穿透指增基金的迷雾，谁在下沉，谁守着本分

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：张翼轸

来源：雪球

既然中报数据披露完毕 ， 本文就将沪深300 、 中证500 和中证1000 三大指增品类的数据都更新一下 。

一、沪深300指数增强基金偏离一览

首先做一个读图说明 。 每个指数基金我都给了四列 ， 比如易方达沪深300 指数增强 ， 沪深300 一列是 81.10% ， 代表他的股票持仓 ， 81.10%是沪深300 的成分股 ， 其余四列以此类推 。 至于过去 1 年收益 ， 则是截至 2024年08月30日的数据 。 作为标杆 ， 300ETF(510300)同期下跌 9.75% 。

对于指数增强在规模上偏离的问题 ， 我是持中性态度 。 完全不偏离固然好 ， 但是往往超额很难实现或者规模有限 ， 尤其是沪深300 指增 ； 适度偏离 ， 能够充分理由不同市值规模的轮动机会 ， 甚至为其他因子提供更多的选股空间 ， 未尝不可 。

某种程度上 ， 规模的偏离度 ， 更多是一个分散化考量的因素 ， 可以分散持有集中不同倾向的指增基金 ， 以实现更稳健的合成效果 。

下面简单聊聊过去1年十强我的一些观感 。

易方达沪深300 指增 ， 在一众沪深300 指增中 ， 一向是另类的 ， 因为其基金经理张胜记不是量化流 ， 是主观指增 ， 或者说人肉指增 。 当然今天拉了这个表才发现 ， 易方达这只 ， 将沪深300 的成分股卡在下限 80%左右 ， 但也没下沉到小微盘去 ， 而是将剩余的资金投向了港股 ， 这也是其今年业绩特别好的原因 。 不过大多数指增的基金契约规定应该就不能投资港股 ， 这也算易方达这只的先天优势 。

在量化沪深300 指增中 ， 杨梦管理的博道沪深300 指增位居第一 。 这是一只很经典的量化沪深300 指增 ， 85%在沪深300 ， 剩余的进行一定的下沉 。 博道还是比较分散的下沉风格 ， 500 、 1000 和 2000 都有 。 鹏华苏俊杰 、 国泰君安胡崇海管理的沪深300 指增也是类似的风格 。

当然 ， 在规模偏离上 ， 汇添富许一尊管理的那只 ， 也是一种风格 ， 就是除了沪深300 ， 主要持仓都大幅下沉到中证2000 ， 呈现一个规模杠铃风格 。 考虑到中证2000 上定价效率低 ， 这也是一种考量 。

至于本分流 ， 大成的这只 ， 倒是之前没关注 ， 几乎全部聚焦在沪深300 上 ， 但超额很不错 。 看来以后要多多持续关注 。

在十强的基础上 ， 再给出全表数据 ， 以沪深300 持仓比例从高到低排序 。 提醒 ： 往下拉 ， 看完沪深300 数据后 ， 还有对中证500 指增的分析 。

沪深300指增过去一年收益十强偏离数据一览

全部数据

二、中证500指数增强基金偏离一览

截至 8 月底的过去一年 ， 作为对标的 500ETF(510500)下跌 18.08% 。

在中证500 指增领域 ， “ 上浮 ” 和 “ 下沉 ” 是两大流派 。

上浮 ， 也就是增加沪深300 的配置 ， 比如富安达 、 中邮 、 广大 、 泰康这些 。 虽然在上半年 ， 增加沪深300 的配置 ， 可以轻松抛出超额 ， 但是近期 ， 就会因为沪深300 的拉胯 ， 相对艰难 。 艰难中仍能有不错表现的 ， 才比较值得关注 。

下沉 ， 是更常规的套路 ， 比如老牌的汇添富的 ， 就是这方面的代表 ， 和他家的沪深300 指增(同为许一尊管理)类似 ， 也是比较强劲的下沉 ， 很少涉足中证1000 ， 大量在中证2000 上 。 孙蒙管理的华夏的两只 ， 也是类似 ， 而且应该下沉的更厉害 ， 很多甚至都不在中证2000 中 。

在十强中 ， 鹏华的算是一个比较中庸的风格 ， 既有一定的上浮 ， 也有比较均衡的下沉 。

中证500指增过去一年收益十强偏离数据一览

全部数据

三、中证1000指数增强基金偏离一览

截至8月30日的一年里 ， 中证1000ETF下跌 23.38% ， 这个水平可以作为对比的基准 。

中证1000指增基金 ， 大体也可以分为三类 。

第一类是本分流 ， 类似天弘的 ， 几乎全部是中证1000 成分股 。 本分应该算是天弘家指增的一大特色 ， 300 、 500 和 1000 三大规模指数的指增 ， 几乎都没偏离 。 华夏的那只 ， 也是类似风格 。 需要提醒的是 ， 华夏的中证1000 指增 ， 是袁英杰管理 ， 与孙蒙可以视为两条产品线 ， 投资风格完全不同 。

第二类 ， 是均衡偏离 ， 比如博时 ， 比如国泰君安 、 明亚 。 既有沪深300 ， 也有中证2000 ， 大小盘的偏离相若 。 需要注意的是 ， 对于此类 ， 要注意风格的一惯性 。 比如博时 ， 500 指增和 1000 指增 ， 不是一个基金经理 ， 所以风格就不同 ， 博时的 500 指增 ， 就鲜有上浮的偏离 。 至于国泰君安的 ， 都是胡崇海管理 ， 所以风格一致 ， 国泰君安中证500 ， 也是上下均衡的偏离风格 。

第三类 ， 则是全力下沉 ， 代表就是博道中证1000 指增 。 这种全力下沉的风格 ， 在博道的中证500 指增上也有体现 。 今年 ， 小微盘遭遇重挫 ， 中证2000 比中证1000 更惨 ， 在这样的背景下 ， 下沉依然可以产生超额 ， 那显然在下沉的选股上 ， 也是有一套的 。

中证1000指增过去一年收益十强偏离数据一览

全部数据

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