李津大局观：战略转型Llama智能技术引领数字科技新纪元

Meta的第二季度报告显示，公司如何利用AI优化广告支出和用户参与度，取得了出色的财务表现并超出了市场预期。公司的先进AI能力，包括Meta Lattice广告排名架构和新的AI模型，使他们成为AI领域的领导者，并内部部署了这些工具。尽管面临衰退风险，META的强大财务基础和积极措施使其成为长期内具有韧性。

尽管市场在Meta Platforms（纳斯达克代码：META）最新财报后略微推高了股价，我认为关键要点值得进一步上涨。公司在电话会议上确认了他们利用AI改进多个领域性能的程度。我认为这种改进是关键，可以让公司应对美国可能即将到来的衰退的担忧，基于最近的就业数据。

在Meta内部，公司使用AI优化客户广告支出并增加用户对平台的参与度，这两者都将增加关键指标，并在任何广告市场衰退中抵御长期趋势。

电话会议中突出的一项亮点是公司的Meta Lattice广告排名架构，该架构使用先进的AI算法改进广告定位。Meta的管理层显示，这种AI驱动的方法使社交媒体巨头能够显著提高平均广告价格，即使在看似经济放缓的情况下。

几乎所有来自第二季度财报的指标都比我个人预期的要好。就此而言，公司隐含的指引增长也远高于街景估计，我将在稍后解释这意味着什么。Meta报告的每股收益为5.16美元，超出分析师预期0.38美元。推动这一增长的是强劲的收入390.7亿美元，同比增长22.10%，并超出预期7.6088亿美元。

展望未来，Meta的强劲增长预计将持续。管理层对第三季度的收入指引范围为385亿至410亿美元，暗示在高增长端超过20%，远高于市场预期仅15.67%的年增长率，这是在财报发布后立即预测的。

Meta的AI能力不仅限于广告优化。社交媒体巨头推出的Llama 3.1，被许多人认为是目前最好的AI模型，展示了他们在竞争激烈的市场中的强大地位。根据Meta的说法：

[这个新模型将能够]点燃新的应用和建模范式，包括合成数据生成，以改进和训练较小的模型，以及模型蒸馏——一种在开源中从未在此规模上实现的能力。

通过公司近乎无缝地整合AI以优化广告支出和增强用户参与度，Meta在我看来，至少在这个财报季中是AI的赢家。

为什么我进行后续报道

在Meta于7月31日发布财报后，股价经历了一次初步上涨，但由于更广泛的市场条件，随后略有降温。自我的财报前报道以来，股价上涨了约4.82%，而市场下跌了2.14%。

尽管股价有所降温，我认为上个季度对Meta来说是变革性的，因为它展示了他们在AI竞赛中领先多远。这个季度展示了Meta在AI领域的实际领导力。我说实际是因为我认为他们比其他任何人更好地利用内部AI模型来产生资本回报。尽管华尔街越来越多地质疑主要大型科技公司的AI支出，Meta似乎在这里有了他们的‘鸭子’排成一行。

这次后续报道旨在深入探讨Meta在电话会议上展示的AI进步的更广泛影响，探索这些创新将如何推动长期增长。我认为市场抛售抑制了股价本应自然获得的上涨。我认为这提供了一个独特的机会。

财报回顾

Meta的第二季度财报取得了出色的成绩。正如我上面提到的，公司报告的每股收益为5.16美元，显著超出共识估计的4.78美元0.38美元。

季度收入也呈现出类似趋势，达到390.7亿美元。这一数字超出预期7.6088亿美元，并标记了22.10%的年同比增长。这一令人印象深刻的收入和每股收益表现是由我之前提到的Meta增强的广告定位能力驱动的。我之前提到Meta能够提高平均广告价格，根据第二季度的指标，这已被证明是成功的。

再次谈到指引，Meta对第三季度的指引是乐观的。在财报电话会议上，公司预计收入在385亿至410亿美元之间，表明可能从去年的341.5亿美元增长约20%。历史上，Meta经常低估他们的财务展望。我认为我们可能会看到收入超过410亿美元，这意味着进入下半年增长继续强劲。

这份报告的关键之处在于，Meta还展示了严格的资本支出管理，报告季度资本支出为85亿美元。与过去两周报告的其他大型科技公司一样，这一数字主要用于AI基础设施和数据中心的投资，这对支持公司的AI增长和保持他们在数字广告市场的竞争优势至关重要。然而，与微软（MSFT）等一些同行不同，Meta在控制资本支出的同时仍大力投资AI技术，这确实为公司未来的增长奠定了良好的基础。

估值

即使Meta的第二季度表现出色并超出预期，我认为市场仍然低估了该公司。周四和周五的抛售是这一现象的主要原因。

Meta的远期非GAAP市盈率相对于同行反映了一个有吸引力的估值，特别是当将市盈率与PEG比率进行比较时。远期市盈率为23.37，而行业中位数为16.76。尽管这一溢价可能看起来很高，但考虑到公司的低估远期PEG比率，实际上并不高。

深入研究Meta的远期PEG比率，这一比率为1.21，远低于行业中位数的1.33。我认为这真正表明市场预期一些预期的EPS增长不会实现，这将推动PEG比率上升到行业中位数。鉴于我们对他们AI推动的了解，这似乎完全被误导了。我认为更有可能的结果是股价上涨以缩小这一差距。

在我的财报前报道中，我估计如果这一PEG比率收敛到行业中位数，上涨潜力为22.41%。然而，鉴于Meta的预期EPS稀释增长现在预计将比行业中位数高出422.93%，我认为他们的上涨潜力应比行业中位数高出额外的20%（这意味着他们的新PEG比率应约为1.60）。从这里开始，这代表了额外的31.9%上涨潜力。

风险

正如我在季度电话会议前提到的那样，Meta的最大风险仍然是企业模式。历史上，反垄断问题对Meta构成了重大挑战，但我认为他们开始领先于这些风险，我认为这是积极的和富有成效的。

最近，Meta同意支付14亿美元的和解金，以解决德克萨斯州提起的生物识别数据诉讼。我认为这是一个很好的例子，说明公司犯了错误，现在正在寻求纠正。支付罚款并继续前进比与之斗争（除非是生死攸关的）要容易得多。Meta有一个伟大的商业模式，他们应该尽可能少地浪费时间在法律斗争上，并最大限度地利用时间在他们的战略上，以增加参与度并增加广告商在其平台上的广告支出。

底线

尽管我认为市场对财报后的反应相对平淡，Meta得益于他们先进的AI整合、出色的财务表现以及增强广告效果和用户参与度的关键举措。第二季度财报真正突显了Meta超出市场预期、保持强劲增长和管理资本支出有效的能力（他们没有像其他大型科技公司那样吓跑市场）。尽管面临持续的挑战，Meta的积极措施和强大的财务基础意味着我认为这为公司提供了更多的运行空间。尽管许多人担心衰退和这一宏观风险可能对科技巨头产生的影响，我认为我们正处于一个长期创新周期的开始，这将使他们避免广告支出传统的繁荣和萧条周期。