1.9万亿字节跳动，没钱了？

张一鸣，又站在了十字路口。

作者 | 王思琪

来源 | 投资家（ID：touzijias）

张一鸣，又站在了十字路口。

刚刚，创投圈突传大消息，估值2680亿美元（约1.9万亿元人民币）字节跳动，时隔几年再启融资计划。据《21世纪经济报道》，“字节跳动正积极与相关机构洽谈，期望对其现有的50亿美元贷款再融资。”若成功，此举有望成为中国年内最大规模贷款再融资交易。

字节跳动，也没钱了？作为全球最受关注的未上市公司，字节跳动每一次动作都可能会影响到全球互联网行业的现状、未来。自其在2021年分别完成中国互联网投资基金的战略融资、50亿美元贷款后，字节跳动就再没融资进账。一方面是，公司“不差钱”它们取得年营收1200亿美元的傲人战绩、投资遍布全球；另一方面是，字节跳动核心板块抖音及TikTok（抖音海外版）电商增长迅猛、商业模式逐渐成熟，使字节跳动跃升“全球最吸金独角兽”。

而字节跳动的实际掌权人张一鸣，也在公司水涨船高的估值中获得不菲身价、持续暴富。

根据《新财富500富人榜》数据，2017年，张一鸣财富值94.2亿元；2024年，张一鸣财富值达到了惊人的3402亿元。仅7年时间，张一鸣的财富就暴涨了36倍，由此，坊间有种说法，“一旦字节跳动IPO，张一鸣轻松登顶中国首富，并向世界首富发起冲击。”不过，这一切大多是外界遐想，从2023年开始，字节跳动就遭遇了瓶颈，2024年，更是陷入了麻烦，如今突传贷款再融资，意味着，需要钱的字节跳动迎来了新挑战，是冲锋，是撤退？

一

“未来中国首富”张一鸣，再次面临“生死抉择”。

上一次，他做“生死抉择”是在准备初登《新财富 500富人榜》的2016年。

那一年，张一鸣度过了“创业第一个周期”，今日头条（字节跳动）才摆脱“互联网四大门户”的阴影，成长为独立于“门户”之外的内容平台。靠着“大厂”不屑的机器、算法、模型，员工较少的今日头条换来总用户超5亿的数据，同年拿下建银国际、红杉中国10亿美元融资，打赢了一场至关重要的突围战，字节跳动估值从5亿美元暴涨到110亿美元。

字节跳动估值暴涨22倍背后，是张一鸣对公司现状、未来的思考。他在2016年初的“字节跳动2015年会”时展现出了幽默一面，“我们年会不要请苍井空”。紧接着，他总结，内容生态不该只有文字。“像谷歌、Facebook等优秀公司，不断有创新产品诞生，我希望字节跳动也是如此。简单来说是，继续努力憋大招。”结果，张一鸣憋出了轰动全球的抖音。

没人能想到，这个“平凡”的短视频平台，成了“王炸”产品。2017年，张一鸣实现普通创业者向大佬的蜕变，他初登《新财富500富人榜》，斩获94.2亿元财富。字节跳动虽突出重围，但张一鸣并没觉得“安全”，以他多年混迹“大厂”的经验，“表面风平浪静，往往预示着更大杀招来临。”当外界认为，张一鸣会在国内进行下一步动作时，他进军了全球市场。

推出了扰动全球内容生态的TikTok。要说，“中国动作最快的创业者”有谁？张一鸣肯定算一个。他在大谈“不要请苍井空”、抖音问世的2016年，就已经悄悄完成了海外布局。

这是一次巧妙布局，重点是让各路“大厂”措手不及，无法形成新一轮围猎。

张一鸣，一边给字节跳动“庆生”，指出公司要做“中国第一内容创作平台”明修栈道、吸引火力；另一边，他派遣高层远赴大洋彼岸的美国，暗度陈仓、寻找标的。彼时，“美国 App Store第一”、欧美流行短视频平台Musical.ly遇到资金困难，创始人想10亿美元卖了，张一鸣当断则断，10亿美元“接盘”Musical.ly，顺利拿到闯入美国、打开全球的“入场券”。

千万别小看这张“入场券”，它犹如“绿卡”。买下 Musical.ly，字节跳动用类似“套壳”的手法把 Musical.ly的美国用户导给 TikTok，顺便帮美国人“上瘾、着魔”。等“大厂”反应过来，TikTok早已成型，还在2017年引入美国知名VC/PE泛大西洋资本20亿美元融资。张一鸣实在太高了，10亿美元买公司，弄来20亿美元，且字节跳动估值翻倍到220亿美元。

2018年，“大厂”彻底干不动字节跳动了，它们的估值再翻3倍达750亿美元，震惊全球。深谋远虑、居安思危，张一鸣用超乎寻常的前瞻能力，反包围各路“大厂”，独领风骚。

字节跳动四个字，从此等于“互联网风向标”。

二

“恐惧字节跳动，围猎字节跳动，跟风字节跳动，模仿字节跳动。”

这句话贯穿了，中国内容生态走向。各路“大厂”纷纷学习，削减内容开支、裁员，搞机器、算法、模型，各类平台跟风诞生，风风火火几年，结局基本被字节跳动整的半死不活。

可张一鸣的觉，没有睡安稳。2019年，美国一记重拳，使张一鸣陷入沉思。他原本用海外摆脱国内束缚、围猎，不巧海外根本“不讲道理”。美国外资投资委员会（ CFIUS）主动上门，声讨 TikTok，认为字节跳动在买下 Musical.ly时没马上找CFIUS报备，“并购交易违规了”。

