复制1995年“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？

在美联储以往的宽松周期中，1995年曾留下辉煌的一笔。在格林斯潘的领导下，美联储成功引导经济实现软着陆，为随后的繁荣铺平了道路。

如今鲍威尔带领美联储再度开启新一轮宽松周期，他能够复制昔日成功经验，担当“当代格林斯潘”的名号吗？

考虑到如今的经济和利率环境和当年相比已出现根本差异，若美联储也想带领经济避开“硬着陆”，他们必须加快脚步。

美联储为何以50基点降息强势开局？因为动作必须要快

回首1995年，超低利率时代尚未开启。格林斯潘领导的美联储在1994年开始加息时，将利率从年初的3%上调至1995年2月的6%。相比之下，这次美联储的紧缩周期始于2022年初，当时利率在0%—0.25%的区间，随后一直加息至2023年7月的5.25%—5.5%。

也就是说，这次加息幅度要大得多，而且货币政策立场也明显偏紧。

TS Lombard经济学家Dario Perkins在本周发布的报告中写道，格林斯潘曾在1995年左右表示，当时的“中性利率”比美联储利率水平低了约75个基点。因此三次降息25基点对当时的经济状况来说是合适的。

而目前的中性利率水平却饱受争议，但大多数经济学家认为其水平要远低于1990年代，这也意味着如今的经济状况比三十年前更难承受高利率的重压，这可能是由于人口结构、生产力增长差异和金融体系的变化等多种因素造成。

对此鲍威尔在本周三曾表示，他不知道当前的中性利率是多少，只知道它“显著高于”疫情前的零利率甚至负利率水平。

不过，美联储决策者在其经济预测摘要中的“长期联邦基金利率预期”，在一定程度上反映了美联储预期的中性利率水平。最新预测显示，该利率从今年6 月份的 2.8% 升至 2.9%，这与本次降息后的4.75%—5.0%政策利率区间仍相距甚远。

这意味着，在经历通胀狂飙时期后，美联储维持了一个根据其自身水平估计的、极度具有限制性的高利率水平。因此若想要将其恢复至一个不再阻碍经济发展的程度，还有很长的路要走。

这也能解释，为什么美联储选择大幅降息来强势开局，以及为什么官员们预计今年还会有两次25基点降息，明年再降息100基点。

回首当年，美联储成功避免了经济走向衰退，而如今鲍威尔若想成功复刻，考虑到此次的起点，他们的动作必须更快。