政策信任不断影响中国通胀预期！(32图)

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Headline

中国通胀预期与实际通胀走势相关性加强
中国银行贷款难以脱离行业资源错配问题
抵押贷款利率与中长期贷款脱钩趋势加剧
中国城镇化率加速，增长创三年最快
美联储降息提振美股，科技股领涨
美国9月消费者信心大幅下滑
穆迪警告美国政府债务问题，评级面临挑战
美股回购规模料突破历史，降息推动趋势
杠杆基金美元净持仓大跌，市场趋于中性
美国国债市场流动性恢复，买卖价差保持稳定
美国司法部起诉Visa指控其非法垄断市场
希腊债务比率目标2028年降至130%
匈牙利央行再度降息，货币政策保持谨慎
日本制造业持续收缩，服务业扩张助力经济
新加坡人口首破600万，出生率创新低
墨西哥通胀放缓，央行或继续降息
俄罗斯石油出口减少，收入降至年内低点
俄罗斯未来六年计划支出超40万亿卢布

中国

1.沪深300指数中有284只股票昨日收盘处于5日均线以上，为2020年7月初以来最高水平。

来源：边际Lab | FinGraph

2.虽然中国没有完整的通胀预期数据发布，但基于央行季度城镇储户调查中的未来物价预期的简单回归分析表明，公众的通胀预期确实会随着实际通胀的变化而变化。这种情况与日本类似，而相比之下，美国和欧元区的通胀预期则更不稳定。

来源：Pictet

3.有趣的是，在2015年至2019年期间，公众的通胀预期与实际通胀的关联性不断减弱，可能表明政策制定者在管理通胀预期方面赢得了一定的公众信任。然而，自2020年以来，通胀预期与实际通胀的相关性再度上升。

来源：Pictet

4.面对日益增长的财政压力，中国政府正要求银行在扶持产业政策方面发挥更大作用，将信贷资源配置给能够推动创新和经济增长的部门和企业。然而，数十年来资源错配导致信贷主要流向了传统行业和国有企业，这使得改变贷款模式变得困难重重。尽管银行的贷款总额持续增长，但银行却选择更多地将贷款集中于最大的借款人（通常是国有企业），而不是更有效地分配信贷资源。

来源：Rhodium Group（《山高水长，投资者远在天边》，具体内容请参见知识星球）

5.2009年至2022年，中国实施了约5,400项补贴政策，相当于二十国集团发达经济体采取的所有措施总和的三分之二左右。中国的补贴集中在软件、汽车、运输、半导体以及最近的绿色技术等重点行业。然而，中国的制造业贸易顺差并未集中在任何特定产业，对顺差产生影响的主要行业所占比例一直保持相当稳定。

来源：IMF（《中美贸易差额主要受国内宏观因素驱动》，具体内容请参见知识星球）

6.当抵押贷款利率下降时，家庭中长期贷款通常会上升。但是，自2021年后，两者的联系已经被打破。

来源：施罗德（《中国图表》，具体内容请参见知识星球）

7.国家统计局数据显示，截至去年底，中国的城镇化率达到66.2%，较上一年增加1个百分点。这是自2020年以来，城镇化率首次出现加速增长。

来源：边际Lab | FinGraph

8.过去五年，中国对巴西的出口几乎翻倍，从2019年的360亿美元增长到2023年的590亿美元，预计2024年将达到750亿美元。尽管中国对巴西的出口激增，但由于巴西对中国的大量大宗商品出口（如大豆和铁矿石），巴西仍保留对中国的巨大贸易顺差。

来源：SOAPBOX，边际Lab | FinGraph

美国

1.美联储降息后，标普500指数连续第二日创收盘新高，也是该指数连续第三日刷新纪录。大型科技股普遍上涨，以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨0.6%。

