食品饮料周报：需求端偏弱，社零数据表现疲软

证券之星食品饮料行业周报：2024年9月16日-9月20日，沪深300指数上涨1.32%，申万食品饮料指数上涨1.48%。前五大上涨个股分别为：品渥食品、莫高股份、皇台酒业、ST加加、惠发食品。

机构观点

中银证券本周观点(含个股)：

内需依然偏弱，7-8 月餐饮、烟酒类社零增速环比上半年放缓。1-8 月社零总额同比+3.4%，其中 8 月社零总额同比+2.1%。分行业来看，8 月餐饮消费同比+3.3%(前值+3.0%)，其中限额以上餐饮消费同比+0.4%(前值-0.7%)，7-8 月餐饮消费同比+2.9%(1H24 同比+7.9%)，限额以上餐饮消费同比持平(1H24 同比+5.6%)。限额以上餐饮消费表现弱于整体餐饮数据，主要与商务消费场景恢复较慢，规上餐饮企业受影响较大有关，与之相反，大众消费当前表现则更具韧性。参考北京统计局数据，2024 年上半年，北京限额以上餐饮企业(年营业额 200 万元及以上)营收同比降 2.9%、利润总额同比降 88.8%。8 月，烟酒、饮料、粮油食品消费同比分别+3.1%(前值-0.1%)、+2.7%(前值+6.1%)、+10.1%(前值+9.9%)；7-8 月，烟酒、饮料、粮油食品消费同比分别+1.5%、+4.4%、+10.0%，增速环比上半年分别-8.5pct、-1.2pct、+0.4pct。粮油食品作为必选消费表现相对稳健，烟酒、饮料等可选消费受需求端影响，增速回落明显。考虑到 9-10 月为烟酒类消费旺季，中秋国庆受益于礼赠及宴席场景提振，需求端有望环比改善。

白酒中秋旺季反馈平淡，酒企之间分化加大，供给端有望主动调整节奏，保障渠道良性发展。(1)渠道端来看，白酒中秋旺季表现平淡，受动销放缓影响，渠道备货积极性同比去年下降，主动去库。不同品牌、不同价格带之间出现分化，大众消费好于商务消费，品牌名酒表现好于其他非品牌白酒。考虑到十一期间宴席消费有望提振销量，若将双节合并计算，下滑幅度或将收窄。(2)产品批价表现来看，中秋节前一周整箱飞天及散分批价分别为 2575 元、2390 元，整箱飞天批价周环比下降 50-60 元左右，飞天批价表现平稳，周环比+14 元。精品、生肖、1935 批价周环比均有下降。我们判断，主要系厂家主动调整产品发货结构，减少散飞发货量，加大整箱、精品及生肖等产品投放量有关。(3)供给端来看，名酒企业基本按照年初规划节奏进行回款，但不同企业之间略有分化。高端酒企及地方龙头酒企回款进度略快，基本完成全年任务的 70-80%，全国化次高端名酒受渠道库存及自身调整影响，回款进度慢于前者。我们认为行业当前仍处于调整期，从上半年酒企报表业绩来看，渠道端压力向报表端传递趋势显现，部分酒企主动调整节奏，保障渠道良性。考虑到渠道当前实际动销情况，降速提质有望在供给端达成一致。

推荐组合：洽洽食品、山西汾酒。

评级面临的主要风险

原料价格波动，食品安全事件，需求端不及预期。

华龙证券本周建议(含个股)：

2024 年上半年食品饮料板块表现前高后低，延续分化行情。2024H1 申万一级食品饮料行业上市公司实现营业收入 5,659.89亿元，同比增长 5.17%%；归母净利润 1283.44 亿元，同比增长14.04%。2024Q2 食品饮料板块实现营业收入 2478.12 亿元，同比增长 1.75%，归母净利润 470.18 亿元，同比增长 10.76%，二季度板块环比增长明显降速。子板块方面，2024H1 白酒、零食、软饮料、调味品营收和归母净利润同比实现正增长。零食/软饮料/白酒 / 调 味 品 2024H1 分 别 实 现 营 业 收 入 同 比 增 长58.04%/14.38%/13.11%/6.07% ， 归 母 净 利 润 同 比 增 长13.42%/27.17%/14.31%/56.25%；2024Q2 营业收入同比增速分别为50.95%/14.37%/10.64%/4.70%，归母净利润同比增速分别为5.63%/27.56%/11.76%/238.60%。

