换手率1468%难挽亏损!前海开源袁怡纯为何仍受公司和机构偏爱？

《What Beauty Brings？Managers' Attractiveness and Fund Performance》一文深入探讨了股票基金经理的面部吸引力与基金绩效之间的关系，揭示了一个出人意料的结论：那些由“面貌不吸引人”基金经理管理的基金在年度绩效上比“吸引人”的基金经理要好2%以上。为了验证这一观点在现实中的体现，不妨聚焦于前海开源基金美女基金经理袁怡纯的职业生涯和业绩表现上。

袁怡纯，自2017年6月-2018年11月,任职于三菱UFJ银行市场风险部风险部，积累了丰富的风险管理经验；随后，她转战加拿大，于2018年11月-2021年9月期间,在安大略省教师退休基金会担任金融分析师；2021年10月，袁怡纯选择加盟前海开源基金，开启了在公募基金领域的新篇章。

图1 系前海开源基金基金经理 袁怡纯

不同于国内常见的从研究员、基金经理助理再到基金经理的传统晋升路径，加入前海开源基金后不久，袁怡纯的职业生涯便步入了“快车道”。入职短短不到一年时间，袁怡纯于2022年8月18日被任命为前海开源基金的基金经理，开始管理前海开源中国成长灵活配置混合型证券投资基金，仅仅数月之后再次提升，2023年2月17日兼任前海开源强势共识100强等权重股票型证券投资基金基金经理。

目前，袁怡纯负责管理的基金共有两只，总管理规模2.31亿元。然而，尽管承载着较高的期望，这两只基金的实际业绩表现却全面亏损。其代表产品前海开源中国成长混合基金，此前在基金经理徐立平、王霞管理下，分别实现了11.61%和99.90%的任职总回报，表现相对亮眼。然而，自2022年8月袁怡纯接手以来，该基金的业绩走势却急转直下，近一年的亏损29.52%，远低于市场预期。同时，其近两年的年化收益也大幅落后于业绩比较基准，今年以来更是以-23.2%的收益率在同行业2303只基金中位列第2078位，几乎处于垫底位置。

另一只由袁怡纯管理的基金——前海开源强势共识100强股票基金，其近期表现同样不尽如人意。近3个月、近6个月以及近1年的收益率分别为-9.79%、-13.89%和-26.47%，均低于同类基金平均水平，这一连串的负收益，不仅反映了基金在当前市场中的艰难处境，也进一步加剧了投资者对于袁怡纯管理能力的质疑。

表1 袁怡纯在管基金产品规模及收益情况

数据来源：同花顺iFinD，截至2024年9月9日。

深入分析袁怡纯的投资策略，她倾向于采用“融资融券成交活跃度指标、融资买入强度等指标进行股票筛选”，这也直接导致了其基金在行业配置上展现出高度的分散性。具体而言，2024年二季度末，前海开源中国成长混合基金前三大行业的配置比例总和不足40%，其前十大重仓股的持股比例也均未突破2%，整体重仓股集中度较低，仅为17.93%；类似的，前海开源强势共识100强股票基金的前十大重仓持股占比也仅为基金净值12.73%。

此外，在基金操作层面，袁怡纯展现出了高频换手率。特别是前海开源强势共识100强股票基金，其换手率在2024年二季度末达到了979.88%，甚至在2023年底达到了惊人的1468.05%。更为引人注目的是，该基金几乎每季度都会对其前十大重仓股进行全面换新，显示出极高的交易活跃度与持仓变动率。2023年报披露显示，该基金累计卖出金额超出期初基金资产净值2%或排名前20的股票数量多达401只，这种频繁的调仓换股策略，虽然体现了其投资涉猎的广泛性，但也引发了市场对其投资稳定性与有效性的质疑。

值得一提的是，尽管其管理的基金在业绩上遭遇了挑战，但袁怡纯似乎颇受机构投资者的青睐。截至2024年二季度末，前海开源中国成长混合基金持有人结构中，机构投资者占据了绝对的主导地位，占比高达91.56%。这一现象或许还要归因于前海开源基金对这位美女基金的高度信任与偏爱，自袁怡纯接管前海开源中国成长混合基金以来，公司不仅在当月底迅速自购了200万元以示支持，更在后续的2023年4月14日、4月24日、6月9日及6月14日这四个关键时间点，连续四次大手笔自购该基金，累计申购金额高达2.81亿元，这无疑为袁怡纯提供了强有力的市场背书。

表2 前海开源基金自购前海开源中国成长混合基金行为

数据来源：Wind，截至2024年9月9日。

此外，自袁怡纯于2023年2月接管前海开源强势共识100强股票基金以来，该基金迅速获得了市场“欢迎”。特别是在接管后的次月，该基金便迎来了两家机构的增持，据2023年中期报告显示，该基金的机构持有份额大幅增长至21,273,485份，与2022年底的数据相比激增了18,745,573份，在持有人结构中，机构投资者的占比已经超过了半数。

表3 单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况

数据来源：前海开源强势共识100强股票基金2023年报。

在评估基金经理时，本应该聚焦于基金经理业绩、投资风格以及投资理念，而非与专业能力无关联的颜值或其他因素，可对于袁怡纯基金经理，前海开源基金以及机构投资者在审视其能力时，“关键价值”又是何所在？