实际是 TikTok动了美国本土公司的蛋糕。原因之一是， TikTok的用户增长可谓“神速”。2018年1月， TikTok总用户5500万，12月，总用户2.71亿。AI时代，全球知名公司OpenAI发布的“神级”产品ChatGPT，一年总用户也就1亿。TikTok的用户裂变速度堪称“恐怖”。

试问，这么一个实控人非本土，抢占美国人心智的产品，美国怎么会任其野蛮生长？2019年，美国就要制裁TikTok，却赶上全球袭来的“黑天鹅”风暴，美国本土自顾不暇，暂缓处置，给了TikTok“套牢”美国人、辐射全球的机会，2020年，TikTok总用户超10亿。

按着这样的增长趋势，拿下全球用户指日可待。商业路径上，张一鸣灌入了国内抖音灵魂玩法，电商、带货。TikTok Shop，亦是激怒美国的“导火索”。根据2024年初《金融时报》曝光的字节跳动2023年财务数据，公司总收入1200亿美元，其中 TikTok增速飞快，美国地区业务最为亮眼。TikTok用户已覆盖50%美国人， TikTok Shop在美国创造了160亿美元营收。

“抢占美国人的心智，赚走美国人的财富。”TikTok海外冲锋，字节跳动国内开启了一轮撤退。2023-2024年，字节跳动国内动作频频。包括2023年2月，它们关闭在线医疗平台小荷健康；11月，砍掉XR、元宇宙平台PICO，对游戏大洗牌；2024年3月，对社交平台飞书裁员20%。几番动作，字节跳动将多元化支线业务裁撤整合出两大主线，电商与投资。

投资层面，字节跳动成立以来，发起超150起投资事件，并购超50家公司。但在2024年，字节跳动罕见放慢了投资脚步。过往，张一鸣在创投圈影响力较大，其一，他是“了不起”的创业者，缔造0到2680亿美元估值（2024）“神话”，其二，字节跳动是活跃的CVC，张一鸣是活跃的LP，投资过知名VC/PE黑蚁资本、源码资本等。2023年，张一鸣在香港成立私人股权基金Cool River Venture。如果说，电商联动张一鸣的大脑，那么投资联动小脑。

可在2024年，字节跳动对外投资没动静了，花钱大手的张一鸣，突然不敢花钱了。

三

以张一鸣的前瞻能力，他应该是预测到了“危险”。

2024年，外界对字节跳动最关心的是， TikTok。美国当局的“制裁”是关乎字节跳动、张一鸣“创业下一个周期”的最不确定性因素。尽管， TikTok首席执行官周受资一直在努力想办法缓解TikTok跟美国当局的关系，甚至号召平台上的美国用户抵制当局的“封禁”行为。

但这对居安思危的张一鸣而言，皆风险。字节跳动能走到今天，变“全球第一独角兽”靠的是国内扶持、英明的管理层、奋斗的中层、拼命的员工、永不眠的资本，最关键的是，张一鸣的掌舵。纵观字节跳动发展史，张一鸣的策略往大了说就是“避险”，国内“危险”跑海外，美国“危险”发力亚非拉欧。消费水平上，欧洲排在美国之后，可欧盟对于TikTok的态度，依然存在“危险”。8月初，欧盟委员会要求 TikTok永久撤出“ TikTok Lite奖励计划”。

TikTok Lite是 TikTok“极速版”，专给手机内存小的地区、低消费用户准备。所谓“TikTok Lite奖励计划”是扶持、激励常规版TikTok难以辐射的用户。欧盟委员会的操作，无非是担心TikTok辐射范围过于广阔、脱离“掌控”。换句话说， TikTok在欧洲也面临着多层掣肘。

海外有“危险”，张一鸣如何拆招？近日，创投圈传来的“字节跳动正积极与相关机构洽谈，期望对其现有的50亿美元贷款再融资。”某种程度反映了张一鸣的心态，“抓稳钞票”。

这是否暗示，字节跳动没钱了？美元贷款再融资，是一种信号。表明字节跳动的现金储备未达预期，要通过资金拆借的方式弥补资金链。贷款再融资的手段是发债、银团贷款再融资、原有贷款银行再融资。字节跳动的最近融资是 2021年，分别收获中国互联网投资基金的战略融资以及合计50亿美元的贷款。当前，字节跳动的估值是2680亿美元，超级庞大的体量，再稀释股权，恐无人“接盘”，尤其是美股、港股，股民对互联网“用脚投票”的环境下。

所以，字节跳动要变相融资补充现金，变得“有钱”，去应对全球“变数”。

贷款再融资有优势，有弊端，优势是，“顺风顺水”可以一直玩下去；弊端是，局部暴雷，满盘皆输。眼下，字节跳动海外“危险”仍在，张一鸣眼前的困难，远远超过2016年。

国内，字节跳动增长乏力，屡屡曝出抖音主播乱象横生、今日头条内容低质；国外，政策环境波诡云谲，视 TikTok眼中钉、肉中刺。迫使张一鸣又站在了那个十字路口，他怎样抉择？

或许解决短期资金燃眉之急的他，早就有了盘算。不管前路是荆棘，是平坦，张一鸣均是超级成功的创业者。初登《新财富500富人榜》，他财富值94.2亿元。7年时间，随着水涨船高的字节跳动估值，张一鸣财富暴涨36倍，达到3402亿元，全球未IPO创始人，舍他其谁？

那么，你看好字节跳动和张一鸣吗？