营收超100亿却只赚了93万？千亿行业“神话”即将破灭？

“量贩零食第一股”、 好想来品牌零食母公司万辰集团，揭开了量贩零食赛道华丽背后心酸的一面。

作为量贩零食巨头之一，万辰集团虽然在2024年上半年营收暴增392.45%至109.15亿元，市场一片看好，但其归母净利润却未及百万，扣非净利润亏损超300万，可持续竞争力仍饱受争议。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，作为量贩零食第一股，也是唯一上市企业，资本市场较为看重万辰的规模效应。但其也指出，“万辰的可持续竞争力不足，业绩上涨是依托整体门店扩张实现的，只有数量、没有质量。”

“三看”万辰财报

一看利润：高营收但不赚钱。

上半年，万辰集团实现营收109.15亿，同比增长392.45%；实现归母净利润93.46万，同比增长116.77%；实现扣非净利润-308.12万，同比增长64.85%。上年同期公司归母净利润、扣非净利润分别为-557.32万、-876.56万。不难看出，虽然过去量贩零食扩张迅猛，但作为一个硬折扣产物，盈利难的问题一直伴随着万辰。

二看业务：量贩零食是支柱业主，增速高于集团营收。

万辰生物主要业务为于量贩零食业务和食用菌业务。营收分产品来看，今年上半年，公司金针菇实现营收为1.81亿，同比下滑10.91%；实现毛利率为-15.58%，同比下滑32.59%；真姬菇实现营收为4127.50万，同比下滑4.61%，实现毛利率为26.46%，同比增长5.41%；零食产品实现营收为106.74亿，同比增长447.78%，实现毛利率为10.87%，同比增长3.01%。

三看门店：日均新增11.57家店，扩张速度显著放缓。

万辰集团量贩零食门店主要分为直营门店和品牌门店（加盟店）两种模式。从财报公布的数据来看，截至6月末，万辰旗下量贩零食店数量为6638家。其中，华东地区门店数量高达4093家，在长三角地区优势显著；其次是华中地区有894家门店，华北地区也有658家门店；西北、西南、华南、东北地区覆盖门店均不足400家。

半年时间，万辰共新增门店2105家，相当于日均新增11.57家店，而去年全年日均新增12.69家店，下半年这个数字更是涨至15.74，今年扩张速度已显著放缓。其中增长大头依然在华东、华北地区这些优势区域，西南、华南地区新增数量均不足200家，门店全国化布局仍需努力。

抢店、抢人、拼低价，量贩零食激战中

在经历了快速发展的红利期后，量贩零食已经进入白热化阶段，抢店、抢人、打价格战等情况层出不穷。

在今年1月时，曾有零食很忙的湖南加盟商在网上“控诉”自称是好想来的招商人员让其翻牌，加盟商发布的视频显示，疑似好想来人员称翻牌可给到20-50万元补贴。所谓“翻牌”，就是通过高价现金或补贴的形式，让竞争对手改成自家加盟店重新开业。随后，网络上流传出一张疑似来自零食很忙集团的通告，称“竞争品牌某想来通过不正当手段，获取我方加盟商机密的个人电话信息，以开出诱人条件的名义引导我方加盟店翻牌变更为某想来品牌”，落款日期为1月22日。

另一边，多位来自另一量贩零食品牌“来优品”（属万辰集团）的加盟商于1月也在社交平台发布一封联名信，称来优品加盟商近期频繁接到赵一鸣公司（属零食很忙集团旗下品牌）的业务人员来电，要求加盟商更换招牌高价换店，否则便在其旁边或对面开店。

除了抢人抢店之外，各个品牌之间改打起了价格战。曾有湖南消费者发帖表示，在湖南邵阳、宁乡等地，同一条街上的零食很忙和好想来，同时推出会员6.8折优惠，全场正价商品均可适用。好想来的部分门店还在8.5折优惠基础上，折后满35元就能减10元。在湖南宁乡，部分零食很忙门店则推出了全场正价8.5折，折后消费满30减16元、满60减32元、满90减48元的超大力度折扣，算下来最终价格已不到正价的5折。

无论是抢店、抢人还是价格战，背后都反映出了量贩零食品牌们急切扩张的诉求。

对于消费者来说，零食量贩店的吸引力在于其店内丰富的低价零食。从商业模式上说，零食量贩店是一门以规模换利润的生意，通过与源头工厂直接建立联系，减去了传统经销商环节，从而减少了商品溢价。甚至有时候品牌还会自行补贴，这也意味着零食量贩的毛利极低。

因此，量贩零食店想要赚钱，必须不断扩张维持规模优势，实现成本的极致压缩。这就要求量贩零食店必须要保持高速的、高质量的扩张，因此对于他们来说，落后就要挨打，不扩张可能就是死。但在过去一两年频繁兼并的动作下，留给各家量贩零食的空白市场已经不多了。

量贩零食未来突破点在哪里？

从纳食在市场上的观察来看，目前持续深耕供应链优势以及探索量贩零食店差异化是目前的唯二方向。

放眼整个量贩零食赛道，不仅是量贩零食品牌，传统零食企业也在量贩零食持续探索，并将其放在企业发展的重要地位。比如，今年三只松鼠的产品就已经进驻零食很忙全国门店，并且三只松鼠还布局了自己的量贩零食店等一系列措施，而背后正是基于三只松鼠在产业链上的布局，通过在原料环节、制造环节，叠加流通环节等方面的成本优化，在保证价格对标量贩零食店做到高品质，这正是三只松鼠布局量贩零食赛道的底气。

此外，零食量贩店也正在探索实现差异化的问题。今年零食很忙先后开设了“零食很大”和“零食辣辣”的量贩零食店。正如名字那样，“零食很大”主打大包装零食，“零食很辣”一家专卖辣味的零食店，被消费者称为“辣条天堂”。像这种开设垂直类门店不失为一种吸引消费者的方式。

最后，自有品牌的培育也将进一步扩大品牌的竞争力。为了保持低价，目前在量贩零食SKU中引流的白牌产品占据了加大比重。据华创证券研报预计，未来这一品的SKU占比将下降，还将逐步淘汰品质效率较差的白牌等，作为离消费者最近的、集品牌和渠道属性于一体的量贩零食品牌来说，未来自有品牌也将会为零食量贩店带来更强大的竞争力。

未来量贩零食赛道还将有哪些动向，纳食将持续关注。