国资入主，焕然一新，三特索道：降杠杆、抓效益，步入新发展车道

创收增盈的导向以及经营改善的趋势明确。

作者 | 白猫

编辑 | 小白

8月29日，三特索道（002159.SZ）发布2024年中报：

总营收3.1亿元，同比下降8.3%。

（来源：市值风云APP)

归母净利润7630.7万元，同比增长50%，扣非归母净利润7260.6万，同比增长16.6%。

（来源：市值风云APP)

显然，除了营收略降，利润走势相当不错，这是在2023年的高基准上实现的。2023年，公司营收、扣非净利润以及归母净利润增长全部高达三位数！

公司这是脱胎换骨了吗？

要知道再往前，疫情原因，国内旅游业历经三年低谷，公司也不例外。

国资入主，索道生意“吸金”能力强

2023年2月，公司原控股股东当代城建发及其关联方当代科技与高科集团签署了《股份转让协议》。

2023年6月9日，公司控股股东由当代城建发变更为高科集团，高科集团持有公司21.05%股权与表决权，当代城建发、当代科技及其一致行动人罗德胜合计持有公司26.83%股权但不享有表决权。

由此，武汉东湖新技术开发区管理委员会成为公司实际控制人，公司性质由民营控股上市公司变为国有控股上市公司。

（来源：三特索道2023年报）

三特索道到底是啥来头？

这是一家以风景区客运索道运输服务为主，辅以旅游景区综合运营、主题公园及特色营地住宿业务的旅游服务业公司。

（来源：三特索道官网）

今年上半年，公司索道运营、景区门票收入占比分别为77%、17%，同期索道业务毛利率高达70%，景区门票业务毛利率为27%。

（来源：市值风云APP )

用一句话概括就是，公司主要做的是“门票+索道”的景区生意，而且还是以最赚钱的索道生意为主。

从A股同行来看，与景区门票、酒店、餐饮、旅行社业务相比，索道业务是景区主流项目中毛利率最高的。

公司拥有的旅游客运索道数量、设备的种型及技术创新等方面居全国同行业前列，参与起草多项行业标准并在业内率先推出智慧索道管理系统，目前已在全国范围内建设运营23条索道。

尤其是素有“亚洲第一索”之称的陕西华山索道和带领游客“漫步云端”的贵州梵净山索道，知名度高，今年上半年以及上年同期这两大景点贡献净利润占公司所有盈利项目净利润的近6成。

（来源：三特索道2024年半年报）

咱就说说，坐地收钱，这算不算“金饭碗”？

聚焦主业，异地复制成功经验

生意固然香，但要干好也不容易，关键是要有人坐。

从财务角度讲：索道生意经营杠杆较高，受客流变化影响也更大。

目前旅游市场新业态新产品不断涌现，旅游产品的同质化供给已无法满足市场需求，行业竞争已从传统的资源竞争，逐步拓展到流量竞争、商业模式竞争等，行业马太效应显著。

对此，公司突破传统山水资源型旅游企业的单一经营模式，以生态主题乐园为核心，打造IP矩阵和强复制力的产品模块，以获得新的业绩增长点。

2023年，公司在海南猴岛建成了沉浸式体验项目《猴岛传奇》天幕秀，自今年年初开业运营以来，市场反响良好，抢占海南旅游新赛道的同时带动客流量增加。

作为公司四大核心景点之一，今年上半年海南猴岛接待游客人次增长近22%。

（来源：三特旅游官微）

常年来看，贵州梵净山项目、海南猴岛项目、华山索道项目，以及珠海索道项目，是公司业绩的“定海神针”。

今年上半年，这四大项目合计营收、净利润均占到公司总盈利项目的90%左右。

（来源：三特索道2024年半年报）

值得一提的是在行业普遍承压的背景下，公司今年上半年华山索道、珠海索道项目在去年的高基数下均实现了游客接待量、营收以及净利润的三重增长，说明公司营销、运营管理能力有所提升。

其中珠海索道项目营收和净利润增速最高，分别为18%和9.6%。

珠海索道是公司近年升级改造项目，表现突出的主因是该项目全面实行市场化运营。公司打通线上线下销售渠道、启动自主商业运营，摆脱了改造前对旅行社渠道的依赖。

（来源：三特索道2023年报）

从官微来看，在密集的宣传攻势和布局下，公司的增长动能得到进一步释放，公司称珠海项目今年7月营收同比增长39%。

此外，梵净山以及华山项目暑期接待量增长明显，海南项目在暑期传统淡季下7月营收依然实现增长。

（来源：三特旅游官微）

在项目储备上，预算3.5亿的杭州千岛湖牧心谷项目已开工建设，截止今年上半年，进度23%。

千岛湖作为长三角的后花园，发展潜力较大，牧心谷项目构建的以IP为主题的复合产品体系，有望弥补千岛湖旅游空白。

（来源：三特索道2024年半年报）

公司的旅游项目布局全国，北至内蒙古坝上草原、南至海南岛、东至浙江千岛湖、西至贵州梵净山，是A股同行上市公司中为数不多的跨区域经营型公司。

这有利于增强公司经营层面的抗风险能力。

那为什么上半年营收还小幅下降呢？

除了受扶持性政策力度下降影响，主要还是因为天气原因！没错，恶劣天气导致部分景区项目停运天数增加，直接影响了财务表现。

（来源：三特索道2024年半年报）

比如亏损项目中东湖海洋公园项目值得关注，今年上半年主要受到湖北的冻雨天气影响该项目净利润亏损近22万，公司称5月起经营情况已明显好转。

从2023年上半年该项目实现约1000万净利润的情况来看，随着天气干扰因素的消除，东湖海洋项目有望释放出业绩。

（来源：三特索道2024年半年报）

降杠杆，抓效益，重拾股东回报

国资入主后，公司的导向明确——重塑管理模式、聚焦主业、创收增盈。

2023年以来，公司不断降本增效。今年上半年销售费用率、管理费用率是2018年以来最低水平，具体分别为18.5%、3.8%。

（来源：市值风云APP ）

更重要的是，公司的融资规模和成本显著下降，资产结构得到优化。

截至今年上半年，公司负债率达到历史低点22.5%，尤其是有息负债率仅为6.6%，较2022年下降16个百分点，今年上半年财务费用也随之下降至47.7万元。

（来源：市值风云APP）

与此同时，公司的综合毛利率出现企稳向好的迹象，2023年以及今年上半年分别为63%、59%，高于疫情前2018年56%的水平。

综上，虽然今年上半年营业收入有所下降，但由于费用总体下降明显、资产减值风险进一步下降，所以净利润水平持续增长。

今年上半年公司净利率为24.5%,较2023年提升约7个百分点。

（来源：市值风云APP）

时隔多年，业绩企稳，公司开始重拾股东回报，2023年现金分红3900万，现金分红率为30.6%。

行业普遍承压，三特索道出现了反转迹象，多项核心财务指标持续改善，甚至超过疫情前2019年同期水平。

当中的关键无疑是国资入主。

从加速降杠杆、降本增效，到重拾股东回报，公司的轨迹再次验证了规范经营是高效发展的基石这一朴素道理。

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