宋清辉：国泰君安与海通合并意义深远 券业竞争格局将被重新定义

著名经济学家宋清辉指出，上海正在加快建成具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市，国泰君安与海通证券的合并，旨在进一步增强上海金融国资实力，助力国际金融中心建设，借此吸引更多外部国际资本和业务。同时，两家券商的合并将对中资券商行业带来深远影响和积极变化：券商行业竞争格局将被重新定义。

图：国泰君安与海通证券概览。

热点追踪/中国券商加速整合 助金融高质量发展

「新国九条」实施后，头部券商行业迎来首宗合并重组。国泰君安周四晚公布计划通过向海通证券全体A股、H股换股股东发行相应股票方式，换股吸收合并海通证券，并发行A股股票募集配套资金。

分析称，两家券商均有上海国资背景，此次重组响应了「推动头部证券公司做优做强」的政策导向，有利于推进国有大型金融机构更好对标世界一流金融企业。作为上市券商A+H最大整合案例，涉及国企换股并购定价、并购退市、中小股东利益保护等，是次重组有望为后续其他上市券商并购重组积累经验，券商行业有望掀起新一轮并购浪潮。\大公报记者 倪巍晨

财经评论员、中南财经政法大学兼职教授谭浩俊坦言，从国泰君安与海通证券的并购案例看，海通证券目前遭遇到一定的问题，由国泰君安对其进行并购重组，可视为上海金融国资体系的一项改革举措，有助于通过并购重组消弭风险、解决实际问题。

优势互补 化解存量资产风险

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉指出，上海正在加快建成具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市，国泰君安与海通证券的合并，旨在进一步增强上海金融国资实力，助力国际金融中心建设，借此吸引更多外部国际资本和业务。同时，两家券商的合并将对中资券商行业带来深远影响和积极变化：券商行业竞争格局将被重新定义。

「两家券商的合并，有助于实现双方业务的优势互补，实现1+1大于2的整合效果。」申万宏源非银金融首席分析师罗钻辉解释，对国泰君安而言，整合后可提升整体业绩和资产水平、提高业务排名，其投行、客户资源等方面将有明显补充。对海通证券而言，当前其国际和投行业务资产质量面临较大风险，整合有助于化解存量资产风险，盘活资产回报；考虑到海通证券当前尚未获得「场外期权一级交易商」牌照，整合后或在未来重资产业务非方向性转型领域得到业务增量。

市场数据显示，今年上半年，国泰君安实现营收170.70亿元（人民币，下同），排名券商行业第四位；同期，海通证券实现营收88.65亿元，行业排名第十位。两家券商若能合并，其营收规模将直追排名第一的中信证券。此外，截至6月30日，国泰君安总资产8980.6亿元，海通证券总资产7214.15亿元，两者合并后的资产总额将达1.619万亿元，超过目前「行业龙头」中信证券的1.495万亿元。

分析料并购陆续有来

谭浩俊认为，券商之间并购重组的目的，是促进行业的高质量发展，因此并购重组需要严格遵循市场化原则，才能真正起到强强联手1+1大于2的效果，相信未来会看到越来越多的券商并购重组案例。

罗钻辉指出，今年以来券商行业整合步伐在政策引导下明显加速，包括「国联+民生」、「浙商+国都」、「西部+国融」、「国信+万和」等均在推进中，券商行业并购整合大幕或已拉开，重点可关注同一实际控制人旗下券商整合的可能性。中国资本市场改革、中资大型券商并购重组，仍是今年证券行业投资的两大主线，他建议关注资本市场改革和有望得益于并购重组的标的。原标题：热点追踪/中国券商加速整合 助金融高质量发展