频繁筹划资本运作，石药集团能否提振股价？

每经记者：林姿辰 每经编辑：梁,枭

继成为*ST景峰重整投资人、聘任原信达生物总裁后，石药集团近一个月内又有新动作。

9月19日晚间，石药集团（HK01093，股价4.99港元，市值586.1亿港元）发公告称，董事会已进一步决议，将根据市场情况自本公告日期起计24个月内，按董事会不时决定的时间及次数，在市场上回购总额最多50亿港元股份，回购的股份将被注销。

值得注意的是，就在公告发布的次日（9月20日），石药集团股价收涨6.40%。

视觉中国

此前，石药集团于上半年完成了总额3.87亿港元的股份回购；在最多10亿港元的股份回购计划中，已完成约7.73亿港元的回购。

即便如此，公司置身流动性偏低的港股市场，股价仍待提振。今年以来，石药集团股价跌幅29.83%，滚动市盈率（TTM）仅为9.06倍，估值低于恒瑞医药、中国生物制药等可比公司。

回购背后：在手现金近75亿元

石药集团本次股份回购的大背景是港股市场的回购浪潮。根据Wind数据，9月以来，已经有131家港股上市公司实施了股票回购，其中56家回购金额超1000万港元。而今年以来，港股市场累计回购金额已突破2000亿港元，超过2022年、2023年全年。

在头部回购的公司当中，互联网、金融及医药板块公司为回购主力。在医药板块，据《每日经济新闻》记者不完全统计，9月以来港股已有石药集团、药明生物、海吉亚医疗、先声药业、石四药集团等10多家药企披露股份回购情况。其中，石药集团以接近5.05亿港元的期间回购金额位列榜首。

而在9月19日，这家位于“华北药都”的老牌药企又抛出一项大额股份回购计划：将根据市场情况在未来两年中，在市场上回购总额最多50亿港元的股份。截至9月19日收盘，石药集团总市值为556亿港元，50亿港元的金额占公司总市值的比例达9%。

石药集团表示，公司将从可用现金储备为股份回购提供资金，回购的股份将被注销。2024年半年报数据显示，截至6月30日，石药集团的现金及现金等价物（银行结存及现金）为74.95亿元，约合82.73亿港元。

9月20日，石药集团方面对《每日经济新闻》记者表示，公司非常看好中国生物医药产业未来的创新环境和发展预期，股份回购也是对行业和对公司发展前景的信心行动。记者也注意到，Wind数据显示，公司董事会主席蔡东晨在今年多次增持，截至2024年9月9日最近一次股份增持后，蔡东晨对石药集团的持股比例已从今年4月的23.89%增加至24.04%。

估值偏低：滚动市盈率仅个位数

今年上半年，石药集团实现收入162.84亿元，同比增长1.3%；实现股东应占溢利（归母净利润）30.20亿元，同比增长1.8%。从核心财务指标看，石药集团的营业收入高于恒瑞医药、科伦药业等头部药企，净利润也高于上海医药、华东医药、复星医药等从仿制药向创新药转型的老牌药企。

目前，石药集团滚动市盈率（TTM）仅为9.06倍。对比来看，与石药集团收入、净利润水平相近的中国生物制药（HK01177，股价3.36港元，市值631.4亿港元）滚动市盈率（TTM）为14.26倍。

在市场看来，公司二季度业绩出现负增长，上半年整体业绩不及预期。具体来说，成药在公司总收入中占比超八成，上半年收入同比增长4.8%；原料产品业务中，维生素C产品的收入同比下滑5.4%，抗生素产品的收入同比下滑6.4%；受咖啡因产品下跌影响，功能食品及其他业务的收入降幅达到25.2%。

石药集团表示，受到京津冀“3+N”联盟药品集中采购影响，上半年“津优力”及“多美素”的销售有所下跌。其中津优力是中国首个自研长效升白药，主要用于化疗辅助治疗；多美素是首仿盐酸多柔比星脂质体，二者都是用于肿瘤治疗领域的药物。

另外，心血管领域作为石药集团的优势领域，也有所下滑。具体来说，“玄宁”受到集采政策的影响，销售收入有所下降，虽然“恩存”“意舒宁”及“达新宁”的销售收入继续实现增长，但公司在心血管领域实现的收入同比减少4.5%。

投资者同样关注的是，被视作公司第一个创新药大单品的“恩必普”，其注射剂和胶囊的药品专利已经过期。而按照公司的规划，未来5年内或有约50个新产品或适应获批，大多数集中在2026年之后。

业内人士：过渡期业绩或承压

尽管股价走势萎靡，石药集团创新转型的脚步逐渐加快也是有目共睹。

今年上半年，石药集团共有2款创新药在国内获批上市，其中明复乐（注射用重组人TNK组织型纤溶酶原激活剂，rhTNK-tPA）于2月获批，用于急性缺血性卒中患者的溶栓治疗，该适应症为同类产品在中国首家获批；恩舒幸（重组抗PD-1全人源单克隆抗体）于6月获附条件批准，用于治疗既往接受含铂化疗治疗失败的PD-L1表达阳性（CPS≥1）的复发或转移性宫颈癌患者。

半年报显示，在国内，石药集团还有10项在研药物的首发适应症和12项新增适应症获得临床试验批准；在北美，JMT106注射液（GPC3和干扰素受体双特异性融合蛋白）、SYH2039片（MAT2A抑制剂）、SYS6023（ADC）均已获得美国临床试验批准。

实际上，在去年8月石药集团旗下新诺威（SZ300765，股价22.63元，市值317.9亿元）宣布投资并控股巨石生物，进入创新药领域后，石药集团已经拥有一个完整的创新药资产平台，目前在研管线包括ADC（抗体偶联药物）、mRNA疫苗（信使核糖核酸疫苗）以及抗体类药物等。

9月9日，石药集团宣布聘任创新药公司信达生物（HK01801，股价42.6港元，市值694.8亿港元）的前总裁刘勇军，任公司执行总裁和全球研发总裁，负责公司研发、管线战略和国际业务开拓等工作。这被业内视为公司加码创新的重要一步。

“石药集团这些年在研发方面的投入非常大，公司创新药的管线布局都非常好，我觉得确实是被严重低估的。”9月20日，德传医疗基金董事长姜广策对《每日经济新闻》记者表示，石药集团属于中国创新药体系的第一梯队，与科学家创业的Biotech（生物科技公司）相比，公司在营销和研发方面的能力都很强，目前股价低迷应该与集采冲击、市场情绪有关，而非公司产品存在硬伤。

不过，姜广策也表示，在公司在研产品密集上市、新产品市场兑现前，石药集团过渡期的业绩可能会承压。

值得注意的是，就在上述回购股份的公告发布次日（9月20日），石药集团股价出现大幅上涨。截至9月20日收盘，石药集团股价报收于4.99港元/股，涨幅为6.40%，而在9月19日，其股价仅小幅上涨0.86%。