九号，蒙尘：净利大增167%，难掩质量隐忧

质量是产品的头等大事。

文/每日资本论

这家电动车公司的利润让该竞争者们眼红，但麻烦也不断。

8月6日，九号有限公司（下称，九号）披露半年报，今年上半年，其营收66.66亿元，同比增长52.20%；净利润5.96亿元，同比增长167.82%；直逼2023年全年的5.98亿元。

这份半年报着实令人羡慕。要知道，小牛电动仍处于亏损状态，且相较于2023年同期，亏损幅度显著扩大。

此外，九号的毛利率回升至30%以上。数据显示，2019年至2023年，九号公司的毛利率分别为27.42%、27.69%、23.23%、25.97%、26.90%。2024年上半年，公司的毛利率为30.45%，实现大幅提升。

敏感的资本市场迅速做出回应。8月7日，九号股价直接高开近14%，达到了48元/股。这也是九号自2022年10月以来的最高价。更让技术派兴奋的是，九号的K线走势，是目前A股中少有的完成大幅下跌，触底，反弹震荡之后刚刚形成K线多头排列。

得益于业绩翻倍超出市场预期，机构扎堆调研九号。8月上旬，合计329机构调研了九号。其中，包括63家基金、52家证券公司、46家私募、15家险资以及7家海外机构等。

更为重要的是，九号“去小米化”效果显著。

2020年10月29日，九号成功登陆上交所，成为科创板“CDR第一股”。上市当天九号股价大涨，市值超300亿元。二级市场之所以当时那么看好九号公司，一个不能否认的原因就是它属于小米生态链企业——2016年九号公司第一款智能滑板车在小米商城上线，至此小米就成了九号公司的第一大客户。2017年至2019年，九号公司营收分别为13.81亿元、42.48亿元和45.86亿元，其中小米为其贡献的营收占比均在50%以上。

因此上市后，九号就开始有意减少对小米的依赖。但减少对小米依赖也就意味着虽然没有了单一大客户的烦恼，但也会遭遇业绩增长难题。2021至2023年，九号营收复合增长率仅为3.78%。而此前的2019年至2021年，该项数据为25.87%。

如今，业绩大增也在一定程度上说明，九号“去小米化”有了显著效果。截至2024年年中，以雷军为法人的顺为资本已经退出了主要股东行列，九号公司前十大股东中，并无顺为资本的身影。

值得一提的是，九号刚开始是以平衡车、滑板车打天下。直到2019年底，其正式入局已经足够成熟的两轮电动车领域，推出智能两轮电动车。尽管九号入局时间较晚，但发展迅猛。根据半年报，九号自主品牌零售滑板车销量51.81万台，收入10.31亿元；电动两轮车销量120万台（中国区销量119.84万台），收入33.83亿元；全地形车销量1.21万台，收入5.07亿元；割草机器人收入4.49亿元。

毫无疑问，电动两轮车已经成为九号绝对的主力。那么，九号是如何在两轮电动车市场迅速取得业绩突破的呢？

九号表示，上半年业绩增长主要源于公司智能电动两轮车、自主品牌电动滑板车、全地形车、智能割草机器人等产品的高速增长。高毛利产品是服务机器人、全地形车等。

需要注意的是，门店快速扩张也是九号业绩大增的原因之一。2023年上半年，九号的中国区专卖门店超3800家，覆盖800余个县市。到今年中报，九号门店也增至6200多家，覆盖全国1100余个市县。增长可谓惊人，不过与爱玛和台铃动辄几万家的数据相比，还存在较大的上升空间。反过来说，九号的业绩上升还具有较大的想象空间。

对于这样一家两轮电动车后起之秀来说，也存在着硬币的另一面。

投诉不断，质量存忧是九号绕不开的话题。据媒体的公开报道显示，早在2022年就有广东的消费者购买九号产品之后多次出现小毛病。在黑猫投诉上，消费者投诉的意见主要集中在九号电动车存在续航不足、电路板损坏、充电线太短、气泵损坏、差价、APP收费等问题。

“每日资本论”在九号京东旗舰店上找到评价5万+是九号F90，从评价上看，其好评1万+，中评100+，差评400+。差评主要集中在续航、转向灯、刹车、后轮、车头等部位异响、售后等问题。

更严重的问题是，7月26日，国家市场监督管理总局发布《2024年上半年电动自行车产品质量国家监督专项抽查结果情况通报》显示，九号生产的猎户座电动自行车TDR005Z（下称，猎户座5Z）在深圳一门店被抽检时，发现存在不合格问题，不合格项目包括标识与警示语、整车质量、充电状态主回路保护。

猎户座5Z的“中国强制性产品认证”（下称，3C认证）在7月26日当天被撤销。紧接着，8月1日，发布了《删除北京市电动自行车产品目录（第42批）》，明确将猎户座5Z因“存在重大违法违规行为”而从目录中删除。

九号公司对此表示，广东地区市场监督部门抽检的实际上是一辆经过改装的车辆。尽管如此，公司并未就全国已销售的猎户座5Z是否存在同样问题、被检测问题是否存在安全隐患以及是否会启动召回等问题进行详细说明。

这次被发现存在不合格问题的猎户座5Z，是九号公司的明星产品之一。猎户座5Z去年10月上市，当时官方名称是九号猎户座DZ110P，售价超过万元，双十一预售超过6400台。

猎户座5Z“解速”后最高时速达67迈，改装后达72迈；续航里程约40公里，改装后约90公里。 因此，被部分发烧友追捧为“地表最强电动自行车”。猎户座5Z的3C认证被撤销，不仅标志着该产品失去了进入市场的合法资格，更对九号的品牌形象和市场销售或造成了较大影响。

而且九号质量问题一旦在消费者心中形成固化形象，未来九号想要扭转局面，那真需要花大力气了。更为严重的是，若如此，九号的可持续成长也将受到影响。最好不要这样。

【文章只供交流，并非投资建议，请注意投资风险。码字不易，若您手机还有电，请帮忙点赞、转发。非常感谢】