航天南湖：预警雷达龙头内需外贸齐头并进

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航天南湖(688552)是国内防空预警雷达设计和生产制造的龙头企业之一，由于行业的高门槛，同赛道内竞争对手较少。公司的主要业务包括雷达整机、雷达配套装备和雷达零部件，覆盖防空预警雷达行业的研发、生产、销售和服务全流程，现已形成覆盖防空预警雷达及其配套设备、空管雷达等产品的多元化发展格局，产品具有较高的复杂性和价值量，且产品品类较为全面。公司近年来发展较快，2019年至2022年营收和归母净利润年复合增长率分别为12.6%和21.8%。

装备需求持续增长，军贸出海、民用领域迎来发展机遇。“十四五”“十五五”是我国新型航空装备批产列装和结构调整升级的重要时期，雷达装备作为信息化建设的重要一环，或有望实现加速发展。根据国光电气招股说明书数据，预计到2025年，我国雷达装备市场规模有望达到565亿元。在国际局势复杂多变，地缘政治冲突不断的背景下，世界各国的安全诉求大大提升，对防空预警雷达产品的需求较为强烈。同时，随着国内军用雷达技术水平的不断提升，雷达装备的国际竞争力不断增强，我国逐步放宽了对一些主力装备出口的限制，雷达装备的军贸出口迎来了较好的发展机遇。

公司聚焦雷达主业，雷达及相关业务收入占比始终保持在99%左右。公司是我国防空预警雷达主要生产单位之一，产品是我国防空预警领域主力装备。公司重视研发投入且卓有成效，拥有整套完备的防空预警雷达制造体系，并掌握了相控阵雷达总体设计、软件化雷达、自适应抗干扰、目标分类识别、高机动高集成结构设计、相控阵天线设计和收发组件设计等核心技术，已助力公司中标多型防空预警雷达领域研制项目。

公司积极布局新产业，培育新质生产力。公司利用在低空目标预警探测方面多年的技术积累，围绕低空市场需求持续开展关键技术攻关和新产品研发，持续加大低空安全探测产品、低空安全探测体系等研发力度，加快培育新质生产力。公司当前正在空管雷达方向积极布局且有成效，2023年中标了某用户空管雷达配套设备研制项目，未来发展潜力较大。

公司着力市场开拓，募投项目打开成长空间。公司依托现有防空预警雷达军贸产品型谱，推动国际市场开拓，增强军贸业务发展能力。公司于2023年进行IPO募资，募资金额约为9.1亿元，主要投资于生产智能化改造和研发测试基地建设项目，提升雷达整体智能化生产水平。

民生证券表示，公司是我国稀缺防空预警雷达整机研制单位，是国家级专精特新“小巨人”企业，受益于国内装备需求持续增长及装备出海和民用领域需求的带动，同时围绕新质生产力发展要求积极拓展低空经济等新业务，公司未来几年业绩有望不断攀升。预计公司2024年至2026年归母净利润分别为0.81亿元、1.09亿元、1.41亿元，考虑到公司雷达制造全产业链布局的优势，维持“推荐”评级。

财通证券表示，公司在防空预警雷达领域内龙头地位稳固，新型号产品的定型生产和新业务的拓展打开了未来的增长空间。由于受用户采购政策调整、国际市场不确定性以及季节性特点等因素影响，产品交付进度延期，上半年经营业绩同比有所下降。未来随着交付的逐渐恢复，公司新型号产品的定型和生产以及公司新业务的不断拓展，公司未来的长期发展趋势良好。预计公司2024年至2026年实现营业收入分别为7.58亿元、12.75亿元、16.08亿元，归母净利润分别为0.93亿元、1.65亿元、2.18亿元，维持“增持”评级。

记者 刘希玮