来源：边际Lab | FinGraph

2.世界大型企业联合会(The Conference Board)指出，9月份美国消费者信心指数出现三年来最大单月跌幅，从8月修正后的105.6降至98.7，低于市场预期的104。消费者对当前商业状况和劳动力市场的看法均转为负面。

来源：The Conference Board

3.穆迪评级公司在最新报告中警告，美国政府必须应对不断扩大的预算赤字，否则可能影响其主权信用状况。穆迪去年11月将美国的主权展望下调为负面，尽管维持了最高评级Aaa。穆迪指出，如果不采取政策行动，美国的债务问题将变得不可持续，与Aaa评级不符。目前，穆迪是唯一一家仍给予美国最高评级的主要信用评级机构。穆迪表示，将关注明年关于延长或终止2017年减税法案的谈判，这可能成为改善财政前景的关键因素。

来源：Bloomberg，边际Lab | FinGraph

4.由于抵押贷款利率持续高企，7月份美国城市房价涨幅放缓。标普Corelogic Case-Shiller房价指数显示，美国20个城市的房价环比上涨0.3%，低于预期的0.4%和6月份的0.5%。按同比计算，房价上涨5.9%，低于6月份的6.5%。

来源：边际Lab | FinGraph

5.2023年标普500指数公司回购股票总额为7950亿美元，较2022年的历史高峰9220亿美元下降14%。然而，回购趋势在2024年强劲复苏，上半年已达4720亿美元，同比增长21%。高盛预计2024年回购总额将达到9250亿美元，2025年则有望突破1万亿美元。美联储最近的降息可能进一步推动这一趋势。

来源：金融时报

6.美国银行表示，将于周五公布的8月个人消费支出（PCE）物价指数不会有太大意外，因此对市场很难产生重大影响。而在没有重大宏观数据发布的平静周内，股市表现往往更佳。

来源：美国银行

7.杠杆基金在美元指数期货中的净持仓近期大幅下跌，从七年高点快速回落至接近中性水平。

来源：TradingView

8.美国国债的买卖价差是衡量市场流动性的重要指标，价差越大，流动性越差。2020年3月COVID市场混乱和2023年3月硅谷银行倒闭期间，买卖价差显著扩大；不过，这两次事件后，买卖价差迅速收窄并恢复正常水平。自2023年年中以来，买卖价差一直保持在较低和稳定的水平。

来源：纽约联储

9.美国司法部周二对Visa提起诉讼，指控其非法垄断借记卡市场。诉讼指出，作为美国最大的银行卡网络运营商，Visa利用不正当手段打压竞争对手，并对与竞争对手合作的商家进行惩罚。司法部表示，Visa担心科技公司会推出低成本的银行转账服务，因此向苹果等公司支付费用以限制其创新，并试图打压试图与其竞争的初创公司。

来源：边际Lab | FinGraph

欧洲

1.Ifo研究所数据表明，德国9月企业信心指数降至85.4，低于预期的86.0，为连续第四个月下降。

来源：边际Lab | FinGraph

2.德国Ifo商业景气指数再次下跌，进一步加剧了对德国经济的悲观情绪。然而，自疫情以来，Ifo指数与GDP的相关性明显减弱。按Ifo的数据推测，德国经济本应陷入深度衰退，但目前GDP数据所显示的情况是经济停滞而非严重萎缩。

来源：牛津经济研究院

3.希腊财政部表示，希腊计划在四年内将其债务占国内生产总值（GDP）的比例削减约20个百分点，目标是到2028年底降至接近130%。2020年希腊债务比率达到峰值207%，预计今年为152.7%。目前，希腊的经济增长优于欧元区大部分国家，第二季度经济环比增长了1.1%，而欧元区整体仅增长0.2%。预计希腊今年的预算盈余占GDP的2.4%。

来源：Bloomberg

4.希腊银行救助基金（HFSF）将于下周初启动出售希腊国民银行（NBG）最多12%股份的程序，预计将在下周三前完成。这标志着希腊银行业在债务危机后的重新私有化进程即将结束。HFSF目前持有希腊国民银行18.4%的股份，剩余股份将转让给希腊主权财富基金。按当前股价7.64欧元计算，12%的股份约价值9亿欧元。

