美国二手车在线零售商Carvana正在加速复苏

美国二手车在线交易商Carvana股价从今年6月底至9月初上涨了超过60%，9月之后有所回落。

据了解，这家数字汽车零售商正在继续进行大量投资，帮助在竞争激烈的零售二手车行业提高其车辆的规模经济。

Carvana的投资开始得到回报，因为每辆车的毛利润在第二季度达到7049美元。

与容易受到当地经济状况影响的传统经销商不同，Carvana的在线模式使其能够在全国范围内运营，受益于巨大的规模、独特的数据洞察力和最小化的间接成本。

这并不是说Carvana自成立以来一帆风顺。Carvana动荡的过去，包括悬而未决的债务负担，意味着任何投资者在考虑这只股票时都会面临风险。

他们的债务负担为48亿美元，仍然是一个关键问题。

自2022年股价暴跌以来，Carvana的管理层一直专注于降低运营成本，例如降低整备费用，同时保持增长，以帮助推动公司股价。

债务是投资者需要记住的关键风险，但在分析师看来，目前的情况足以证明债务积压是合理的。

Carvana对盈利能力的关注开始得到回报，分析师认为，该公司很快就会从电商巨头亚马逊开创的一套类似的规模经济和数字分销模式中受益。

Carvana再次引起分析人士注意

此前，由于旨在从传统二手车经销商那里获得市场份额的激进定价策略，这家汽车零售商一直在努力应对利润率压力，这侵蚀了他们的利润。

然而，在过去的一年半里，他们的单车毛利润有了很大的提高，今年第二季度达到了7000美元以上。

尽管一些分析师对如此高的利润率的可持续性持怀疑态度（一些二手车零售商的毛利率约为每辆车2300美元），但Carvana的运营已经改善，这从其减少库存和严格的运营成本中可以看出。

Carvana最近的收益确实被分析师看好。管理层能够使二手车销量同比增长33%，同时将每辆车的运营成本降低400美元，这证明他们已经专注于可持续的商业模式，让收入继续表现良好。

这家二手车经销商还改进了其整备流程，管理层专注于创建改进的拍卖会购车流程，这支持了Carvana提高毛利率。所有这些都使Carvana保持了更强大的竞争地位。

业绩反弹如火如荼

摩根士丹利分析师Adam Jonas在Carvana第二季度财报电话会议上对Carvana在没有额外的销售、一般与管理费用（SG&A）的情况下提高利润率的幅度感到惊讶。

Carvana在8月公布了第二季度业绩，营收为34亿美元，同比增长15%，市场预期32.6亿美元；录得净利润4800万美元，合每股收益0.14美元，而去年同期亏损1.05亿美元，合每股亏损0.55美元，市场预期每股亏损0.12美元。期内二手车销量超过10万辆，同比增长33％，市场份额为1%。

首席执行官Ernie Garcia在电话会议上评论道：过去，我们将SG&A分为三类：间接费用、营销和运营费用。我认为将它们分开可能很有用。在管理费用方面，我们在过去五六个季度一直保持相当平稳。我们近期的计划，就是继续保持这一水平。

在单车营销费用方面，我们已从略高于1000美元的长期平均值下降到本季度的542美元。

我认为从长期的基本面来看，最令人兴奋的部分是运营费用的情况。本季度，单车的运营费用为1696美元，这是一个令人兴奋的数字。这个数字虽然比疫情前的数字少了几百美元，但与此同时，其他汽车零售商的平均销售和管理费用SG&A可能会因通货膨胀和其他因素而上涨约1000美元。

Carvana还报告称，其单车毛利润（GPU）在二季度显著增加。该公司首席财务官Mark Jenkins表示，Carvana在第二季度的强劲盈利能力是由GPU和SG&A费用的有意义的根本性改善推动的。

第二季度，非通用会计准则（GAAP）下的单车总毛利润为7344美元，增长314美元，创下了公司新纪录。非GAAP零售单车毛利润为3539美元，增长了677美元，创下了新的公司纪录。

Carvana在零售GPU方面的优势继续受到基本面收益和多个领域的持续表现的推动，包括销售成本、客户采购、库存周转时间和其他来源的收入。

批发和零售市场价格之间的利差扩大也推动了同比变化，但部分被较高的零售折旧率和较低的零售库存配额调整所抵消。

总体来说，这是一个稳健的季度。本季度后，华尔街总体上对Carvana管理层给予了显著的赞扬，特别是考虑到0.14美元/股的利润超过了预期的0.12美元/股亏损。

从本质上讲，该公司正处在全力以赴并进一步完善其定价策略的有利阶段。随着美联储下调基准利率，利率很快就会下降，现在是看到汽车需求上升的最佳时机，因为消费者支付的利息更少，支付意愿更高。

