3个月跌18%！国内精炼铜产量大增，高盛下调铜价预期

本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

长久以来，由于铜在基础设施和制造业中有广泛的应用，铜价涨跌一直被视为全球经济的晴雨表。不过，2024年铜价经历了一轮过山车走势，上半年甚至掀起一轮暴涨行情，自1月1日至5月20日，伦敦铜价累计涨幅达27.99%，铜价最高上涨至11104.50美元/吨，并创历史新高。

不过，在伦铜创出新高后，期货价格随即出现下跌，自5月20日至9月3日伦铜期货价格跌幅达18.22%。截至9月3日22时30分，伦铜暂报8936美元/吨，降幅3%。对此，期货市场交易员李欣表示，由于缺乏重大政策支持，加上需求情绪疲软，伦铜和基本金属市场抛售压力巨大。

铜精矿加工费持续下跌

“5月底铜价下跌主要受当时美国经济数据较差的影响，美国5月ISM制造业指数持续走低至50以下，不及市场预期，加上失业率增加，劳动力市场降温，多项宏观数据再次引发市场对于美国经济衰退的担忧。”创元期货分析师田向东接受《华夏时报》记者采访时表示。

与此同时，田向东表示，结合当时国内电解铜产量居高不下，海内外库存持续增加且未见去库拐点，铜价在宏观与基本面的双重压力下走出跌势。据ICSG数据统计，上半年全球矿山铜产量约1114万吨，同比增长3.6%。虽然有巴拿马铜矿的关停带来的减产，不过，刚果金以及印度尼西亚新建及扩建项目的产能，正好填补巴拿马铜矿减产的空缺。

此外，在全球冶炼厂产能大幅扩张的背景下，铜精矿供需仍然处于偏紧的局面。未来三年内，2024年或是铜矿项目增量最大的一年，考虑到新建项目产能增长周期，2024年矿端新增107万吨，而2025年和2026年分别为84万吨和66万吨，下滑明显。未来铜矿增量仍然受到新增项目的约束。

“据国家统计局数据，今年1—7月我国精炼铜产量累计增至777万吨，增幅7.1%。由于夏季集中检修，我国精炼铜产量存在一定的季节性，每年的7月份往往会出现环比降低的情况。虽然表面上今年7月精炼铜产量较6月下降了2.5万吨，但是和铜价关系并不大。”南华期货有色分析师肖宇非接受《华夏时报》记者采访时表示。

中小冶炼企业出现亏损

值得关注的是，进入8月份，国内废铜在产业中的流通出现问题，一个是由于《公平竞争审查条例》的实施，取消了地方对于下游利废企业的退税补贴，抬高了企业的生产成本，促使原材料采购由不带票废铜转向带票废铜，但在国内带票废铜偏少以及反向开票额度较少的背景下，利废企业可选择货源紧俏，纷纷陷入停工停产的阶段。

据了解，所谓利废企业是利用三废水、废气、废渣而生产产品的企业，对原材料中掺有不少于30%的煤石干石等废渣的建材产品和利用废液、废渣生产的黄金、白银在一定时期内给予免税优惠。利用废液、废气、废渣等废弃物为主要原料进行生产的企业，可在5年内减征或免征企业所得税。

“虽然国内报废产品在以旧换新的背景下出线明显增长，但难以顺利流入利用端。此外，自5月底铜价下跌以来，至今已较最高点下跌了20%，这也令一众上游的废铜持货商出现捂货惜售的情绪，出货量积极性不高，也引起了市场上流通的废铜减少。”田向东称。

近期伴随废铜补充的下降，电解铜原料也逐渐出现紧张，阳极板加工费持续走低，预计国内电解铜产量也将出现下滑，SMM估计8月国内电解铜产量100万吨，环比下滑2.4%。

“长久以来，国内冶炼厂采购铜精矿方面分年度长单和散单，长单基本上年度或季度定价，散单即根据生产需要在现货市场上直接采购。从当前来看，长单采购利润虽然存在较大幅度下降，但仍有约1500—2000元/吨的利润；但散单采购今年以来出现了较大幅度亏损，每吨冶炼亏损约1500—2000元/吨。”展大鹏称。

展大鹏表示，冶炼厂是否发生运营亏损，要关注其采购铜精矿长单和散单的比例。对于中大型冶炼企业来说，为保证年度稳定运行，长单比例偏高，其盈利虽然下降，但不至于产生亏损。而对于部分中小企业来说，长单比例过低下，其冶炼容易发生亏损。

“从今年冶炼企业运营状况来看，受冶炼利润大幅下滑和铜精矿采购困难影响，多数冶炼企业加大了再生铜板采购来补充。因此，对前7个月产量影响较小，甚至产量同比仍有7%的增长。当然这种情况不可持续，特别是对部分中小冶炼企业来说，若亏损时间过长，企业运营势必受到较大影响，而采取停产检修灯方式来削减产量，届时对铜价影响可能会更偏正面。”展大鹏称。

据上海有色数据，我国大型铜冶炼厂7月开工率为91.22%，较去年同期上升约1.5个百分点。肖宇非表示，目前我国电解铜库存约26万吨，是近5年季节性高位，比去年同期的6万吨高出近20万吨。虽然今年去库力度和去库速度较往年偏慢，但是仍然处在一个逐步去库存的过程中。

铜价后市怎么走

随着伦铜价格持续下跌，近日美国投行高盛表示，将明年的铜价预测下调了近5000美元/吨。高盛在其报告中表示，铜库存的急剧下降将比之前预期的要晚得多。高盛将明年的铜价预估下调至每吨10100美元，并将之前对2024年底预估的每吨12000美元延后至2025年后。

“今年上半年铜的供需基本面已经验证了，上半年铜价上涨的合理性，不过，下半年如果主要金属消费国没有进一步的刺激措施，我们预计铜和其他工业金属价格在短期内将进一步下跌，以反映需求前景的疲软。”期货市场交易员李欣接受《华夏时报》记者采访时表示。

展大鹏表示，进入9月宏观依然是影响铜价的主要因素，特别是9月中旬美联储即将开启降息周期，或再次引起市场较大波动，但这可能影响不到当前的反弹趋势。随着市场基本定价9月降息以及基本面趋于好转，铜价或出现先抑后扬走势。不过，9月至10月中上旬，投资者还是应把风险波动放在首位，下游用铜需求也应按需采购，保持偏谨慎情绪。

与此同时，肖宇非也表示，市场对于美联储9月降息已经有了较为充分的预期，但是对于未来11月和12月的累计降息幅度并未达成一致。因此，4季度铜价或出现一定的波动。此外，从基本面情况来看，由于今年8月1日起施行的《公平竞争审查条例》，国内再生铜供给或继续偏紧。

不过，肖宇非表示，对于铜的需求端来说，接下来则会出现内外逐步分化。国内依靠电网、白色家电以及汽车出口的高增长，下游维持一定比例的需求增幅，而国外的需求相对偏弱一些，从伦交所高企的铜库存就可以看出需求逐步走低。接下来铜价或仍以震荡为主，在经历了上半年的大起大落后，市场对于经济衰退有了更深的理解，宏观预期或保持平稳，不会再出现剧烈波动。偏强或偏弱的可能性都存在，主要取决于需求端的不确定性。

针对铜价后期走势，田向东表示，基本面方面，虽然铜矿供应偏紧逻辑未改，但废铜端在新政影响下，利废企业生产成本抬升，复产积极性不高，且可用货源偏紧，对精铜消费替代有限。预计铜价后市仍有进一步上涨的可能，重点关注美联储9月降息幅度。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