宏观张云杰|9月24国新办新闻发布会点评如何理解政策“及时雨”？

金选·核心观点

事件

2024年9月24日，国务院新闻办公室于上午9时举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。

核心观点

如何理解政策“及时雨”？本次新闻发布会，在举办时点、会议内容、预期管理上，都明显超出市场预期。一是举办时点，9月24日距离国庆假期尚有一周时间、是三季度末最后的时间窗口，凸显了政策推出的紧迫性。二是会议内容，央行联合三部门重磅出台降准、降息，调降存量房贷利率等政策，三是预期管理，会议对未来可能出台的政策做了较充分的“前瞻指引”。

具体操作来看，降准0.5个百分点、年底或再降，可能是为潜在的财政“加码”留出空间。8月，广义财政收入预算完成度偏低，地方债发行进度仍滞后于历史同期，收入掣肘下财政支出力度不足。综合来看，财政“补缺口”必要性上升，央行降准可为政府债集中供给，潜在的中央调整预算、增发国债等创造适宜的流动性环境。

本次降息后，MLF利率、存款利率大概率将跟随下调，对于银行净息差的影响较为中性。新的利率走廊下，7天逆回购利率为主要政策利率，本次会议7天逆回购利率由1.7%下调20bp至1.5%。预计后续MLF下调大概在0.3个百分点，LPR、存款利率也将随之下行0.2-0.25个百分点，对于银行净息差的影响或较为中性。

存量房贷利率下调，对于改善居民收入、消费预期具有积极意义。下半年以来，社零增速表现低迷、消费复苏“后劲不足”，主要掣肘或在于居民收入修复偏慢、消费信心不足。本次存量房贷利率预计下调0.5个百分点左右，平均每年减少的家庭利息总支出约1500亿元，能够起到“增加收入”的效果，进而改善居民消费信心。

降低首付比例主要对应销售端，但针对房企流动资金压力，更加有效的政策是两项地产融资展期。房地产市场供求关系重大变化背景下，销售持续放缓、房企资金压力加剧。而自筹资金、国内贷款等其他融资改善幅度较大，这主要体现了前期“金融16条”等政策效果。本次会议，央行决定将房企存量融资展期、经营性物业贷政策延期至2026年底。

值得关注的是，央行首次创新结构性货币政策工具支持资本市场。第一项工具是证券、基金、保险公司互换便利，第二项工具是股票回购、增持再贷款，预计央行资金支持比例为100%、银行发放贷款利率在2.25%左右。两项工具的首期额度分别为5000、3000亿元，未来可视情况扩大规模。

其他的，金融监管总局加大小微企业的续贷政策支持力度，积极应对当前就业压力。8月，城镇调查失业率较上月提升0.1个百分点至5.3%，为2019年以来同期次高。小微企业是稳经济、促就业的重要抓手，本次会议上，金融监管总局优化无还本续贷政策，扩大续贷对象扩大至所有小微、中型企业，不因续贷单独下调企业主体的风险分类。

风险提示

经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。