白酒：二季度是白酒消费淡季，板块增速回落，行业进入调整期。2024H1 申万白酒板块实现营业收入 2420.73 亿元，同比增长13.11%；归母净利润 956.82 亿元，同比增长 14.31%。二季度消费需求不足，板块营业收入和归母净利润环比增长明显降速。分价格带来看，高端白酒业绩稳健，具备韧性和穿越周期的能力；区域酒龙头受益于大众消费业绩增速较好，次高端价格带依然承压。

啤酒：上半年需求相对疲软，二季度动销旺季受雨水天气较多等因素扰动，板块增速较一季度略有下滑。2024H1 申万三级啤酒板块实现营业收入 406.17 亿元，同比下滑 1.23%；归母净利润 58.34亿元，同比增长 12.84%。2024Q2 申万三级啤酒板块实现营业收入211.95 亿元，同比下滑 1.63%；归母净利润 35.57 亿元，同比增长 10.75%。

零食：零食板块二季度淡季业绩增速环比有所放缓，但依然具备较高景气度。2024H1 申万三级零食板块实现营业收入 315.17 亿元，同比增长 58.04%；归母净利润 13.46 亿元，同比增长 13.42%。

2024Q2 申万三级零食板块实现营业收入 141.29 亿元，同比增长50.95%；归母净利润 2.84 亿元，同比增长 5.63%。板块内上市公司表现有所分化，受益于量贩零食渠道和成本下行红利的公司，如劲仔食品、盐津铺子、甘源食品利润增速较快，三只松鼠在年货节后进入动销淡季，利润增速环比 2024Q1 有所回落，良品铺子仍处于战略调整阶段，利润受损较多。零食板块在经历了收入快速扩容，规模效应带来盈利能力提升阶段之后，当前净利率的提升主要来自于精进管理水平和成本红利的释放。下半年零食行业逐渐进入旺季，且 2025 年春节备货有望带动四季度需求提升。零食量贩店和抖音等渠道红利延续，同时，行业内各个公司不断开发新的产品品类，以贡献业绩新增量，二季度板块回落后，下半年旺季有望迎来新的积极催化。

软饮料：软饮料板块上半年和二季度均实现双位数增速。2024H1申 万 三 级 软 饮 料 板 块 实 现 营 业 收 入 175.97 亿 元 ， 同 比 增 长14.38%；归母净利润 33.73 亿元，同比增长 27.17%。2024Q2 申万三级软饮料板块实现营业收入 76.20 亿元，同比增长 14.37%；归母净利润 12.99 亿元，同比增长 27.56%，软饮料板块整体二季度延续较高景气度，我们认为主因软饮料客单价较低，消费频次较高，受宏观经济环境和消费场景影响较小，同时，出行人次的增加和高温天气对软饮料的销量提升有一定的催化作用。个股表现方面，东鹏饮料聚焦能量饮料细分赛道，引领行业高增长。

乳品：上半年乳品板块业绩承压。2024 上半年，申万三级乳品板块实现营业收入 943.95 亿元，同比下滑 9.18%；归母净利润 85.94亿元，同比增长 8.25%。单二季度申万三级乳品板块实现营业收入 446.56 亿元，同比下降 14.10%；归母净利润 21.16 亿元，同比下降 43.52%。二季度乳品行业景气度回落，企业收入和利润端压力增大，消费力下降带来产品结构承压，毛利率同比提升主因原奶价格持续下行释放成本红利。产业链整体承压现状下，龙头乳企主动承担社会责任，帮助上游牧场和下游经销商释压，伊利股份二季度业绩有双位数左右下滑，伴随渠道梳理逐渐接近尾声，叠加下半年逐渐进入旺季，行业景气度有望边际改善。

