迈瑞医疗硬科技创新记：“六高一新”背后，医械龙头的硬逻辑

2024年中财报季落幕，迈瑞医疗的压轴答卷继续彰显医械价值链“龙头一哥”之气场：一方面，身处国内行业整顿与国际整体宏观环境低迷双重压力，业绩依旧稳如磐石；同时，在国内医疗新基建待释放的超240亿市场空间预期下，成长性亦倍显突出，当前双位数利润率有着长期保持并稳步提高的可能。

另一方面，在其创新力与品牌力双管齐下，产品多元化与全球化布局持续加深，再加上商业模式出色、行业格局清晰等一系列因素叠加之下，市场上的迈瑞医疗早已是“巴菲特信徒”们抱团取暖的稀缺标的。最新数据显示，迈瑞医疗不仅身现类似易方达优质企业三年持有期基金的隐形重仓股名单中，公募基金对迈瑞医疗的整体持股市值超过了500亿。

近两个月，资本圈对迈瑞医疗的关注度也呈现一浪高过一浪：8月，按机构来访接待量统计，迈瑞医疗以495家雄踞首位，当月获11份研报关注；近10日的海外机构调研榜单中，迈瑞医疗同样第一：参与调研的海外机构达到90家，远超第二位的23家。

此种局面很容易引发一个“当我们关注迈瑞医疗时我们应该关注什么”的老梗问题，答案显而易见：深藏在多产品线布局之下、长期自主创新积蓄的硬科技实力。

当下的经济正处在一个硬科技的产业周期，沉淀数十年之后，“硬科技”创业与投资终于坐上产业舞台的C位。甚至有人预言：未来科技企业将只有两类，一类是普通科技企业，一类是硬核科技企业。

硬科技具有较高技术门槛和明确的应用场景，而医疗器械正是当前硬科技最具投资热度的代表性领域之一，迈瑞医疗则是医械领域兼具实力与创新的“硬科龙头”。

其一路进阶的科技实力是如何炼成，又是如何将“硬科技”做到赋能业务的“真科技”与“深科技”，继而构成研发与盈利共振的正反馈格局，实现企业的长期稳定性？探究迈瑞的发展与变化过程，俨然一部极具现实意义的产业样本。

年中交卷，“六高一新”

对于医疗器械企业来说，一步步进入“深水”的行业整顿带来的经营冲击不言而喻，从这个角度来看，迈瑞医疗2024的中报成绩单来得殊为不易。其中，最显著的印象是其近些年一直保持的“六高一新”已经跃上新台阶。

所谓“六高一新”，即高增长、高分红、高排名、高研发投入、高市场渗透、高端产品不断突破与新品快速放量。

2024上半年，公司的营收、利润继续着双位数的“不换挡”：营业收入205.31亿元，同比增长11.12%；归母净利润75.61亿元，同比增长17.37%，剔除汇兑损益影响后较上年同期增长22.13%。

二季度还展露加速迹象：实现归母净利润44.01亿元，较上年同期增长13.69%，剔除汇兑损益影响后较上年同期增长24.02%。

高增长之下的高分红令人激动：中期分红方案计划以12.12亿总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币40.60元（含税），合计派发49.23亿元（含税），该分红金额已经超过2021年全年分红总额。

如果算上其2018年上市以来的累计分红，总额达到约297.22亿元（包含回购股份20亿元），是当年IPO募资额59.34亿元的5倍，颇具“分红王”风范。

放宽视角，公司的全球排名也在稳步提升，从2022年的27位提升至2023年的23位，距离“全球前20”的目标越来越近。

持续推动三大业务（生命信息与支持、体外诊断、医学影像）稳健增长的，正是持续且高比例的研发投入。

多年来，迈瑞医疗长期将营收的10%左右投入研发，实现了产品和技术的持续迭代。2024年上半年，公司研发投入就达到19.40亿元，占营收比重9.45%。自2018年上市以来，迈瑞医疗累计研发投入已达到168亿元。

截至2024年6月30日，公司共计申请专利11128件，其中发明专利7958件；共计授权专利5386件，其中发明专利授权2614件。同时，公司遍布全球的十二大研发中心和近4900名研发工程师也在为公司提供源源不断的研发动力。

随着各种专利快速积累、转化与快速升级迭代，为企业打造高壁垒“护城河”的同时，更激发公司三大业务领域的产品和解决方案在海内外全新高端客户群突破上持续加速，迈瑞的市场渗透率进一步提升。在国内，公司产品覆盖近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院；在海外，公司的监护、检验、超声产品和整体解决方案进入了更多的高端医院、集团医院和大型连锁实验室。

