转债估值明显压缩，可转债ETF(511380)成交额超6亿元，慧云转债、天路转债、利元转债均涨超3%

近日，蓝盾退债、岭南转债接连公告无法偿还本息，分别成为史上第二只和第三只无法兑付本息的转债，让本就水深火热的可转债又陷入了“信任危机”。可转债市场持续走低，估值压缩，处于历史低位。

今日（2024年8月20日），权益市场继续走低，转债市场也备受关注。中证转债及可交换债指数跌0.68%，可转债ETF（511380）跌0.93%，成交金额超6亿元，最新规模超162亿元。

成分券慧云转债、天路转债、利元转债涨超3%，思创转债涨超2%，赛力转债、精达转债、普利转债均涨超1%。跌幅方面，严牌转债跌超7%，宜春转债跌超6%，科数转债、东时转债、立昂转债均跌超4%。

国信证券表示，上周转债市场受《关于岭南转债不能按期兑付本息的公告》影响而大跌，转债估值明显压缩。对于本次市场调整我们的观点如下：

1.首先，不宜线性外推认为违约潮将爆发。部分投资者担心此次事件树立“坏榜样”后，将出现类似2018年的民企债券违约潮。我们认为，公募可转债发行人均为A股上市公司，性质与此前违约的民企有一定差异。且今年以来资本市场监管持续从严，近期召开的证监会年中工作会议表示，将以改革强监管，切实保护投资者合法权益，大力提升监管执法效能，严肃惩处重大违法个案。不宜因个别个券违约而线性外推，认为将出现可转债违约潮。

2.第二，本次事件涉及个券或不在主流机构持仓，影响更多是情绪冲击下市场普跌带来净值缩水。公募、保险等主流投资机构对于弱资质个券的负面舆情已有较长时间的关注，经过六月下旬以来市场信用担忧发酵，机构已大力加强持仓个券信用资质甄别工作，对于信用资质较差的标的已广泛予以出库处理，近期转债调整也与此有关，当前机构持仓受违约事件拖累可能性极小。

3.第三，转债成交低迷导致跌速较快，参照历史转债估值修复可以很快。近期受权益市场缩量下跌影响，转债成交也较为低迷，整体成交量降幅虽不明显，但成交极不均匀的分布在少数个券之中，更多个券换手处于历史最低水平。周四周五部分个券在换手率低于2%、成交额小于千万元的情况下创造超过3%的跌幅，市场恐慌期定价有效性有限。参照历史转债恐慌后修复经验，如2020年7月上旬指数11个交易日涨10.6%、2022年3月15-21日指数涨3.3%、2022年12月初指数5日涨2.4%。

总的来看，我们认为周五的调整属于舆情发酵影响下的资金扰动，我们仍认为本轮调整结束后，破面破债底范围将收窄至确有重大风险，且发行人不作为或无计可施的个券之内。

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