来源：Reuters，边际Lab | FinGraph

5.匈牙利央行周二将基准利率再下调25个基点至6.5%，该行在本轮降息周期中已累计下调1150个基点。匈牙利央行表示，将采取谨慎和耐心的货币政策，不会对美联储的宽松政策过度反应；未来几个月的政策变动范围尚不明确，央行将根据每月宏观经济数据、通胀前景和风险环境，谨慎决定利率。

来源：Reuters，边际Lab | FinGraph

亚太

1.日本央行行长植田和男表示，央行在制定货币政策时有充足时间仔细研究市场和海外经济状况，暗示并不急于进一步加息。日本央行将于10月30日至31日召开下一次政策会议。植田重申，央行没有改变从仍然接近零的水平逐步提高利率的立场，如果通胀加速迈向2%目标，央行将会继续加息。

来源：边际Lab | FinGraph

2.9月日本制造业活动有所下滑，但服务业的持续扩张支撑了整体商业活动。根据au Jibun Bank日本9月PMI初值数据，制造业PMI从8月的49.8降至49.6，连续第三个月低于50分界线。但服务业商业活动指数上升至53.9，达到五个月来的新高。综合产出指数降至52.5。

来源：标普全球，边际Lab | FinGraph

3.新加坡政府报告显示，截至2024年6月，新加坡总人口首次突破600万，达到604万，较去年增长2%。主要增长来自非居民人口增长5%至186万，而公民和永久居民分别增长0.7%和1.2%。与此同时，新加坡正面临出生率下降的挑战，2023年生育率降至0.97的历史低点。此外，新加坡的老龄化问题也面临加剧，65岁及以上人口已占总人口的五分之一，预计2030年这一比例将升至四分之一。

来源：Bloomberg

4.澳大利亚国民银行表示，澳大利亚国债的涨势主要取决于美联储的货币政策走向。如果美联储采取更为鸽派的立场，且满足所谓的最终利率在2.75%左右的预期，那么澳大利亚债券市场的涨势可能得以维持。

来源：Bloomberg

新兴/前沿市场

1.墨西哥官方数据显示，本月前两周的消费者价格（CPI）同比上涨4.66%，略低于预期的4.71%，并低于前两周的4.83%。核心通胀率从4.01%降至3.95%，接近预期的3.96%。通胀趋缓为墨西哥央行本周可能连续第二个月下调基准利率提供了空间。上个月，央行已将利率下调25个基点至10.75%，市场预期未来将有更多降息，但对降息幅度存在分歧。

来源：Bloomberg

2.尼日利亚中央银行将基准利率再度上调50个基点至27.25%，创历史新高，这也是今年连续第五次加息。此举旨在遏制通胀并支撑奈拉汇率。尽管8月通胀率连续第二个月放缓，降至32.2%，但央行政策制定者指出，近期洪灾可能带来新的价格上涨压力，威胁着通胀控制目标。

来源：边际Lab | FinGraph

3.上周，俄罗斯的海运原油出口运输量下降了约39万桶/日，至7月以来的最低水平。主要原因是位于科兹米诺的出口终端停运四天，可能与管道维护有关。尽管乌拉尔原油价格回升至60美元以上，但出口量减少导致俄罗斯石油收入跌至今年1月以来最低水平。

来源：Bloomberg

4.俄罗斯财政部公布的预算草案显示，未来六年内，俄罗斯计划支出超过40万亿卢布（约4310亿美元）以实现普京任期内所设定的目标。未来三年内，相关承诺支出达18万亿卢布，年均开支为此前六年平均水平的两倍。近一半资金将用于支持家庭和人口问题，其他重点包括交通、生态、经济和太空项目。

来源：Bloomberg

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