营收下滑、市值腰斩、卖店求生存…汽配连锁遭遇了什么？

作者|Gary

来源|汽车服务世界（ID：asworld168）

又是一年中期财报季。

在美国上市汽配连锁中，目前O'Reilly和AdvanceAutoParts（以下简称AAP）两家企业披露了中期报。

有意思的是，从规模上来看，这两家企业正好是四大汽配连锁中的正数第一和倒数第一，而过去几年两家汽配连锁的发展趋势，也是一正一反，一升一降。

特别是AAP，作为历史可以追溯到上世纪（参数丨图片）20年代的百年品牌，最近几年遭遇了营收下滑、市值腰斩的困境，甚至在今年下半年着手卖店求生存。

美国汽配连锁，与国内汽车后市场的K型曲线类似，似乎也在经历两极分化的发展趋势。

一、营收下滑，股价大跌，卖店求生存……

我们先从数据入手，对比O'Reilly和AAP，看看两家的营收走势。

更重要的是，同为上市汽配连锁，可以通过对比看看两家企业当下的差距到底有多少。

结合官方公布的财报以及第三方公开数据，汽车服务世界统计了两家汽配连锁2023全年以及2024上半年的核心经营数据。

在几个关键数据上。

今年上半年，O'Reilly营收达到82.5亿美元，同比增长6.04%；净利润11.7亿美元，同比增长2.63%；净利率达到14.18%。

同样的时间维度，AAP营收为60.9亿美元，同比下降0.16%；净利润0.85亿美元，同比大幅下滑34.62%；净利率只有1.4%。

对比O'Reilly，AAP在营收层面的差距似乎不是那么大，但是更大的差距体现在其他方面。

一是在营收趋势上，2023年AAP勉强保持住了微增的趋势，但增长也只有1.26%；到了今年上半年，终于扛不住了，遭遇多年来的首次营收下滑。然而，整个美国市场的汽配需求还在增长，很显然，AAP已经跑不过行业大盘了。

二是利润层面的差距非常明显，从2023全年到今年上半年，AAP的净利润都遭遇大幅下滑，已经接近不盈利的状态，对比之下，O'Reilly保持了14%左右的净利率。

三是门店数量层面，同比去年年底，半年O'Reilly新增112家门店，而AAP却少了10家店，其中新开16家门店及分店，关闭26家。一家继续扩张，保持增长，一家逐渐收缩，开始走下坡路了。

四是市值层面，双方的对比可能是最为显著的，截至8月23日，O'Reilly市值为654亿美元，而APP只有30亿美元，后者不到前者的二十分之一；另外，对比今年2月，O'Reilly继续增长，而APP市值则是不断缩水。

上图是过去几年AAP股价走势图，相比于巅峰期，市值缩水超过四分之三。

值得注意的是，8月22日公布中期报之后，AAP的股价当天大幅下滑16%，由此可以看出资本市场对于AAP的表现有多么失望。

为了扭转颓势，AAP的CEOShaneO'Kelly宣布，公司将以15亿美元的价格出售其Worldpac业务，目的是加强资产负债表，同时更专注于零售业务。

问题是，Worldpac每年为AAP带来约21亿美元的销售额，不出意外，明年营收和盈利的下降幅度可能更大。

也因此，AAP将盈利预期大幅下调，从每股3.75至4.25美元的范围下调至接近2.25美元，降幅达44%。

总的来说，第二季度糟糕的表现、2024年全年的不给力，再加上2025年的不确定性，导致资本市场开始放弃AAP。

AAP遭遇的麻烦确实不小。

二、坐拥5000多家门店的汽配连锁何至如此？

结合官网信息和公开资料，我们先看看AAP的发展历程。

AAP的母公司是PepBoys，也是美国知名的汽配维修连锁，1932年，ArthurTaubman从PepBoys手中收购AdvanceStores，当时后者仅有2家门店。

真正的转折出现在19世纪70年代。

1974年，AdvanceStores更名为AdvanceAuto，从综合杂货店转型为专业汽配连锁；到了1985年，AdvanceAuto进一步更名为如今的AdvanceAutoParts，标志着公司专注于汽配市场；到了1987年，其门店数量达到100家。

此后，AAP通过收购的方式不断扩张，特别是在2001年收购CarportAutoParts的29家门店，以及DiscountAutoParts,Inc.的671家门店；借此东风，AAP在同年年底正式上市，当时门店数量为2484家。

