营收增速放缓 高溢价收购被质疑

　　2024年9月13日，2024中国国际服务贸易交易会，迈瑞医疗展台。 IC供图

　　今年上半年，虽然受到医疗行业整顿及设备更新政策递延的冲击，但医疗器械“一哥”迈瑞医疗(300760.SZ)的表现并未令市场太过意外。

　　半年报显示，报告期内，迈瑞医疗(300760.SZ)实现营收205.31亿元，较上年同期增长11.12%；实现归属于上市公司股东的净利润75.61亿元，较上年同期增长17.37%。

　　虽然业绩增长稳健，但无论是营收还是归母净利润的增速，较去年均有所放缓。事实上，早在去年，迈瑞医疗的营收增速就已明显下滑。

　　此外，外延式并购一直是迈瑞医疗的增长立足点之一，但在并购道路上“狂奔”的迈瑞，今年上半年也曾因高溢价收购引起市场质疑。

　　业务板块

　　生命信息与支持类业务营收同比下滑

　　半年报显示，2024年上半年，迈瑞医疗实现营业收入205.31亿元，较上年同期增长11.12%；实现归属于上市公司股东的净利润75.61亿元，较上年同期增长17.37%。

　　虽然业绩增长稳健，但无论是营收还是归母净利润增速，较去年均有所放缓。迈瑞医疗解释，受国内医疗行业整顿及设备更新政策影响，今年医疗设备招采活动因普遍处于观望状态而有所延迟。

　　不过，该司对发展前景信心满满，并从国内、国外两个市场进行了预判：“中国市场医疗行业整顿已逐渐进入常态化，对于医院招标采购的影响也将消退，迈瑞真正的竞争力在一个更加透明和规范的采购环境中将更加凸显。在资金方面，支持设备更新项目的超长期特别国债仍在按计划发行，地方政府专项债的发行进度也观察到有加快的趋势，以上因素将会直接有效地缓解医院的资金压力，为医疗设备的招标采购提供支持。在国际市场，随着美元加息周期进入尾声，海外客户的购买力也将逐步复苏，为公司海外业务的持续快速发展提供良好的基础。”

　　那么，具体是哪个业务板块拖累了业绩增速？迈瑞医疗主要产品覆盖三大领域，即生命信息与支持、体外诊断以及医学影像。其中，生命信息与支持是迈瑞医疗第一大业务板块，也是三大板块中唯一一个营收同比下滑的。

　　另两大业务板块营收均实现同比增长

　　据其半年报，今年上半年，迈瑞医疗生命信息与支持类产品实现营业收入80.09亿元，同比减少7.59%。针对营收下滑，迈瑞医疗解释，主要是由于医疗行业整顿和医疗设备更新项目导致了今年上半年招标采购活动持续推迟，使得该业务线承担了较大的压力。

　　同时，迈瑞医疗也表达了对生命信息与支持板块的信心。该司强调，积压的采购需求总量并未受到影响，推迟的采购项目未来仍将全部释放。其中，据公司统计，截至报告期末，国内医疗新基建待释放的市场空间进一步提升至240亿元以上。海外方面，市场的采购需求已经基本复苏，同时鉴于公司海外市场占有率仍然较低，未来国际生命信息与支持业务有望长期保持平稳快速增长。

　　其他两大业务板块营收上均实现了同比增长。其中，报告期内，迈瑞医疗体外诊断业务实现营业收入76.58亿元，同比增长28.16%。医学影像业务营收也实现了稳步增长，营收42.74亿元，同比增长15.49%。

　　行业对比

　　营收与归母净利润领先同行

　　事实上，早在去年，迈瑞医疗的营收就已出现明显放缓的趋势。

　　Wind数据显示，2018年至2023年，该司营收增速分别为23.09%、20.38%、27%、20.18%、20.17%、15.04%；同期，归母净利润同比分别增长43.65%、25.85%、42.24%、20.19%、20.07%、20.56%。

　　但值得一提的是，在Wind数据显示，根据申银万国行业分类，A股126家医疗器械上市公司中，迈瑞的营收与归母净利润均遥遥领先于一众同行。

　　比如说，营收处于行业第二名的联影医疗今年上半年实现营收53.33亿元，而位于归母净利润第二名的鱼跃医疗这一数字为11.20亿元，二者与迈瑞医疗相比均相距甚远。

　　而这两家今年上半年营收与归母净利润的同比增速表现一般。具体而言，2024年上半年，鱼跃医疗实现营收43.08亿元，同比下降13.50%；实现归母净利润11.20亿元，同比下降25.02%。联影医疗实现营收53.33亿元，同比增长1.18%；实现归母净利润9.50亿元，同比增长1.33%。

　　相比国外同行仍有不小差距

　　当然，作为医疗器械行业的“一哥”，迈瑞瞄准的一直是国外同行，并早就提出了进入全球医疗器械供应商前20名的目标。

　　不过，迈瑞医疗虽在国内市场堪称独领风骚，产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院，但与国外同行相比，地位仍有着不小的差距。

　　从全球市场排名来看，根据Wind取用全球医疗器械行业各上市公司截至2023年底的最新财年收入数据（涉及多元化业务的大型集团公司，只取用其医疗器械业务收入参与排名），迈瑞医疗在2020年、2021年、2022年和2023年的排名分别为第36位、第31位、第27位和第23位。

　　此外，与全球排名第一的百年医疗器械巨头相比，迈瑞医疗2023年的营业收入仅为对方的15%，依然存在很大的差距和发展空间。

　　聚焦

　　2024年首单“A吃A”“医械一哥”开出66亿收购惠泰医疗

　　在医疗器械行业，自主研发和外延并购都是打造产业链实力、强化核心竞争力的重要方式。由于细分赛道众多，医疗器械领域不同赛道之间的技术和渠道协同性有限，因此通过并购的手段进入新赛道备受众多龙头企业青睐。

　　外延式并购一直是迈瑞的增长立足点之一。自2008年启航全球并购之路以来，迈瑞医疗就进行了国内外的多笔并购。

　　今年年初，迈瑞医疗又通过对电生理龙头惠泰医疗的并购强势切入心血管介入赛道，进一步拓宽其业务版图。

　　2024年1月28日，迈瑞医疗与惠泰医疗同步公告，迈瑞医疗拟通过全资子公司深圳迈瑞科技控股有限责任公司（以下简称“深迈控”）以协议转让方式收购惠泰医疗21.12%的股权，即1412.03万股人民币普通股股份，收购价为66.52亿元。

　　本次交易完成后，深迈控及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰医疗24.61%的股份，成为后者的控股股东。

　　彼时，业内评价，这不仅是医疗器械领域史上最大规模的收购案，也是2024年首单“A吃A”案例。

　　但迈瑞医疗开出的丰厚“价码”，一度引发市场质疑——迈瑞医疗给出的471.12元/股的收购价格，与此前最后一个交易日收盘价360.53元/股相比，溢价率高达30%。

　　不过，彼时也有声音称，迈瑞医疗高溢价收购除了补足业务布局，也看中了惠泰医疗作为心血管介入治疗的佼佼者在心血管医疗设备方面的研发实力和市场份额，从而进一步提升公司的整体竞争力。

　　采写：南都·湾财社记者 王玉凤