风信子｜8月LPR缘何“按兵不动”？

8月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。两期LPR与上月持平。那么8月LPR缘何“按兵不动”？年内是否还会迎来降息窗口？国际货币政策又将何去何从？

LPR调降需考量哪些因素？

对于8月LPR维持不变，业内专家此前已有预期。

光大银行宏观市场部研究员周茂华认为，8月LPR利率有望保持稳定。从目前国内资金需求相对供给偏弱方面看，LPR利率仍存在一定调降压力，但也面临阻力。

了解LPR调整的因素，首先需了解LPR年内调降力度及目前水平。

今年上半年，LPR报价经历两次较大幅度调整。今年2月，5年期以上LPR从4.20%降至3.95%，大幅下调25个基点；7月，1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，两期LPR对称下降10个基点。从5年期以上LPR来看，前7个月年内降幅已达35个基点。

基于上述变化，房贷利率和实体经济融资成本不断刷新纪录低位，政策效果持续释放中。

当前，LPR利率的调降压力在哪？

从目前公布的年内社融数据来看，有一个不争的事实：上半年实体融资需求偏弱，信贷增速有所放缓。

对此，8月9日，央行发布的《 2024年二季度货币政策执行报告》（下称《报告》）的相关提法值得关注。《报告》在“合理把握信贷与债券两个最大融资市场的 关系”中将信贷置于债券之前，并新增“深入挖掘有效信贷需求， 加快推动储备项目转化”等要求。

同时，《报告》也提到了推动消费品以旧换新，助力释放消费潜力。这与政治局会议提出的扩大国内需求、促进消费的要求相一致。

下一步，LPR利率的调降阻力又在哪？

实际上，贷款利率的调降一方面需考量减轻民众负担及实体经济融资需求，另一方面金融机构的经营稳定同样不可忽视。商业银行净利息差、经营利润稳定也是重要考量因素之一。

周茂华表示，部分银行仍面临较大净息差收窄和经营压力。

LPR利率有望持续下调

此前，预测每月最新公布的LPR，公开市场操作利率是重要参考指标。这里的公开市场操作利率，主要指MLF（中期借贷便利）。

自2019年8月央行推进贷款利率市场化改革以来，LPR报价由MLF操作利率和报价加点共同决定（即LPR=MLF利率+点差），其中MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。

但是，MLF利率作为政策利率的地位，正在被进一步淡化。

很明显的就是，在此前的8月15日，央行明确当日到期的MLF将于8月26日续做，LPR报价将在MLF之前公布。

对此，民生银行首席经济学家温彬认为，通过将MLF续做时间推迟至LPR报价时间之后，进一步弱化了MLF利率的政策利率属性，更加强化7天期回购操作利率作为主要政策利率，逐步疏通由短及长的利率传导关系，持续促进金融机构提升自主定价能力。

7天期回购方面，8月19日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行以固定利率、数量招标方式开展了521亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.70%。由于当日有745亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼224亿元。

信达证券固收团队表示，上周央行公开市场净投放达到了15236.1亿元，央行基本足额对冲了外生因素扰动，因此资金面仍然维持平稳。

总体来看，央行将继续深化 LPR 改革，提高其报价质量，确保利率传导渠道的畅通，为经济的稳定回升和高质量发展创造有利条件。

市场预测，年内大概率还会降准降息，将继续推动LPR利率下调，降低实体经济的融资成本。9月是重要观察窗口。

国际动态值得关注

对于LPR后势的预测，需结合国内外动态来观察。

国际方面，本周多国或地区将公布重要经济数据：

◎20日，欧盟公布7月欧元区CPI数据；

◎21日，美国能源信息署（EIA）公布周度能源报告；

◎22日，欧盟公布8月欧元区制造业PMI，美国公布8月17日初请失业金人数，美联储将公布8月货币政策会议纪要；

◎23日，美国将公布7月新屋销售季调数据。

美联储和欧洲央行即将公布的最新会议纪要，将对美元走向、利率波动在内的全球市场产生深远影响。

尤其需注意的，还有全球央行年会。

经历8月初恐慌性暴跌后，上周美国、欧洲、日本、韩国等多个市场均呈现明显反弹态势，部分股指几乎收复失地。比起股市的反弹，黄金价格再创历史新高。

展望后市表现，全球金融圈都在关注本周的重磅事件——美东时间8月22日至24日即将召开的杰克逊霍尔全球央行年会。

今年全球央行年会的会议主题是“重新评估货币政策的有效性和传导机制”。据悉，美联储主席鲍威尔将在美东时间8月23日上午10点（北京时间周五22点）发表主题演讲。

业界认为，这场演讲信息量颇为关键，将为货币政策给出最新线索。

（大众新闻记者 王雅洁）