“烂果门”冲击安德利，大客户关系遭考验？

2024年上半年，安德利增收不增利，营业收入同比增长27.03%至6.32亿元，归母净利润同比下降18.18%至1.34亿元

标点财经、投资时间网研究员 吕贡

近日，一段“烂果”视频在网络上迅速传播。视频中，某工业园区内，多辆载有苹果的货车停靠在通往果汁厂的路边。画面中，这些苹果多呈现出明显的酸腐迹象，部分甚至已严重腐烂，流出汁液，散发出刺鼻异味。据悉，此视频关联企业为烟台北方安德利果汁股份有限公司（下称安德利，605198.SH，2218.HK）旗下的礼泉安德利果蔬汁公司。

对此情况，当地市场监管部门迅速介入，礼泉县市场监管局有关负责人明确指出，目前已责令礼泉安德利停止生产经营活动，同时承诺待进一步抽样检测结果公布后，将及时向公众通报处理结果。

安德利公司方面也紧急发声，公司相关负责人指出，网传视频存在误导性解读，其强调不是所有拉到厂区的果车都会被接收，也并非所有果子不经筛选就制成果汁。

值得关注的是，礼泉安德利所处的工业园区还聚集了包括统一、北京汇源、加多宝等多家知名食品饮料企业。其中，汇源于不久前刚发布了“不许一个烂果进厂”的公告。此次“烂果”事件发生后，汇源又迅速表态称，“绝对不会选用这种烂果”。

9月2日，安德利股价走低，日跌幅为2.75%收于20.87元/股。次日，公司股价开盘走高，基本回填了前一日的跌幅。不过，该公司股价从今年5月攀上历史高峰49.09元/股后就开始逐渐下跌，截至9月2日跌幅达57.5%。

客户涵盖多家知名企业

作为国内最早涉足浓缩果汁加工生产的企业之一，安德利自1996年成立以来，长期深耕于该领域。2003年4月和2020年9月，安德利先后在港交所、上交所A股上市，成为国内第一家果汁饮料类“A+H”双上市企业。

目前，世界苹果汁消费市场约有80%集中在发达国家，安德利为国内浓缩苹果汁龙头企业，每年产品外销收入占比约70%，在全球主要消费地区都拥有较为固定的市场份额和客户群体。

在销售伙伴方面，安德利与可口可乐、百事可乐、卡夫、雀巢、娃哈哈、统一、农夫山泉等多家大型食品饮料公司，以及其他一些贸易商建立了长期稳定的业务关系。

其中，统一企业不仅是安德利的重要客户，更是该公司的战略伙伴与关联方。据企查查信息显示，统一企业旗下的成都统一和广州统一，作为安德利的间接股东，当前合计持有安德利18.2496%的股份。

近年来，双方业务亦往来频繁，安德利向统一企业销售各类果汁，如苹果汁、梨汁等，并配套提供与采购相关的仓储等服务。加之这种深度的股权合作，双方的紧密关系也进一步巩固。

在这种情况下，“烂果”事件无疑给安德利带来严峻挑战。尽管公司方面已迅速进行回应，澄清网传视频的误导性，并重申公司有严格的原料筛选流程，但该事件仍可能对安德利的品牌形象及市场信任度造成一定冲击。考虑到安德利的客户群里中，不乏国际知名企业与国内顶尖食品饮料品牌的身影，该事件是否会影响客户信心与合作意愿值得关注。

业绩波动 品类单一

近几年，安德利的业绩状况并不稳定。自2020年登陆A股市场以来，安德利在经历短暂稳健增长期后，于2023年遭遇业绩挑战。这一年，该公司出现增利不增收情形，营业收入较上年同期下降17.77%至8.76亿元。安德利指出，主要系浓缩果汁销售数量减少所致。

2023年，面对原料果价格上涨、美国市场关税居高不下等风险挑战，安德利加大生产经营管控和市场开拓力度，苹果汁的生产量同比大幅增长57.83%。但受前一年减产影响，该公司当年度苹果汁的销售量却较上年同期减少44.01%，直接影响到公司整体营收表现。

至2024年上半年，苹果、柠檬等水果价格下降，果农在冷库储存的苹果与柠檬均出现卖果难的现象，安德利方面积极组织生产，扭转了去年的不增收态势，实现营收同比增长27.03%至6.32亿元。

然而这一增长并未能同步化为利润的提升，安德利2024年上半年陷入增收不增利态势，归母净利润同比出现18.18%幅度下滑，减少至1.34亿元。同时，该公司多项财务指标同比均有所下滑，包括扣非归母净利润、经营活动产生的现金流量净额、基本每股收益（元/股）、加权平均净资产收益率，等等。

近几年，安德利的毛利率也呈现出先升后降的趋势。在2021年至2023年期间，该公司的毛利率逐年稳增，分别为20.61%、21.94%和32.99%，三年时间增加超10个百分点。进入2024年上半年后，该公司毛利率又回落至27.53%。

安德利方面对此的解释是，“浓缩果汁行业为季节性生产，该特征造成每年的生产和销售不完全匹配。2023年榨季以来，在产成品价格持续高位情形下，原料果采购价格也维持较高水平，推高了相关成本，导致公司2024年上半年毛利率略有下滑。”

针对安德利近几年经营数据的波动不定，分析指出，除了该公司提及的行业季节性生产特征以外，公司业务结构的单一性，尤其是对浓缩苹果汁的高度依赖，也是不可忽略的重要因素之一。

标点财经、投资时间网研究员了解到，作为一家专注于浓缩果汁加工生产及销售的企业，安德利的产品线已从浓缩苹果汁扩展至包括浓缩梨汁、脱色脱酸浓缩果汁、浓缩山楂汁、浓缩桃汁、浓缩草莓汁等多个品种。表面上看，其已经实现产品多元化，但具体到业务结构不难发现，该公司的利润大头仍然严重依赖于浓缩苹果汁这一单一品类。

这种高度集中的业务结构，使得安德利在面对浓缩苹果汁市场价格波动时，显得较为脆弱。一旦市场环境发生变化，如原料成本上升、市场需求下滑或国际贸易政策调整等，都可能对浓缩苹果汁的市场价格造成冲击，进而直接影响到安德利的生产经营和盈利能力。

安德利2021年至2023年以及2024年上半年毛利率情况（%）

数据来源：公司公告