再说说豆粕

A股也没什么好说的，后台有粉丝朋友问到目前豆粕基金的情况，下面聊聊我的看法。

关于豆粕的文章之前写过，详见《》，重复的这里就不多说了。

先简单了解一下影响豆粕价格的基本面因素。

豆粕是大豆压榨豆油后剩下的渣渣，是家禽家畜蛋白类的主要来源。

由于产量的原因，我国提供动物饲料的大豆90%源于进口，我国是全球最大的大豆进口国，来源地主要有美国、巴西、阿根廷等。

豆粕的供应端看大豆，而大豆价格主要取决于海外大豆主产区的天气情况、中美博弈、还有原油价格的涨跌（运输成本）等。需求端取决于国内养殖产业（主要是猪、鸡）的需求。

除此之外，还受同为饲料的玉米、菜粕等商品价格的影响，包括豆油价格高低影响。

从供需基本面来分析豆粕价格非常复杂，即便是产业链上的专业人员也难以准确判断未来价格走向，供需情况只能做个参考，不是买卖决策的依据。

关于豆粕基金的投资时机我主要看以下三点：

1 价格的高低

这是价值投资的思路，假定过去数年的平均价格是供需平衡价格，当商品价格偏离平均太远，市场会自发调节供需，如果商品价格太低，会导致供应端无利可图、缩减生产，使得价格向均值回归。

因此，如果没有发生很大的基本面变化，商品的价格常呈现长期均值回归的态势。

从上图的豆粕现货价格走势可以看出，从2020年至今国内豆粕现货价格平均在3800左右，当下的价格是3100多，处于较低位置，有向上回归的动力。

2 趋势的方向

大宗商品价格中短期存在趋势是业界普遍认可的一个结论，但要看多长时间的趋势并没有定论，从1个月到1年都有效果。

从上面的现货价格走势看，最近的下跌趋势始于一年前，而近一个月则出现了反弹，这种短期反弹能否变成反转还言之过早，有待继续观察。

因此，趋势上看总体还是偏空的。

3 展期收益如何

之前的文章我们提到过，对于豆粕基金来说，展期收益是其重要收益来源，近两年多以来，豆粕基金之所以大幅跑豆粕现货，主要靠的就是展期收益：

何谓展期收益，这里再简单解释下。

豆粕ETF持有的是豆粕期货，豆粕期货目前的主力合约为1月、5月和9月，豆粕ETF的调仓大约是这样的：1月合约持有快到期时，就换仓到5月合约，5月合约快到期就换仓到9月合约，如此循环更替。

如果1月合约换5月合约时，1月合约价格高于5月合约价格，这时卖掉1月合约买5月合约，相当于卖高买低，便是正的展期收益。

这就有点像价值类指数调仓，调出高估值股票，调入低估值股票。

豆粕目前的升贴水情况如下：

可以看到，目前远月合约2505，价格为2851元，相较于近月合2501，价格3056元，存在约200元贴水。

但是，需要说明的是，不是所有的期货品种都存在展期收益，即使有展期收益也不一定能吃得到，能否赚到这个收益关键看期货价格未来是否回升向。

总结一下，以上三点中，第一点和第三点有利于豆粕基金，第二点则偏空，最好的介入时机是豆粕价格低、趋势明显向上并且展期收益为正时，但现实中很难存在这么理想的状态，趋势明显时价格往往就不低了，很难面面俱到，这就看个人取舍了。