新股速递：中草香料（920016）优缺点精解

公司主营：专注于香精香料的研发、生产和销售。

优点：

1、客户优质。

依托在技术研发、制造工艺、产品质量及质量管理等方面的优势，公司客户群体保持稳定，报告期内原有客户的销售金额占比均在 70%以上。同时，发行人得以进入德之馨、奇华顿等知名客户的供应商体系，并在报告期内持续保持合作。

2、主要产品需求大。

公司的主要产品为WS-23和WS-3等凉味剂。近年来，WS-23 等凉味剂需求量的持续增长。根据公开资料， 2022年国内WS-23等凉味剂国内需求量约为1346 吨，2019-2022年间，以年均超40%的增速在增长。

上海市食品添加剂和配料行业协会的数据显示，WS系列凉味剂产品有望在不久的将来可部分取代薄荷醇市场。未来5年 WS 系列凉味剂产品用量有望达到 8000吨，市场空间较为广阔。

3、业绩稳定增长。

报告期内，公司主营业务收入分别为 14661.59万元、18650.12万元和 20144.87 万元，2021 年至 2023 年营业收入的复合增长率为 17.11%，保持较快的增长速度。

2024年1至6月，公司营业收入为9580.84万元，较上年同期增长9.58%。

4、在手订单大增。

根据招股说明书披露，截至2024年6月，公司在手订单1710.48万，同比去年大幅增70.30%。显示公司后续业绩有保障。

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5、应收账款质量好

报告期内，公司应收账款1年以内账龄占比几乎都是100%，且期后回款率分别为100%、98.42%、98.43%。显示公司应收账款质量较好，也与拥有较多优质客户相对应。

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缺点：

1、原材料价格波动影响大。

报告期内，公司直接材料占主营业务成本的比例分别为 88.21%、86.82%和 86.39%，占比较大。公司香料生产的原材料主要来源于香料植物或基础化工产品。香料植物容易受自然气候影响，年产出不均衡，且基础化工产品受原油价格波动等因素影响，造成原材料供应量和价格不稳定。

经公司测算假设主要原材料价格上升 1%，其他因素维持不变，将导致报告期各期公司利润总额分别下降 3.22%、2.47%和 2.46%。假设主要原材料价格上升 5%，其他因素维持不变，将导致报告期各期公司利润总额分别下降16.10%、12.36%和 12.32%，可见原材料价格波动对公司业绩影响较大。

2、管理团队及员工学历较低。

根据招股说明书披露，公司实际控制人李莉为大专在读，另有多名高管均为大专学历。截至2023年末，公司总员工本科以下学历占比高达约80%，高学历优秀人才较少不利于公司的长远发展。

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3、员工分类数据披露不明，调节指标存疑。

在招股说明书的员工专业结构数据披露中，2023年公司有35人被归为其他，此种数据披露比较少见。一般公司员工都有明确的工作岗位，而公司却不知道员工该归哪类，明显存疑。且该部分其他员工占总员工比约18.5%，占比较大。

公司的管理费用、销售费用、研发费用等大部分都为员工薪酬，公司在将这部分其他员工的薪酬等计入相关费用时，可能存在调节相关指标的嫌疑。

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4、发明专利数量少。

报告期内，公司研发费用占营业收入比例分别为 4.37%、4.35%和 4.21%，持续下降。另截至2023年末，公司发明专利10项，与同行业可比上市公司相比，处于较低水平。

总结：

该公司产品需求大，业绩稳定，客户优质，应收账款质量较好，在手订单大增。但该公司管理团队及员工总体学历较低，原材料价格波动影响大，发明专利数量少，员工分类数据披露不明，存在调节指标的嫌疑。

【特别声明：以上观点仅供参考，据此操作风险自担，投资有风险，入市需谨慎。】

零和一条线/1185678