白酒行业减速，泸州老窖市值缩水至2900亿

泸州老窖在2024年上半年录得营收169.0亿人民币，同比增长15.8%，归母净利润达到80.3亿元，同比增长13.2%，成功完成阶段性的15%以上营收增长目标。

不过值得注意的是，虽然业绩表现良好，但其股价却在今年内下跌了30.31%，至9月2日收盘价为112.5元/股，成为五大白酒企业中的“倒数第一”。

业绩上涨，但利润增速下滑

近日，中国著名白酒公司泸州老窖股份有限公司公布了2024年中期财务报告。据了解，上半年公司总收入达到169.05亿元，同比增长15.84%，上市公司股东净利润达到80.28亿元，同比增长13.22%。这一系列辉煌的业绩无疑展现了泸州老窖股份有限公司强大的市场竞争力和发展潜力。

泸州老窖股份有限公司上半年的优异表现，不仅体现在销售额和净利润的增长上，也体现在其提前实现年度经营目标上。根据泸州老窖股份有限公司的规划，该公司2024年的经营目标是实现销售额同比增长不低于15%。但从上半年的销售数据来看，泸州老窖股份有限公司已经提前实现了这一目标，展现了其强大的市场竞争力。

在业绩稳步增长的同时，泸州老窖股份有限公司的现金流也呈现良好趋势。上半年，泸州老窖股份有限公司经营活动产生的净现金流达到82.25亿元，同比大幅增长45.63%。这主要是由于其销售业务的快速发展，带来了丰富的现金增长。

另一方面，泸州老窖股份有限公司的毛利率也在不断提高。上半年，公司酒类产品毛利率上升至88.86%，同比增长0.16个百分点。如此优异的毛利率水平，彰显了泸州老窖股份有限公司在产业链中的强大定价权和成本控制能力。

虽然泸州老窖股份有限公司第二季度净利润增速略有放缓，但仍交出令人满意的成绩单。泸州老窖股份有限公司解释说，这主要是由于各种因素的综合影响，包括税收。具体来说，公司营业税和附加项目同比增长28.20%，增长4.49亿元；与去年同期相比，所得税费用也增长了4.86亿元。泸州老窖股份有限公司第二季度净利润增速原本可以维持在10%以上，除非受到这两种税费的额外负担。

但需要指出的是，泸州老窖股份有限公司第二季度净利润增速仅为2.24%，与过去25%-35%的长期平均值存在较大差距。因此，我们仍然需要仔细评估第二季度的净利润数据。

虽然第二季度净利润增长率的下降不可避免地影响了整体财务报表的质量，但从营收数据来看，泸州老窖股份有限公司的增长率仍然相当显著。2023年第二季度，泸州老窖股份有限公司营收增长30.46%，但今年同期，这一数字降至10.51%。

此外，泸州老窖股份有限公司也面临着库存压力逐渐增大的问题。截至今年上半年，泸州老窖股份有限公司库存总额已攀升至123.5亿元，与第一季度的118.3亿元相比，再次增长5.2亿元，创下历史新纪录。

同时，泸州老窖股份有限公司的流动性资产也达到了361亿元，其中库存占比已达34.21%。

此外，该公司的合同负债在上半年也出现了小幅下滑，由一季度的25.35亿元降至23.42亿元。这一变化反映出经销商对于拿货的积极性正在逐步降低。

为了应对这些挑战，泸州老窖在上半年加大了研发投入力度，同比增长了6.6%，创下了历年来的最高记录。近五年内，泸州老窖在研发领域的总投资接近6.6亿元，创新研发投入的复合年均增长率更是高达24.69%。在白酒行业深度调整期即将到来之际，能否在竞争激烈的市场环境中脱颖而出，关键在于能否做到有所作为并有所不为。

难点在于突破市场高端瓶颈

近日，泸州老窖发布了2022年半年度报告，报告显示，公司在中高端产品领域取得了显著进展，但在高端市场上仍面临着巨大的竞争压力。尽管泸州老窖采取了多种策略来应对这些挑战，但其未来发展之路依然充满变数。

在2022年上半年，泸州老窖实现营收约168.38亿元人民币，同比增长15.81%，净利润约45.14亿元人民币，同比增长20.85%。其中，中高档酒类产品的收入达到了152.13亿元人民币，同比增长17.12%，其他酒类产品的收入则为16.25亿元人民币，同比增长6.86%。

值得注意的是，泸州老窖在中高端产品领域的表现尤为突出。自去年以来，泸州老窖推出了多款中高端新品，如国窖1573·红西凤等，以满足消费者日益增长的多元化需求。此外，泸州老窖还积极拓展海外市场，通过与国际知名酒业集团合作，将产品推向全球市场。

然而，在高端市场上，泸州老窖面临着来自五粮液和贵州茅台的激烈竞争。据了解，在千元价格带，五粮液占据了主导地位，市场份额高达55%-60%，远远超过了泸州老窖的国窖系列。在次高端市场，剑南春和茅台系列酒的市场规模已经超过了100亿元人民币，而泸州老窖的低度国窖系列仅在60亿元人民币左右，存在较大差距。

为了提高品牌知名度，泸州老窖不断加大营销力度。今年上半年，泸州老窖的营销费用达到了16.3亿元人民币，同比增长了15.38%。然而，尽管营销费用有所增加，泸州老窖的产品价格却出现了倒挂现象。据媒体报道，目前国窖1573（52度500mL）的批发价格为每瓶880元人民币，而经销商的结算价格为每瓶980元人民币，价格倒挂幅度达到了100元人民币。

为了缓解价格倒挂问题，泸州老窖曾宣布暂停接收国窖38度经典装的订单以及货物运输，但这一措施并未能有效解决问题。事实上，泸州老窖的困境不仅源于高端市场的竞争压力，更与其自身的经营模式密切相关。

泸州老窖一直致力于打造“双品牌、三品系、大单品”的战略体系，但这种模式在一定程度上限制了企业的创新能力。此外，泸州老窖的产品线过于集中，缺乏多样化的产品组合，难以满足不同层次消费者的需求。

酷公司认为，泸州老窖在中高端市场上取得了显著进展，但在高端市场上仍面临着巨大的竞争压力。尽管泸州老窖采取了多种策略来应对这些挑战，但其未来发展之路依然充满变数。对于泸州老窖而言，如何突破高端市场的瓶颈，实现可持续发展，无疑是当前亟待解决的重要课题。