映恩生物估值两年大增近15倍，可转换优先股致负债净值超10亿

瑞财经 严明会 8月26日，映恩生物（Duality Biotherapeutics, Inc.）向香港交易所主板提交了上市招股书，Morgan Stanley、Jefferies和CITIC Securities担任联席保荐人。

据招股书，映恩生物致力于为癌症和自身免疫性疾病等患者研发新一代抗体偶联药物（ADC）创新药物。利用自身的ADC技术平台，已建立起各种具有差异化的管线，目标是革新癌症治疗模式。

映恩生物成立于2019年7月，注册资本2万美元（对应2亿股股份），彼时公司创始人朱忠远通过其控股的公司持有600万股股份。

2020年4月，映恩生物迎来种子轮融资，朱忠远与6D（包括6D Capital、6D Affiliates）、APHN、King Star Med等投资者合计增资500.02万美元，增资价格为普通股0.0001美元/股、种子轮优先股1美元/股，对应公司投后估值为1300万美元。

种子轮投资者中，6D还与朱忠远存在关联，其于2018年-2019年在6D Capital中担任合伙人。增资完成后，公司由朱忠远、6D、APHN、King Star Med分别持有50%、30.78%、11.54%及7.69%股份。

有了6D的先例，朱忠远再次拉进另一位前东家药明生物（02269.HK）。2020年7月-8月，映恩生物A轮融资期间，药明生物旗下的WuXi Venture向公司注资400万美元，朱忠远曾于2015年-2017年在WuXi Venture担任合伙人。

与此同时，APHN、Golden Sword、King Star Med作为A轮投资者，向映恩生物合计增资1850万美元。

随后，2021年4月-2022年9月，映恩生物紧锣密鼓地完成了B轮和B+轮融资，投资者包括WuXi Venture、礼来旗下的LAV USD、Green Pine、上海楹伽、华盖人民币、中新创投、七晟医药、阿斯利康中金基金、七匹狼集团旗下的晟联以及天士力集团。

该投资者合计向公司增资1.15亿美元，映恩生物投后估值达到2.03亿元，较两年前大增14.65倍。

值得一提的是，这些投资者获得的股份有不少是可转换优先股，在特定未来事件发生时可予赎回，也可根据持有人的选择随时转换为公司的普通股，或在公司进行IPO时自动转换为普通股。因此，这些可转换优先股成为了以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债，截至2024年3月末为22.94亿元。

这直接导致了映恩生物资不抵债，截至2024年3月末，公司总负债为28.22亿元，而总资产仅有17.44亿元，其负债净达值10.79亿元。

不仅如此，投资者们还与映恩生物签署了对赌条款，约定了赎回权等，为促进公司港交所IPO顺利进行，该赎回权在映恩生物递表时已即时终止，但若公司撤回IPO申请、IPO失败以及递表后18个月届满时，赎回权可再次行使。