国际观察 | 马斯克“许愿”成功！美联储降息对中国汽车影响几何？

对于美联储降息一事，特斯拉CEO、亿万富翁埃隆·马斯克曾多番“许愿”并发出“警告”。最近的一次要属8月初，他在X上抨击道：“美联储需要降低利率，他们没有这样做是愚蠢的！”时隔1个多月，马斯克的愿望终于变成了现实。

当地时间9月18日、北京时间9月19日凌晨2点，美国联邦储备委员会结束了为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是自2020年3月以来，美联储在4年内的首次降息。

美联储的上一轮加息周期从2022年3月就已经开启，2022年3月～7月的连续11次加息，导致累计加息力度高达525个基点，利率目标区间从0～0.25%一度提高到5.25%～5.5%，达到23年来的最高水平。

在经历了持续两年之久的加息周期后，对于此次降息，市场期待良久，50个基点的降息力度也超出了预期。在会后举行的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔更是直言，50个基点的降息是一个“强有力的行动”。但来自股市的反馈，却令人感到意外。

美股普跌，短期经济拉升效果存疑

决议一经披露，美股先拉升后跳水，走出“过山车”式行情。其中，道指收跌约102点或0.25%，标普500指数跌0.29%，纳指跌0.31%。大型科技股多数下跌，奈飞跌2.33%，微软跌1%，特斯拉、亚马逊小幅下跌，苹果涨1%，谷歌、Meta小幅上涨；芯片股普遍下跌，英特尔跌3.26%，阿斯麦跌2.22%，英伟达跌1.92%，美光科技跌1.56%，高通跌0.24%。

纳斯达克中国金龙指数跌0.86%，热门中概股多数下跌。蔚来跌超7%，小鹏跌超4%，理想跌近3%，哔哩哔哩跌超2%，百度、唯品会、网易、腾讯音乐、阿里巴巴、拼多多小幅下跌。微博涨超1%、爱奇艺小幅上涨。

美股集体跳水，体现出市场对美国经济前景的担忧。中金公司研报指出，加息才是美联储的常规操作，大幅降息在历史上屈指可数，除非遭遇重大的经济危机。例如，2001年1月科技泡沫、2007年9月金融危机，2020年3月新冠肺炎疫情等。本次“非常规”开局，被广泛视为美联储为实现经济“软着陆”、对冲经济活动“失速”风险的表现。

根据美国劳工部9月11日公布的数据，今年8月，美国消费者价格指数(CPI)同比上涨2.5%，虽然涨幅较7月收窄了0.4个百分点，但仍然显示出通货膨胀的迹象。与此同时，美国劳动力市场持续疲软。同样据劳工部数据，美国7月裁员人数增至176万，为2023年3月以来最高水平。

“尽管（降息后的）通胀率仍略高于美联储2%的目标，但已经回落到了可控范围。”对于此次降息的力度，上海社科院国际问题研究所副研究员柯静评价道。

至于降息能够在多大程度上影响美国经济，柯静认为，虽然降息能够降低借贷成本，但这种影响在短期内对个人和市场的压力缓解都有限。与此同时，还要考虑到货币政策对实体经济传导存在时滞、实体经济对利率的敏感度长期下降等问题，因此，降息能否即刻扭转美国经济形势，仍要存疑。

资本利好，中国汽车出口影响有限

从过往经验来看，虽然美联储降息对整体经济的影响不会立刻显现，但对利率敏感的房地产、汽车制造业等固定资产投资还是有一定的提振效果，至于效果究竟有多大，行业内存在不同的声音。

在接受汽车观察采访时，北京大学光华管理学院应用经济系副教授唐遥博士表示：“全球经济增长本身比较慢，美联储降息对需要贷款支持的汽车消费有一定的支持作用，但在经济下行的背景下，支持力度的高低有待进一步观察。”

美洲银行分析师比尔·亚当斯认为，美联储降息50个基点的决定，对房地产、制造业、汽车等行业来说都是利好消息：“这些行业就像是一个蓄势待发的弹簧，随着利率的下降，它们将会反弹，使当前的经济扩张持续到2025年。”

来自申万宏源证券的宏观分析师们则基于TVP-VAR模型(时变参数向量自回归模型)、凭借2000年以来历次降息后的经济数据，估算了哪些经济领域将受益于美联储降息。估算结果显示，耐用品对于利率的敏感度最高，而耐用品之中对利率最为敏感的当属汽车。

美国新车、二手车贷款利率均与美国10年期国债利率息息相关，美国居民实际PCE(个人消费支出平减指数)中的汽车消费增速也与美债利率呈现反向关系，因此，美国汽车消费水平在很大程度上被美债利率波动驱动，美联储降息将在一定程度上带动美国汽车消费。

美联储降息对中国汽车出口的影响又如何？申万宏源证券分析认为，由于美国对中国进口汽车的依赖度较低，因此，美联储降息对我国汽车出口的实际影响有限。

唐遥也持有类似的观点，他认为，美联储降息有可能会影响中国汽车出口，但要比关税政策变动带来的影响小很多。

至于国内汽车市场下一步的发展趋势，唐遥预判：“人行可能会在美联储降息后降息，这将对整体经济形成一定的刺激，包括对汽车的需求。不过，居民的收入和预期的形势很难快速改变，因此，降息后，汽车市场的整体盘子不会有显著的增加。”

将目光放远到汽车之外更广阔的经济市场，美联储降息将在全球范围内带来怎样的连锁反应？行业分析认为，主要存在三方面的影响：

首先，美联储降息后，新兴市场对于投资者的吸引力会大大增强，资金通常会从美国流入这些国家的股票和债券市场。资本回流对新兴市场的好处显而易见，包括但不限于稳定货币汇率、缓解外债压力等，从而推动这些市场的国内经济增长。

其次，美联储降息带来的美元贬值对美国出口商也是一大利好。美国商品在全球市场上的价格竞争力提升，将推动美国的出口总额增长。

此外，一些与美元挂钩的经济体往往会采取跟随政策，进而调整本国的利率，借贷成本的下降将直接导致储蓄收益的减少，资金将大幅流向股票市场，刺激全球金融市场的繁荣。

柯静预判，美联储本次降息不会是一次单独的行动，而是标志着新一轮降息周期的开始，随着未来更多降息动作的展开，其累积效应将逐渐显现。而根据美联储的预测，今年年底美国联邦基金利率将达到4.4%，到2025年将降至3.4%，2026年进一步降至2.9%。

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