业务前景估算

Carvana的增长前景似乎确实使他们能够在未来5到10年内推动强劲的收入增长，因为Carvana的全国性数字集成库存模式击败了实体零售商。在很多方面，它很像亚马逊，甚至Carvana在主要城市地区的汽车售货机也是模仿亚马逊仓库。

Carvana专注于简化运营，提高利润率，并利用其技术驱动的方法，这使得分析师们对其收入的强劲增长进行了定价，预计收入将从2024年的130.8亿美元增长到2029年的275亿美元以上。

请点击放大查看

目前，Carvana的市销率（Price-to-sales，即总市值除以主营业务收入或者股价除以每股销售额）比行业中位数高出约56%，这反映出投资者开始将这种亚马逊分销模式融入他们的未来。

虽然这高于行业中位数，但考虑到该公司的增长轨迹，这种溢价并未充分体现其潜力。实际上，Carvana的远期市销率为1.37，更接近行业中位数0.88的两倍，因为Carvana的预期收入增长远高于汽车零售行业的同行。

预计到2024年，该公司收入同比增长21.4%，预计到2029年，该公司的收入将以年均10%左右的速度增长，Carvana的商业模式显示出了该领域独有的可扩展性。又是汽车零售业的亚马逊。

如果目前定价的远期市销率是行业中位数0.88的两倍，这意味着远期市销率为1.76，而目前的远期市销率为1.37。这意味着股价从当前水平再上涨28.47%。

如果将该公司未来的市销率设定为行业中位数0.88的两倍，这意味着远期市销率为1.76，而目前的预期市销率为1.37。这意味着股价将在当前水平上再上涨28.47%。

Carvana的投资风险

Carvana的股票曾有一段历史，在新冠疫情期间达到峰值后下跌。2021年，由于新车供应有限导致对二手车的需求激增，并且他们的在线模式在疫情期间表现出色，股价达到370.10美元的高位。

随着疫情的消退和内部执行困难的加剧，到2022年12月，股价暴跌99%至仅3.55美元。在此期间，该公司的债务负担呈指数级增长，这导致了破产担忧，因为这家汽车零售连锁店在二手车价格下跌和运营成本上升的情况下努力维持偿付能力。

对于投资者而言，了解这个潜在的汽车亚马逊背后的历史是关键。他们并没有一帆风顺地走到今天的位置。他们5年股票图表上的价格走势可以明确这一点，但了解这个定性细节也很重要。

在分析师看来，Carvana管理层已经破解了在线汽车销售的盈利密码，但48亿美元的债务负担意味着他们实际上没有太多的回旋余地。分析师的“强烈买入”观点附带了一个警告，即这是一项高风险的投资。

尽管如此，Carvana一直在解决许多执行问题并提高其核心单位经济效益。Carvana通过减少运营效率低下和修复流程，磨练并专注于提高每辆车的毛利润。

在他们的财报电话会议上。首席执行官Garcia实际上强调，他们现在是最赚钱的汽车零售商之一：

今年第一季度，我们首次成为增长最快、盈利能力最强的公共汽车零售商。在第二季度，我们又做到了。这一次，我们扩大了每个类别的分离。从历史上看，当这两件事同时成立时，预示着一个非常成功的未来。我们完全打算努力验证这种模式。

从大出血和破产，到成为（自称）最赚钱的上市汽车零售商。这似乎是一个充满勇气和为客户和股东创造价值的坚定动力的故事。这是行业分析师认为他们可以驾驭债务风险的一个重要原因。

Carvana的潜力

Carvana的股票今年再次大幅上涨，较2022年的最低点上涨了约50倍。

这家汽车零售商已经精简、重组并解决了运营效率低下的问题，从而显著提高了每辆车的毛利润。

尽管该公司面临巨额债务负担的风险，但Carvana增长背后的势头为投资者带来了光明的未来。该公司的技术平台和利润率的提高现在正在向投资者展示其优势。鉴于这些独特的技术优势，Carvana有潜力成为汽车零售界的亚马逊。

数据来源：seekingalpha，Carvana二季报