国家队还能买多少？

前面说过，截止2024年上半年，中央汇金持有的ETF总规模从年初的1100亿元左右，大幅增至二季度末的5700亿元左右，增持了4600亿。其中这个数据主要是Q1增持的，也就是年初股灾的时候。

那么不禁要问，如果大A一直跌，中央汇金的上限能买多少？

我们看中央汇金的资产负债表，截止24年Q1，中央汇金总资产7.58万亿，净资产6.62万亿，资产负债率仅为12.73%。这个12.73%还是Q1借5000亿增持A股后的结果。2021年-2023年，中央汇金资产负债率仅为7%左右。

中央汇金是中国投资全资子公司，代表国家队，是中国银行、建行、农行的大股东，钱不是说无限的，但是也确实不差钱。

不过公司的资产主要以股权形式存在，资产负债表里，货币资金只有1500多亿，但是公司举债能力强啊。如果按照上限30%的资产负债率，中央汇金还能举债1.88万亿，还能买1.88万亿A股。

如果把债务上限提高到50%，中央汇金还能举债5.6万亿.

很多人可能会问，中央汇金去哪里举债，是啊，去哪里借钱呢？总不能向子公司各家银行吧，其实只要他想借，确实能借到啊。

昨天分享的公司叫德昌股份，我是越看越喜欢啊。今天再分享一家同行业的公司。

先看这家公司收入构成，2024年上半年海外收入规模59亿，毛利率20%，占比77%；国内业务收入18亿，毛利率26%，占比23%。再看历史数据，过去十年间整体保持了还不错的成长，尤其是国内业务，从2013年不足4亿增长至22年的40亿左右。所以很明显，这家公司以前靠OEM/ODM，然后靠自主品牌发展国内业务，所以以前海外收入占比更高，所以国内毛利率比国外毛利率高。

公司产品集中在小家电领域，包括厨房电器、家居电器和其他小家电，其中厨房类占比约70%，具体来看包括电热水壶、电热咖啡机、面包机、打蛋机、多士炉、搅拌机、果汁机、吸尘器、电烤箱、食物处理器、电熨斗、空气清新机、电动牙刷、净水器、加湿器、煮茶器、制冰机等等。

盈利能力，公司毛利率22%左右，净利率只有6%-7%，确实有点低了，主要是公司销售费用率、管理费用率、研发支出都不算太少。

盈利质量来看，20年-24年上半年分别为25亿、8亿、14亿、19亿和0.54亿，净现比大于1。综合来看，存货、应收、应付都有不少。

报表质量：截止24年上半年，货币资金33亿，资产占比22%。短期借款+长期借款等有息负债约10亿，还算可控吧。同时应收账款25亿，存货20亿，固定资产38亿，无形资产19亿（大头是1.98亿美元收购的商标）。报表质量一般。

历史成长性：有波动，但是整体向上。24年上半年收入77亿，同比增长22%，扣非归母净利润4.92亿，同比增长10%。核心问题还是净利率太低了。

未来成长性：很难评价，毕竟公司规模不小了，也不清楚公司所在行业的市场竞争情况。券商给出的预期是增长10%左右。

估值：按照这个增长，今年11亿，明年12亿，10-15倍PE，合理估值120亿到180亿，公司目前市值100亿，空间也不算很大。所以公司未来的预期差在于能不能恢复不错的增长。

当然，公司可以给德昌股份指明未来方向。

利益相关：作者并不持有文中股票，以上分析仅是个人的跟踪思考，不构成投资建议，据此投资，盈亏自负。另外，文中引用图表可能来自WIND中券商分析师整理的数据，在此一并感谢他们的付出。

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