从床垫到酒店，梦百合在盘算什么？

来源：投资时间网

今年上半年，梦百合经营活动产生的现金流量净额为2.12亿元，同比减少50.32%

标点财经、投资时间网研究员 董琳

致力于提升人类深度睡眠质量的梦百合家居科技股份有限公司（下称梦百合，603313.SH），一句“压力小，睡得好”的标语引起了不少人共鸣。但回看2024年上半年，主打“0压”概念的梦百合，来自利润端的压力依然不小。

最新业绩报告显示，今年上半年，梦百合营业收入为39.47亿元，同比增长9.61%；实现归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）0.53亿元，同比减少46.12%，这是该公司近三年同期首次出现增收不增利的情况。

同时，上半年梦百合经营活动产生的现金流量净额为2.12亿元，同比减少50.32%；净资产收益率仅为1.35%，较上年同期的3.18%减少1.83个百分点；基本每股收益为0.09元，同比减少55%。

对于上半年净利润下降，梦百合方面表示，主要系公司销售费用增加所致。期内，梦百合的销售费用同比增长22.6%至9.22亿元，占期内营收的比例为23.36%。

标点财经、投资时间网研究员注意到，今年下半年以来，梦百合控股股东倪张根多次进行公司股权质押。目前，倪张根持有梦百合的股份数量约为1.94亿股，占公司总股本的33.97%，而其累计质押的数量已接近总股份的六成。

二级市场方面，梦百合的股价整体呈下降走势。以收盘价来看，该公司从年初的10.62元/股（不复权，下同）到9月12日的收盘价5.5元/股，年内累计跌幅约为48%，总市值也从1月2日的60.60亿元，降至目前的31亿元，蒸发额度近半。

2024年以来梦百合股价变动趋势（元/股）

数据来源：Wind

上半年业绩增收不增利

梦百合成立于2003年，主营记忆绵家居产品研发、设计、生产和销售。鉴于欧美主要发达国家对记忆绵家居制品的接受程度较高，公司市场和渠道重心主要在外销。

从经营业绩来看，受益于行业早期发展红利，梦百合的收入实现了较快增长。2018年至2022年，公司总收入从30.49亿元增长至80.17亿元，年复合增速为27.34%。但公司在此期间的归母净利润却表现较为波动，从2018年的1.86亿元下滑至2022年的0.41亿元，年复合下降速度超31.34%。其中，2021年梦百合的归母净利润出现上市以来首次亏损，亏损额为2.76亿元。

今年上半年，梦百合实现营业收入39.47亿元，同比增长9.61%；归母净利润为0.53亿元，同比减少46.12%，延续此前增收不增利态势。

分地区来看，上半年该公司内销收入为6.74亿元，同比增加18.83%；境外收入为31.62亿元，同比增加7.96%。按产品来看，床垫业务仍是梦百合的主要业务，收入为20.12亿元，较上年同期增长11.29%；沙发为公司第二大收入业务，收入为5.45亿元，较上年同期增长1.24%。

费用端，上半年梦百合的期间费用率为34.0%，同比增加1.9个百分点。其中，销售费用率为23.4%，同比增加2.5个百分点。此外，上半年该公司汇兑收入为3798万元，与上年同期相比减少4447万元；公司共计提信用减值损失4919万元，对利润端产生一定的不利影响。

实控人累计股权质押近六成

截至2024年上半年末，梦百合的货币资金为8.48亿元，短期借款为17.20亿元，资金缺口为8.72亿元。同时，该公司期末的资产负债率为67.45%，高于同业可比公司慕思股份（001323.SZ）的34.19%、顾家家居（603816.SH）的38.89%和喜临门（603008.SH）的54.63%。

现金流方面，上半年由于购买商品、接受劳务支付的现金增加，梦百合期末经营活动产生的现金流量净额为2.12亿元，同比减少50.32%。

在流动性承压的情况下，公司实控人、董事长倪张根的股权质押比例不断攀升。8月21日，梦百合发布公告称，倪张根办理了补充质押，将其名下持有的400万股份补充质押给广发证券，质押股份占倪张根持有股份的比例为2.06%，占梦百合公司总股本的比例为0.7%。

标点财经、投资时间网研究员注意到，从今年7月初开始，倪张根频繁的进行股份补充质押。在短短一个半月时间内，梦百合已经发布了5则相关公告。

根据最新公告，截至8月22日，倪张根持有梦百合的股份数量为1.94亿股，占公司总股本的33.97%。倪张根未来半年内将到期的质押股份数量为0.86亿股，占其所持股份的比例为44.29%，占公司总股本的比例为15.05%，对应融资余额为2.42亿元；未来一年内将到期的质押股份数量为1.16亿股，占其所持股份的比例为59.77%，占公司总股本的比例为20.30%，对应融资余额为3.32亿元。

一年内梦百合公告披露大股东质押统计情况

数据来源：Wind

跨界酒店业务胜算几何

过去几年，家居出海成为新趋势，这让在收入上较为依赖海外市场的梦百合抢到了一波红利。Wind数据显示，2017年至2023年，公司营收从23.39亿元增至79.76亿元，其中境外营收对其总营收的贡献率均在八成以上。

但随着海运费和原材料成本上涨以及多轮反倾销措施的实施，梦百合的境外收入出现了波动下滑，该公司开始将目光投向全球第二大床垫市场，即国内市场。

2023年，梦百合的境内收入同比增长44.5%，自主品牌内销收入同比增长55.23%。其中，该公司的酒店渠道营收为2.21亿元，同比增长63.22%，在内销渠道中增幅最高，这也让梦百合看到了新的可能性。

此前在回复投资者提问平台上，梦百合表示，公司拟与倪张根共同出资设立酒店公司，尝试用酒店业务来促进产品业务的营销，用体验式的消费场景为梦百合自主品牌产品进行推广和引流，进一步推进国内自主品牌业务发展。企查查数据显示，8月6日，上海启梦酒店管理有限公司注册成立，梦百合董事长倪张根持股85%，梦百合持股15%。

在倪张根看来，做酒店业务更多的是为了赋能梦百合。2023年，其曾公开表示，0压酒店要成为国内酒店行业的“新物种”，未来要在全国开设2000家店。

业内有分析则认为，扩张酒店版图也许不是梦百合最主要的目的，酒店只是梦百合能够自负盈亏的引流手段，让用户购买床垫等零售产品回家或是其主要目的，其本质上是将酒店变为其核心业务床垫的流量入口和广告位。

标点财经、投资时间网研究员注意到，从供应商跨界到酒店运营，梦百合并非业内首家。

早在2016年，慕思股份就成立了健康睡眠酒店公司，并在东莞开设了第一家以“定制健康睡眠”为主题，采用量身定制的方式，匹配慕思寝具产品、睡眠检测仪器的品牌酒店。此后该公司在上海、深圳等地也相继开设了“慕思健康睡眠酒店”。

2021年，喜临门则与携程达成战略合作，共同推出“深睡房”，宣布正式进入酒店市场。在后续几年里，喜临门陆续和高星级酒店、大型国际酒店集团，酒店式公寓客户建立了长期合作关系。而另一床垫行业巨头雅兰，也涉足了酒店领域。目前其国内仅有一家酒店，位于深圳大梅沙附近，是深圳市首家集休闲度假、商务会议、旅游康乐为一体的产权式酒店。

从收入规模来看，梦百合的酒店业务呈现减缓之势。财报数据显示，2024年上半年，梦百合酒店业务收入为1.12亿元，较上年同期仅增长8.94%，与2023年增速相比，大幅放缓。