“科技力”积累与释放的另一个成果是高端产品不断突破与新品快速放量，这表现在各业务领域的数据是：上半年生命信息与支持业务实现收入80.09亿元。其中，微创外科增长超过90%，硬镜系统实现翻倍增长；

体外诊断业务实现收入76.58亿元，同比增长28.16%。其中，化学发光业务增长超过30%，MT 8000全实验室智能化流水线在上市一周年国内装机已突破100条，且超过90%为三级医院；

医学影像业务实现收入42.74亿元，同比+15.49%。其中，超声高端及以上型号增长超过40%，高端超声占国内超声收入的比重已超过一半，爆款新品带动中端和高端超声收入占海外超声收入的比重已经超过一半。

与“六高”并行的是“一新”，守正创新的纵深发展在迈瑞医疗的具体表现为：加码数智化转型升级乘势而上，其“三瑞”生态与设备融合创新成效显现。

首先，在产品和解决方案全面覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大业务领域基础上，通过“新产品推出+底层技术创新+融合创新”持续实现创新矩阵的与时俱进。同时积极布局微创外科、心血管领域的各细分产线。

另外，基于广阔的业务布局，迈瑞医疗率先初步完成了“设备+IT+AI”的智能医疗生态系统搭建。通过“三瑞”生态与设备融合创新，结合大数据、人工智能为医疗机构提供全院级数智化整体解决方案，真正做到用技术的手段解决临床痛点，构建起全新的、差异化的增长模式。“三瑞”数智化方案过去三年实现的累计销售额，以及带动的设备销售额共计约45亿元。

“八年一剑”明星单品，演绎“科技力”

在迈瑞医疗，企业的使命被描述为——“普及高端科技，让更多人分享优质生命关怀”。

这个使命当中所包含的逻辑是：“公司将继续持之以恒地进行研发投入，通过研发积累、技术迭代、市场培育，抓住发展机遇，在突破核心关键技术的同时提升产品性价比，给医院、给老百姓提供负担得起的好产品和优质医疗服务，让更多人分享优质生命关怀，并以此提升公司的市场占有率，最终实现政府、医院、患者、厂家多方共赢的局面。”

为此，公司高度重视研发体系建设，一直保持对研发创新的高投入，坚持自主创新掌握核心技术。目前，已建立了全球化的创新交流与实践平台，高效整合全球资源，构建了国际领先的医疗产品创新体系（MPI）、产品生命周期管理电子平台系统（PLM），以市场为核心，以临床需求为导向，通过需求管理、产品规划、组合管理等行为，从而保证开发正确的市场需要的产品。

这个科技生长链条听起来似乎只有寥寥数语，却勾勒出迈瑞医疗30余年成长史的灵魂，本质是一部硬科技在医械领域的演进史。

医学影像领域是医械硬科技的落地“重镇”，其中，最能凸显高端技术突破过程中复杂与艰辛，辉煌与梦想的，当属心血八年、一战登顶的明星单品——国产首台超高端超声系统昆仑·Resona A20。

作为影像诊断工具的超声系统，在现代医学多学科联合诊疗大趋势下早已是临床一线的“听诊器”与“第三只眼”，而国内的医学影像领域一直是外资壁垒森严。

从预研到上市长达8年时间里攻克了无数技术难点，迈瑞的“昆仑·Resona A20”不仅填补了国产超高端超声产品空白，在成像技术的各个关键环节——声电数据、成像算法、系统算力全方位实现业内创新突破，并且在业界首次实现自适应波束合成的商业化，首个实现超分辨造影成像技术走出实验室……

Resona A20正式上市后，多位来自欧洲的顶尖超声专家参与了对该产品的临床功能验证与学术评估。

就超声而言，最重要的莫过图像质量，超声能够提供最好的图像质量去检测病灶，使用者才有信心做出诊断。就此方面，意大利VareseSME影像诊断中心主任称：“A20在超声业内展示了独特的图像。它实现了多参数超声成像。在我看来这简直改变了我们的诊断方式。因为在过去通过超声图像我们只能判断结构是否正常。如今，我们可以进一步了解结构表面背后是否有其他病变。”

而在疑难病例的诊断中，显微造影帮助检测到更多的肿瘤结构与细节，增强诊断心。同时，相比需要造影剂的CT扫描也是一种更便捷的诊断方法，患者亦无需长时间等待结果。对此，德国雷根斯堡大学医院超声中心主任则表示：“如今，通过Resona A20的显微造影功能，我们能发现小于五毫米的肝脏肿瘤。如果一个肿瘤病变小于10毫米，然后你能检测到，并判断这可能是恶性的，那么这个时候你就有90%的机率治愈它。这就是医疗发展的未来。”

