交易理想国专题分享：衰退交易的强化与锚点

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文 | Dan WANG，交易理想国合伙人

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

今年7月以来，计划执行的‘衰退交易’主线目前看是在逐步兑现了；这个月以来Macro Book的PNL差强人意，细节上还有很多可以改善的地方。

01

计划执行【衰退交易】

支持衰退交易重要的几个observable facts:

• 美国就业情况正在恶化（失业率、非农、失业金申领等）；

• 通胀回落；

• 工业大宗商品市场自7月份以来非常流畅地回调。

美国、日本、欧洲、中国（就业+通胀；市场利率预期情况）

大宗商品表现 - 原油、铜

02

【衰退交易】的强化与锚点 - USDJPY

2024.08.02美国就业数据非常疲软，进一步印证了市场的衰退预期（虽然另一方面强化了Fed降息预期；注：加息或降息本身对金融市场是利空还是利多其实是不确定的，关键要看就业情况，参考此前文章《加息降息VS市场：就业才是关键指标！》）。

日本央行在2024.07.30烧了把火，上调利率，结合美国疲弱的就业数据，全球carry trade开始了疯狂的unwind。2024.08.02当日，美国市场大跌，2024.08.05亚洲开盘后全球金融市场血洗。

日本过去货币政策的大逆转其实早在市场预期中（备注：USDJPY可以是持续数年的大交易），但触发市场巨震的拼图，只看日本利率那块是不够的，还要看美元利率（及其预期定价）。

复盘：

2024.03.18，日本加息（下图红线），但市场对美联储的降息预期当时并没强化，相反有所松动（下图绿线），因此USDJPY‘继续奏乐继续舞’。

7月初，市场对美联储降息的预期开始强化（下图绿线），结合USDJPY价格行为（下图K线）的印证，其实7月11日～7月12日，市场提供了狙击USDJPY非常好的时机点和位置点（反思：当时通过AUDJPY去执行了交易，但交易的rationale并不够全面而坚定，仓位及持有幅度的安排小得微不足道）。

USDJPY+FFR预期+BoJ利率

2024.08.05市场过于暴力：‘穷寇莫迫’，应‘击其堕归’（详细参考【孙子兵法】的投资交易启示），即，这种情形下，应该暂时性兑现利润，不该继续追空风险资产，等待反弹或市场情绪消化一段时间后再重新追空风险资产，延续【衰退交易】的思路。

2024.08.05提供了极其难得的抓取Vol Premium的机会（不仅要暂时兑现空头风险资产的利润，同时要战术性地做多风险资产的反弹）。

VIX

绿线 - 市场高波区；红线 - ‘物极必反’等待区；蓝线 - 常态区

03

下面怎么干？

• 延续【衰退交易】的主线思维

• • 锚点：USDJPY、铜、原油、Nasdaq100、美债10Yr+、VIX/VXN

  • 工具：USDJPY \Yen Future、HG\CL、NQ、ZT\ZN\ZB\美债ETF、UX\波动率ETF等

    
    

  • 【衰退交易】的假设质疑和退出：图中横线

  • 节奏安排：USDJPY价格行为、VIX水平
    

• 预算：
  暂时性退出的亏损幅度A，总风险预算Y；入场次数>=5；即，Y/A>=5

• 其它留意的机会性品种：豆油、活牛、白银

  
  

最重要的事：保持灵活性！随时修正甚至flip假设！

官方网站：http://bestanalyst.cn

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