值得注意的是，2013-2014年，AAP完成了对GeneralPartsInternational,Inc.(GPI)的收购，后者是一家私营批发商，也是设备及汽配替换件供应商，旗下拥Carquest和WorldPac两个品牌。

这笔收购也为如今的营收盈利乏力埋下伏笔，可以看到，如今AAP想抛售的业务正是WorldPac。

很显然，AAP也是利用资本市场的推动，通过收购的方式一步步成长起来，但出现了后继乏力的情况。

原因是什么？

从损益表来看，AAP最显著的问题是毛利率低于同行，主要原因是定价能力不足、经营规模较小、库存周转慢以及供应链效率低下。

在成本层面，AAP的销售、一般及行政费用与收入之比，从过去十年的约37%上升至2023年的近约39%。相比之下，AutoZone和O'Reilly的销售、一般及行政费用与收入之比在约30%-32%之间，这表明AAP的成本结构过于臃肿。

然而，更大的问题或许出在战略层面。

2014年，AAP收购了GPI，导致其利润率受到冲击，并一直未恢复到以前的水平。

众所周知，美国四大汽配连锁的核心业务是零售，定位于汽配超市，目标客户以DIY领域的车主为主，以及专业汽服门店的技师。

不过，AAP收购的GPI中的WorldPac，定位于批发业务，虽然对营收规模的提升有所帮助，但是影响整体盈利性，自从收购之后，APP的毛利和净利大幅下滑，一直未能恢复元气。

如今，AAP想要尽快抛售Worldpac业务，虽然短期内可能提升盈利能力，但实际上已经错过了零售业务扩张的黄金时期，特别是DIFM业务的爆发，APP并未抓住机会。

站在资本市场的角度，AAP的两个直接竞争对手——AutoZone和O'Reilly是过去十年中表现最好的股票之一，分别上涨了479%和710%，而AAP的股价在过去十年中实际下跌了16%。

既然该领域已经有公认的赢家，为什么要投资陷入困境的AAP呢？

这就是典型的行业马太效应，头部企业不断吸收更多资源，变得愈发强大，跑得越来越远，拉大与追随者的距离，直到后者彻底掉队。

三、汽配连锁巨头也将两极分化？

汽车服务世界早先分析过，O'Reilly为何能反超AutoZone一跃成为美国汽配连锁赛道的第一名。

关键的时间节点出在2019年，当年O'Reilly营收结构中，56%来自DIY业务，44%来自DIFM业务，并且DIFM业务增速首次高于DIY业务。

我们要注意到，如今年轻车主越来越多，特别是90后和00后车主，他们是随着互联网时代成长起来的一代人，和父辈的消费理念存在极大差异，不愿意花自己的时间在养车修车上。

所以，越来越多的车被送到汽服店，门店采购配件的需求不断增加。

在O'Reilly的业务结构中，DIFY业务的占比一直非常高，超过40%，而且增速越来越快，其优势被不断扩张，即便是AutoZone、NAPA、AAP等汽配连锁正在重视此项业务，短期内也很难赶上。

以O'Reilly的成功案例来观察AAP，就可以看到后者在战略层面的问题：业务不够聚焦，同时缺乏差异化竞争能力。

2014年收购GPI进入批发业务，并未帮助AAP实现业务规模质的飞跃，反而分散了业务精力，不断抬高运营成本，稀释盈利能力。

在最为核心的零售业务上，AAP没有像AutoZone那样建立完善的产品和配送体系，也未能如O'Reilly一样建立良好的终端门店服务能力。

两头不靠，导致AAP缺乏核心竞争力，被头部企业拉开更远的距离。

品牌历史上溯至100年前、终端门店网络5000余家、年营收超过100亿美元，拥有这么多头衔的上市汽配连锁巨头，也难以抵挡行业大趋势。

O'Reilly能在一个领域做深做透，不断积累经验，就能在趋势到来的时候乘风而上。

APP战略失误，无法顺应趋势和时代，无论之前规模和市值多么风光，很可能在一两年之内遭遇直线下降，面临被淘汰的风险。

从这一点来看，中国汽车后市场的两极分化现象也是类似的。

无论是汽配赛道还是汽服赛道，无论是连锁还是单店，最为核心的是找到并聚焦于优势业务，建立差异化竞争能力，才能在逆流当中不断前行。