收获权威评价背后，是迈瑞医疗在这项产品中的8年研发沉淀与技术前瞻洞察。据介绍，这款昆仑Resona A20搭载了业内首发的全新超声技术平台——“无极”声学智慧平台（AIT，Acoustic Intelligence Technology）。

该平台在声电数据、成像算法、系统算力三个方面实现业内创新突破，采用了全新“AFM矩能探头”、突破性的“FreeBeam自适应波束合成技术”，和巨幅提升的“超并行运算架构”等，实现了超声成像在组织结构、血流灌注，和生物学特征多方面升维，才最终得以助力精准诊断和临床学术的深度探索。

拥抱AI时代，新智转型升级

对比医药，医疗器械硬科技企业仍需在研发效率上下功夫。目前药品行业用人工智能和大数据支持创新研发的应用已经十分普遍，相比而言，器械领域目前应用较少。迈瑞医疗在此方面则发力甚早，力求先人一步将数智支持的研发创新作为产业突破口。

早在2015年，迈瑞医疗就开始探索并尝试将AI与其医学影像、体外诊断和生命信息与支持三大产线相结合，并在多个应用场景上不断取得成果。

在医学影像超声领域，超高端Resona A20问世之前，迈瑞医疗早已在超声智能化领域深耕多年，目前无论是在临床应用的覆盖广度还是技术功能的性能表现上都达到了业界领先水平。

从2009年DC7数字彩超系统中首次实现产科自动测量功能Smart OB开始，陆续在妇产、放射和心血管领域推出了40多项超声智能化技术，其中包括Smart Planes CNS、Smart Pelvic等临床价值高、市场口碑好的特色功能。

此外，在新兴的床旁超声领域，TE10/20系列超声上引入AI，推出了心脏结构自动识别Smart EchoVue。该功能是中国首个获得NMPA注册证的超声AI实时切面识别类功能，不仅可以提升心脏超声检查的效率和质控水平，还可以帮助初学者快速掌握心脏超声标准切面的扫查技巧。

在AI辅助诊断领域，迈瑞也正在开展超声乳腺病灶智能辅助诊断技术的注册工作，该技术不仅对单一病灶能够自动定位并进行包络，还能够结合图像处理和模式识别技术，对识别的病灶进行自动的BI-RADS特征识别与分级，从而达到帮助医生进行辅助诊疗的效果。

在体外诊断领域，迈瑞医疗利用AI的成果也同样突出。早在2013年，迈瑞医疗就与腾讯合作，探索AI与医疗器械的结合。十年磨一剑，两家各自领域巨头的合作终于结出硕果——2022年，迈瑞医疗与腾讯共同研发的全自动细胞形态学分析仪发布，利用AI清晰还原细胞立体结构和细节，大大提升阅片的准确率和整体效率，打破了进口垄断，填补了国内空白。

2023年，迈瑞医疗与腾讯再次宣布双方将在医疗器械产业数字化上全面合作，在重症领域和检验领域探索医疗大模型的应用和落地。今年年底，公司还将发布行业首个基于AI大模型技术的重症决策辅助系统，目标是成为重症医护的智能助理，并且后续通过不断的数据积累来自我学习和升级优化。

目前，基于三大产线的产品组合和“三瑞”生态解决方案持续丰富和完善，为医疗设备间的融合创新和数据整合提供了基础，从而为公司在人工智能时代打造智能医疗生态系统提供助力。

针对各种临床场景，迈瑞医疗初步完成了“设备+IT+AI”的智能医疗生态系统的搭建，具备了定制全院级数智化整体解决方案的能力——通过融合创新，打破设备间的边界，实现互操作集成。

通过“三瑞”生态，实现医疗大数据的贯通与整合；通过人工智能，实现智能决策支持、临床自动化、远程医疗、智慧管理等，提高医疗服务的准确性和效率。

半年报显示，公司的数智化整体解决方案已经在国内外高端客户群中积累了大量的成熟案例。在国内，公司已落地的全院级数智化整体解决方案项目医院包括：浙江大学医学院附属第一医院、贵州省人民医院等。在海外市场，公司新增方案落地的重点医院包括：法国排名第一的硝石库慈善医院、西班牙排名第一的拉帕斯大学医院、拉美排名第一的阿尔伯特·爱因斯坦医院、欧洲顶级的儿童医院之一SJD巴塞罗那儿童医院等。

数智化转型带动公司产品保持品牌竞争力，也在推动企业“设备+IT+AI”智能医疗生态系统持续进化，在助力全球医疗机构提升整体诊疗能力的同时，也持续提升着企业的竞争优势。

迈瑞医疗数十年的硬科技进阶路上，注定要戴起AI时代的前沿光环。