预加工食品：预加工食品受需求疲软影响，二季度收入利润增速进一步放缓。2024 上半年，申万三级预加工食品板块实现营业收入 201.85 亿元，同比下滑 1.43%；归母净利润 16.71 亿元，同比增长 1.53%。单二季度申万三级预加工食品板块实现营业收入101.74 亿元，同比下降 5.03%；归母净利润 9.23 亿元，同比下降0.38%。在居民对性价比消费追求意愿较高的现状下，下游餐饮行业消费场景复苏较弱，预加工食品亦受到一定不利影响。

投资建议：食品饮料龙头企业具备较强抗风险能力，全年业绩确定性较强，板块回调较多，中长期配置性价比凸显，我们维持行业“推荐”评级。建议关注个股：贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、古井贡酒(000596.SZ)、迎 驾 贡 酒 ( 603198.SH ) 、 今 世 缘 ( 603369.SH ) 、 燕 京 啤 酒(000729.SZ)、青岛啤酒(600600.SH)、东鹏饮料(605499.SH)、劲仔食品(003000.SZ)、盐津铺子(002847.SZ)。

风险提示：食品安全风险、消费复苏不及预期风险、成本上行风险、业绩增速不及预期风险、市场竞争加剧风险、第三方数据统计偏差风险。

宏观事件

国家发改委：将会同有关部门研究建立大食物统计监测指标与工作体系

国家发展改革委新闻发言人金贤东在新闻发布会上表示，下一步，国家发展改革委将认真落实党中央、国务院决策部署，积极挖掘利用大食物资源优势，有力有序推动大食物产业发展，为落实大食物观工作提供良好政策环境。一是优化顶层设计。推动实施相关指导意见，明确落实大食物观的战略思路、重点任务、保障措施。抓紧优化相关管理机制，推动有关部门解决部分环保、土地等管理政策“一刀切”问题。二是因地制宜开发。吃饭不仅仅是消费粮食，肉蛋奶、果菜鱼、菌菇笋等样样都是美食。我们将会同有关部门研究建立大食物统计监测指标与工作体系，启动大食物资源和产业摸底调查，立足地方实际开发各类食物资源，做到宜粮则粮、宜经则经、宜牧则牧、宜渔则渔、宜林则林。三是强化科技支撑。解决吃饭问题，根本出路在科技。我们将加大政策支持力度，优化农业科技攻关重点方向，促进产学研结合，加快突破育种育苗、机械装备研制等核心技术，积极支持大食物相关产业发展和重点项目建设。四是强化供需衔接。牢固树立市场观念，强化需求导向，开发生产适销对路的农产品，实现产供销协同发展，提升食物开发综合效益。五是加强经验推广。通过组织召开现场会等多种方式，推广各地经验做法，发挥示范引领作用，推动在全国形成践行大食物观的浓厚氛围。

俄总统普京签署总统令 延长禁止进口西方国家食品措施

9月19日，俄罗斯总统普京当地时间9月18日签署关于为确保俄罗斯安全而延长特别经济举措效力的总统令，将2014年出台的禁止进口西方国家食品措施再延长2年，实施期限为2025年1月1日至2026年12月31日。

2024年中秋节假期国内出游1.07亿人次

2024年中秋节假期，全国文化和旅游市场总体平稳有序。据文化和旅游部数据中心测算，全国国内出游1.07亿人次，按可比口径较2019年同期增长6.3%；国内游客出游总花费510.47亿元，较2019年同期增长8.0%。

行业新闻

2024年1-8月中国白酒产量261.9万千升，下降2.1%

据中国白酒网报道，2024年8月，中国规模以上企业白酒(折65度，商品量)产量25.6万千升，同比下降10.2%。

2024年1-8月，中国规模以上企业累计白酒(折65度，商品量)产量261.9万千升，同比下降2.1%。

备注：规模以上企业起点标准为年主营业务收入2000万元。

市场监管总局发布公告严禁制售“特供酒”

