美国就业数据大规模下修后，财政部20年期美债拍卖结果好坏参半

当地时间周三，美国财政部拍卖160亿美元20年期国债，整体结果平平，好坏参半。

本次20年期美债拍卖的得标利率为4.160%，较上个月7月17日的4.466%大幅下滑30个基点，创下去年7月以来的最低。

本次拍卖的预发行利率为4.161%，最终得标利率比预发行利率低0.1个基点，二者差距与上个月相同。这是连续第6次最终得标利率低于预发行利率，也是过去12次拍卖中的第9次，没有出现体现需求疲软的尾部利差。

本次拍卖的投标倍数为2.54，低于六次拍卖的平均值2.65，前次为2.68。

作为衡量美国国内需求的指标，包括对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人在内的直接竞标者（Direct Bidders）获配比例为19.3%，为2月以来的最高水平。

海外需求较此前低迷。作为衡量海外需求的指标，通常由外国央行等机构通过一级交易商或经纪商参与竞标的间接竞标者（Indirect Bidders）获配比例为71%，创今年5月以来最低，较7月的77.2%明显下降，最近几次的均值为72.2%。

作为承接所有未购买供应的“接盘侠”，一级交易商（Primary dealers）本轮获配比例为9.7%，为今年5月以来最高。

拍卖结果出炉后，美国20年期国债收益率持稳于4.1617%，日内跌1.2个基点，美国劳工部发布非农就业人口修订数据后，一度涨至4.2%关口，不过随后转而刷新日低至4.1527%。

财经金融博客Zerohedge点评称，仔细观察拍卖的各项指标就会发现，拍卖结果有些令人失望，尽管最终得标利率微幅低于预发行利率。不过，它也不算是糟糕，拍卖结果公布后，美债收益率仍接近盘中低点。

周三稍早，美国劳工部的劳工统计局（BLS）数据显示，从2023年4月到2024年3月，美国在一年内的非农就业人口新增数初步大幅下修了81.8万人，为十五年来最大规模下修。市场关注非农数据下修对本次20年期美债拍卖的影响。

摩根大通策略师此前认为，鉴于当前美债收益率水平较低、估值合理且技术层面较弱，此次20年期美债拍卖需要较周二的收盘价做出更大让步才能顺利消化。

四年前，美国财政部重启每月的20年期美债拍卖，但数据显示，该期限美债的走势已经与市场脱节。本月初，推出20年期美债重启的前美国财政部长姆努钦表示，当时重新引入20年期美债是为了在未来几十年内锁定较低的借贷成本，这在当时看是合理的，但实际效果不如预期，是时候终结20年期美债了。

当前美债市场呈现早期的牛市收益率曲线陡化走势，短期债券收益率下降得更快，长期债券收益率下降得相对较慢。这种现象通常发生在市场预期经济放缓或者即将降息的时候，投资者倾向于购买短期债券，推动其收益率快速下降，而长期债券收益率下降较少或保持稳定。