车网互动政策、技术、市场三大合力推动，车网互动规模化、商用化发展可期

文｜吴威辰 汪浩 柯迈 中信证券研究

▍车网互动：车、桩、网的能量和信息流互动。

车网互动是指电动汽车通过充电桩与电网进行能量和信息的互动，按照能量的流向通常可分为单向互动（有序充电）和双向互动（V2G，双向充放电）。其中：有序充电是指在满足电动汽车充电需求的前提下，利用电价和功率两种方式对充电行为加以控制，对电网负荷进行削峰填谷，降低负荷波动性；V2G是指电动汽车既可以作为电网负荷，也可以作为储能单元，当电网负荷过低时，给电动汽车充电，存储电网电能，当电网负荷过高时，电动汽车向电网输出自身电能，增加电网运行的灵活性和稳定性。

▍车网互动必要性：从新能源汽车和储能两个视角理解。

1）新能源汽车视角：新能源汽车保有量逐渐增长，快速补能需求推动充电朝大功率方向演进，大规模无序充电对配电网安全带来较大影响，同时增加电力扩容成本，制约后续新能源汽车持续发展；车网互动通过有序充电和V2G可以实现低谷充电、高峰放电，对电网负荷起到“削峰填谷”的作用，破解充电桩接入电网容量不足瓶颈。

2）储能视角：“双碳”背景下，新能源发电及装机占比持续提升，新能源发电侧出力的间歇性、波动性、随机性要求需求侧负荷更加灵活可控；新能源汽车具有交通工具和能源装置的双重属性，是一类优良的可控的需求侧分布式储能资源，具备规模大、调节手段丰富、灵活、安全、低成本等多种优势。

▍车网互动商用化：政策、技术、市场共同推动，盈利模式日趋清晰。

车网互动此前在国内一直未实现规模化的商业应用，主要的门槛在于规模、激励、技术、标准和市场机制等方面。当前时点，在政策、技术和市场三大合力的推动下，我们看好车网互动迎来规模化、商业化的应用前景。

1）政策：国家陆续出台有关政策提及“车网互动”，相关表述逐渐从定性转为定量，2023年12月，由发改委等四部门联合发布的《关于加强新能源汽车与电网融合互动的实施意见》，为车网互动规划出一条明确的发展路径；

2）技术：车网互动所涉及的车、桩、网、负荷聚合等技术逐渐成熟，为车网互动规模化、商业化发展提供有力支撑；

3）市场：随着我国电力市场化改革的稳步推进，目前已有多种电力市场开放配网侧灵活性资源参与，包括电能量市场和电力辅助服务市场内的多个电力交易品种，盈利模式清晰，我们对几大典型应用场景进行成本收益测算，对于一辆45KWh的电动汽车，以15KW功率参与调峰/调频/辅助服务分别获得的年净收益约1980/1380/2111元。

▍投资机会：把握充电设备升级和资源聚合两大环节。

参考车网互动的商业化进程，建议把握充电设备升级和负荷资源聚合两大环节：

1）充电设备：有序充电和V2G带来充电设备升级需求，我们预计到2030年智能有序充电桩渗透率将达到100%，新增V2G充电桩市场规模约337亿元；

2）车网互动对负荷聚合商在资质、资源和运营方面提出较高的要求，行业存在较高壁垒，我们预计到2030年全国电动汽车V2G峰谷套利空间达1080亿元，假设此过程中负荷聚合商收益分配比例分别为30%/50%，则负荷聚合商的收益空间分别为324/540亿元。

▍风险因素：

新能源汽车销量不及预期；电力市场化改革进展不及预期；车网互动政策实际落地不及预期；充电设备技术迭代不及预期；车主用户参与程度不及预期等。

▍投资策略：

车网互动是指电动汽车通过充电设备和电网之间进行能量和信息的互动，包括单向的有序充电和双向的V2G两种模式。电动汽车具备电力负荷和储能的双重属性，在电动汽车保有量和新能源发电装机占比持续提升的背景下，车网互动一方面可以缓解电动汽车大规模充电接入配电网的压力，另一方面可以灵活地参与电力系统的需求侧调节，稳定电力系统的同时获取一定的调节收益。当前时点，在政策、技术、市场的合力推动下，车网互动的盈利模式日渐清晰，未来规模化、商业化发展路径明确，对相关充电设备企业和资源聚合商带来较大的市场空间。投资逻辑方面：1）从负荷聚合的角度，推荐在车网互动资质、资源和运营方面优势显著的充电运营龙头，同时也是天然的负荷聚合商；2）从充电设备的角度，车网互动发展带来相关充电设备的升级迭代需求，推荐前瞻布局V2G的充电设备制造商。