据新华社报道，市场监管总局9月19日对外发布关于严禁制售“特供酒”的公告，从生产、销售、餐饮、广告、宣传、印刷等6个方面严禁各类生产经营主体从事“特供酒”制售违法行为。

公告明确，“特供酒”的范围为虚假标注或宣传与党政机关和军队有密切关联的特定名称、符号、标志性建筑物、官方活动等信息的酒品，“特供酒”为假冒伪劣酒品。

公告从生产、销售、餐饮、广告、宣传、印刷等6个方面，严禁各类生产经营主体从事“特供酒”制售违法行为。对于含有“特供”“专供”“内供”党政机关和军队等类似标识内容的酒类商品，严禁违法生产、销售，严禁餐饮单位违法经营，严禁违法设计、制作、代理、发布广告，严禁违法推销、进行虚假或引人误解的商业宣传，严禁印刷企业违法印刷商标标识、包装、装潢、酒瓶标签贴纸。

公告要求，市场监管部门加强检查，依法严肃查处违法行为，涉嫌犯罪的移送公安机关。倡导消费者理性消费，社会各界积极监督，推动全社会共同抵制“特供酒”。

据介绍，2024年3月起，市场监管总局开展为期1年的“特供酒”清源打链专项行动，通过线上线下同步清理，深挖非法制售源头，铲除违法链条，严打重处不法分子。

可口可乐联手百加得 欲推全新酒精饮料

据金融界报道，可口可乐公司(KO.US)在周二宣布，该公司将与朗姆酒厂商百加得(Bacardi)进行合作，推出一种可口可乐风味的即饮(RTD)预调混合鸡尾酒饮料产品。据了解，BACARDÍ 混合可口可乐RTD产品将在全球多个市场上市，初步计划于2025年在一些选定的欧洲市场和墨西哥首次推出。

这也意味着可口可乐即将推出一款可口可乐风味的朗姆酒产品，这款产品将以预混合即饮鸡尾酒的形式进入市场，这一举措也是可口可乐扩展其酒精饮料业务战略的重要部分，反映可口可乐在酒精饮料市场中的不断探索和发展。

公司动态

水井坊董秘否认习酒收购水井坊部分股权

水井坊董秘在投资者平台回答提问，在被问及中秋动销情况时，该董秘称，目前动销和回款符合公司预期。此外，董秘还否认了“习酒要收购水井坊部分股权”的相关言论，直言“传闻不属实”。水井坊还表示，公司会探讨、研究回购注销股票的可能性。目前公司未知大股东是否有私有化计划。

宗馥莉回应取消干股分红：未来分红取决于岗位绩效

据界面新闻报道，娃哈哈18日举行职工代表会议。针对近期外界娃哈哈将要取消分红、降低薪酬的传闻，宗馥莉在职工代表会议上表示，娃哈哈今年干股分红不会取消、薪资结构没有变化。但分红将基于个人的岗位绩效，而非仅凭过往的资历或级别来分配。

涉美诚月饼有关情况 广州花都区最新通报

广州市花都区市场监督管理局9月18日发布关于涉美诚月饼的情况通报。通报中称香港美诚食品集团在香港注册有“美诚”、“香港美诚月饼”、“MEISUN”等核准在月饼商品上的商标，其把商标授权给广州美诚食品公司使用。

此外，广州美诚食品公司委托广州美诚科技公司加工“香港美诚月饼”产品，有委托加工合同，产品包装材料均由广州美诚食品公司提供，相关月饼产品外包装及文字宣传上均有使用“香港美诚月饼”字样。

涉事月饼食品检测及抽检全部合格，接下来将对广州市美诚食品有限公司与相关带货主播平台的合作关系和合作内容开展进一步核查，加强对相关企业的监管与合规指导。

二级市场

行业表现

基金仓位

行业估值

行业涨跌幅

行业重点公司最新盈利预测综合值

行业财务指标同比变动

行业数据

高端白酒价格

上游原奶价格

主要乳制品零售价格

调味品原材料成本