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文 | Dan WANG,交易理想国合伙人
编辑 | 杨兰
审核 | 浦电路交易员
今年7月以来,计划执行的‘衰退交易’主线目前看是在逐步兑现了;这个月以来Macro Book的PNL差强人意,细节上还有很多可以改善的地方。
01
计划执行【衰退交易】
支持衰退交易重要的几个observable facts:
美国就业情况正在恶化(失业率、非农、失业金申领等);
通胀回落;
工业大宗商品市场自7月份以来非常流畅地回调。
美国、日本、欧洲、中国(就业+通胀;市场利率预期情况)
大宗商品表现 - 原油、铜
02
【衰退交易】的强化与锚点 - USDJPY
2024.08.02美国就业数据非常疲软,进一步印证了市场的衰退预期(虽然另一方面强化了Fed降息预期;注:加息或降息本身对金融市场是利空还是利多其实是不确定的,关键要看就业情况,参考此前文章《加息降息VS市场:就业才是关键指标!》)。
日本央行在2024.07.30烧了把火,上调利率,结合美国疲弱的就业数据,全球carry trade开始了疯狂的unwind。2024.08.02当日,美国市场大跌,2024.08.05亚洲开盘后全球金融市场血洗。
日本过去货币政策的大逆转其实早在市场预期中(备注:USDJPY可以是持续数年的大交易),但触发市场巨震的拼图,只看日本利率那块是不够的,还要看美元利率(及其预期定价)。
复盘:
2024.03.18,日本加息(下图红线),但市场对美联储的降息预期当时并没强化,相反有所松动(下图绿线),因此USDJPY‘继续奏乐继续舞’。
7月初,市场对美联储降息的预期开始强化(下图绿线),结合USDJPY价格行为(下图K线)的印证,其实7月11日~7月12日,市场提供了狙击USDJPY非常好的时机点和位置点(反思:当时通过AUDJPY去执行了交易,但交易的rationale并不够全面而坚定,仓位及持有幅度的安排小得微不足道)。
USDJPY+FFR预期+BoJ利率
2024.08.05市场过于暴力:‘穷寇莫迫’,应‘击其堕归’(详细参考【孙子兵法】的投资交易启示),即,这种情形下,应该暂时性兑现利润,不该继续追空风险资产,等待反弹或市场情绪消化一段时间后再重新追空风险资产,延续【衰退交易】的思路。
2024.08.05提供了极其难得的抓取Vol Premium的机会(不仅要暂时兑现空头风险资产的利润,同时要战术性地做多风险资产的反弹)。
VIX
绿线 - 市场高波区;红线 - ‘物极必反’等待区;蓝线 - 常态区
03
下面怎么干?
延续【衰退交易】的主线思维
锚点:USDJPY、铜、原油、Nasdaq100、美债10Yr+、VIX/VXN
工具:USDJPY \Yen Future、HG\CL、NQ、ZT\ZN\ZB\美债ETF、UX\波动率ETF等
【衰退交易】的假设质疑和退出:图中横线
节奏安排:USDJPY价格行为、VIX水平
预算:
暂时性退出的亏损幅度A,总风险预算Y;入场次数>=5;即,Y/A>=5其它留意的机会性品种:豆油、活牛、白银
最重要的事:保持灵活性!随时修正甚至flip假设!
官方网站:http://bestanalyst.cn
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