财说 | 存货应付账款大增，如何解读海光信息半年报？

最新披露的半年报显示，海光信息（688041.SH）上半年扣非归母净利润同比增长32.09%。根据公司此前的业绩预告，扣非归母净利润预计同比增长17.29%到32.63%。因此，公司实际披露的半年报业绩接近预告上限。

海光信息的产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。海光 CPU 系列产品兼容x86 指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，海光 DCU 系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类 CUDA”环境，可广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等应用领域。

分季度看，海光信息2024年第二季度实现营业收入21.71亿元，同比增长49.67%；归母净利润5.65亿元，同比增长28.95%，业绩快速增长。

上半年，海光信息研发投入资本化比例进一步下降，从去年同期的31.98%下降至 19.42%，同时公司费用化研发投入同比增长32.14%。公司业绩含金量进一步提升。主要原因系在研项目中，新一代海光协处理器产品工程技术等资本化项目验收结项；围绕海光处理器关键技术研发、新一代海光通用处理器芯片设计等费用化项目的研发进度加快，投入增加较多。

数据来源：公司公告，界面新闻研究部

值得注意的是，海光信息显著加大了备货力度，2024年6月底公司存货为24.55亿元，环比增加7.46亿元，相比上年同期的8.84亿元有数倍增长，公司在半年报中指出存货增加原因主要是原材料备货增多所致。

与此同时，海光信息预付账款也显著增长，2024年6月底为30.9亿元，环比增加4.76亿元，相比上年同期的18.69亿元也有大幅增长。这也与公司备货的说法相一致。

根据天风证券研报测算，今年多地已发布智算规划，预计地方政府25年建设107.1EFlops智算，同比超300%。资金方面，今年1-7月地方政府科创债累计科创债发行规模达1650.71亿元，同比增长79%，有望成为地方智算建设资金保障。此外，根据国家发改委等部门发布的《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，海光信息深算系列产品不在限制上架范围内，有望受益国产算力尤其是地方智算加速。

根据券商一致预测，海光信息2024年净利润为18.68亿元，对应98倍市盈率，其高估值仍有待通过后续的高速增长来化解。