心品牌、核心品类、核心市场、核心模式”重点发力，由于转型措施及相关政策出台到业绩显现将有一个落地实施过程，公司力争于下半年扭转不利局面，努力实现较好的经营业绩。

事实上，岩石股份自2023年第四季度开始出现较大亏损，单季度归属净利润亏损达到3290.11万元，岩石股份当时也积极阻止业绩下滑趋势。2023年12月，为促进公司业务发展，岩石股份抛出一项股份回购方案。回购方案显示，为增强员工工作积极性，保障公司业务可持续、快速发展，公司拟使用不低于6000万元（含）且不超过10000万元（含）的自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份，并拟在未来适宜时机将回购股份用于员工持股计划或股权激励。

此次回购股份的价格上限为32.60元/股。自2024年6月以来，岩石股份股票收盘价均在10元/股以下。但据岩石股份8月6日披露的股份回购进展，截至7月31日，公司尚未进行股份回购。

资金面“压力山大”，2023年财报被“非标”

据Choice金融终端数据，2020-2023年末，岩石股份的资产负债率分别为18.37%、44.54%、58.44%、62.13%，流动比率分别为4.41、1.18、0.99、0.59，速动比率分别为3.96、0.44、0.43、0.15，公司债务压力逐年升级，尤其是到了2023年末，速动比率低至0.15。那么是什么导致了岩石股份目前的“窘境”？

据岩石股份公告，公司销售模式共有三种，分别是团购商、经销商及线上直营店，其中经销商模式收入占比最高，2023年约占营业收入的72%，为公司主要收入来源。但受初创品牌客户粘性较低和事业部业务转型等客观因素影响，近两年公司经销商变动较大。例如，岩石股份2023年期初经销商为4883家，期末为4429家，年内增加1790家经销商、减少2244家经销商。

为招商引商、拓展市场，岩石股份在营销宣传上投入颇多。2020-2023年，公司推广宣传费用分别为241.20万元、5136.04万元、21996.70万元、47221.37万元，占营业收入的比例分别为3.02%、8.51%、20.15%、28.98%；销售费用分别为0.10亿元、1.41亿元、4.54亿元、7.21亿元，占营业收入的比例分别为12.90%、23.31%、41.56%、44.25%。

大幅增加销售费用投入以抢占市场的行为离不开稳健的现金流，但2023年末受关联公司影响，岩石股份资金压力陡升。

岩石股份及其控股股东上海贵酒企业发展有限公司（以下简称：上海贵酒）的实控人均为韩啸，海银财富管理有限公司（以下简称：海银财富）受韩啸之父韩宏伟控制。

2023年12月14日，海银财富公告其分销的部分产品存在赎回问题。据《证券时报》报道，海银财富所销售的理财产品全数违规，并操控数十家空壳公司构筑了规模超过700亿元的“嵌套资金池”；产品全面停止兑付之后，海银财富实控人韩宏伟向投资人承诺“兜底”。

岩石股份2023年年报显示，公司控股股东上海贵酒2022年3月至11月期间累计向公司提供流动资金借款19550万元，公司于2023年底前全部归还。岩石股份称，受关联方海银财富事件影响，公司因集中归还控股股东借款导致出现暂时流动性压力，对经销商的返利和市场费用未能及时兑付。

岩石股份也于2023年第四季度偿还向关联方股东成都兴健德贸易有限公司的借款，约1.60亿元。

事实上，岩石股份的资金压力还不止于此。据岩石股份披露的关于公司涉及诉讼的公告，岩石股份子公司贵州高酱酒业有限公司（以下简称：贵州高酱）与中国建筑第四工程局有限公司（以下简称：中建四局）签订了《贵州高酱酒业有限公司年产10000吨酱香型白酒技改项目二期土建施工总承包工程建设工程施工合同》及《贵州高酱酒业有限公司年产10000吨酱香型白酒技改项目三期土建施工总承包工程建设工程施工合同》。因贵州高酱未依约支付工程款，中建四局诉请贵州高酱支付工程欠款、停工损失及逾期利息，合计4.06亿元，同时诉请判令岩石股份在上述欠款内承担连带支付责任。

此外，岩石股份2023年财务报表被出具保留意见审计报告。审计报告显示，岩石股份于2024年2月20日收到上交所对公司下发的《关于岩石股份有关信访投诉事项的监管工作函》，文件表示存在信访投诉称岩石股份通过未披露的关联方提高销售业绩等相关事项。针对该事项，年审会计师实施了检查、函证、访谈等审计程序，虽然基于谨慎性未确认疑似关联方交易金额6235.09万元，但根据获取的审计证据，年审会计师称不能排除岩石股份本期及前期可能存在类似情况。