A股狂欢下，“并购六条”出台释放什么信号？

“在当前全球产业变革加快推进、我国经济结构转型升级加速背景下，亟须发挥好企业并购重组的关键作用，助力产业整合和提质增效”

标点财经、投资时间网研究员 董琳

全线飘红！

9月24日，A股市场迎来普涨狂欢，三大指数涨幅均超过4%。截至收盘，A股两市成交额为9713.43亿元，相较于上一交易日增加了4203.41亿元。

9月25日，两市较上个交易日再放量1860亿元，成交额一举突破1.1万亿元，创下5月6日以来的新高，市场人气进一步回暖。

9月26日，延续前两日的涨势，A股继续大幅上涨，收出“924新政”之后的第三根大阳线。截至当日收盘，沪指涨3.61%报收于3000.95点，深证成指涨4.44%，创业板指涨4.42%。A股两市成交额超1.16万亿，上涨股票数量超5100只，超150股涨停。

重磅政策的连续出台，无疑有力提振了市场信心。这其中，针对并购重组领域的消息更是接连不断。

9月24日上午，在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，证监会主席吴清表示，为进一步激发并购重组市场活力，证监会在广泛调研的基础上，研究制定了“并购六条”，坚持市场化方向，更好发挥资本市场在并购重组中的主渠道作用。

吴清指出，“并购重组确实是资本市场的大事，通过支持企业并购重组进一步促进资源有效配置，是资本市场一项非常重要的功能。特别是在当前全球产业变革加快推进、我国经济结构转型升级也在加快推进的背景下，亟须发挥好企业并购重组的关键作用，助力产业整合和提质增效。”

当晚，《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（下称“并购六条”）即落地发布。沪深交易所火速响应，分别拟对上市公司重大资产重组审核规则相关规定进行修订，并向社会公开征求意见。

业内有分析认为，在政策的鼓励支持下，上市公司并购重组将进入新一轮活跃期。从长期而言，并购重组加速将助推A股市场和整个资本市场健康发展。

证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》

资料来源：证监会官网

A股市场并购重组进入活跃期

今年以来，在政策引导和市场需求的共同催化下，A股上市公司并购重组市场持续升温。

4月，新“国九条”明确提出，“鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量”。紧接着6月，证监会发布“科创板八条”，提出适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性，支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合。

从企业自身来看，开源证券分析认为，对并购方而言，在企业盈利下滑与行业竞争加剧的背景下，并购方有并购需求，而且其手握超募资金可为并购重组提供资金保障；对被并购方而言，经营不善、减持新规、代际传承等多重压力，也会推动上市公司出售资产的意愿提升。

Wind数据显示，今年以来，全部A股上市公司披露的重组事件共计155条，涉及重组项目数达137项，明显高于去年同期，并超过了2022年、2023年全年。另据沪深交易所网站信息统计，在重大资产重组方面，截至9月25日，年内并购重组新受理企业11家，包括主板6家、创业板3家、科创板2家。其中，6月份新受理的数量明显增加，呈现升温之势。

值得一提的是，在证监会发布“并购六条”当晚，有5家A股公司发布了收购事项进展公告，分别是思林杰（688115.SH）、威迈斯（688612.SH）、ST明诚（600136.SH）、合肥城建（002208.SZ）、青岛双星（000599.SZ）。业内分析认为，随着政策红利不断释放和市场生态持续优化，A股市场并购重组有望持续活跃。

除并购重组外，标点财经、投资时间网研究员注意到，自去年8月监管提出“阶段性收紧IPO节奏”后，IPO市场近一步转冷。IPO链条上的各方也在上市公司中积极寻求被并购的机会，“曲线”接触资本市场。

8月14日，电池片龙头通威股份（600438.SH）披露50亿元并购计划，拟控股IPO失利的润阳股份。润阳股份曾于2022年3月申报创业板IPO，2023年6月29日获注册批文，但批文于2024年6月29日失效，上市失败，其IPO时计划募集40亿元，市场估值曾达400亿元。

“硬科技”成并购重组市场主力

“并购六条”明确指出，证监会支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购、有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购，以及支持“两创”板块公司并购产业链上下游资产等。

同时，资本市场在支持新兴行业发展的同时，将继续助力传统行业通过重组合理提升产业集中度，提升资源配置效率。对于上市公司之间的整合需求，将通过完善限售期规定、大幅简化审核程序等方式予以支持。同时，通过锁定期“反向挂钩”等安排，鼓励私募投资基金积极参与并购重组。

标点财经、投资时间网研究员注意到，在政策指引下，并购重组市场也将迎来新的变化。

首先，从并购标的来看，以“硬科技”为主的战略性新兴产业成为主要并购标的。截至9月24日，有近20家科创板上市公司发布了产业并购方案，其中芯联集成（688469.SH）、富创精密（688409.SH）、希荻微（688173.SH）三单方案为重大资产重组，亦有多家上市公司计划收购未盈利资产。

从参与主体所属行业来看，高端制造业、医药生物、计算机等行业是并购重组“主力”。截至9月13日，在申万一级行业中，今年以来并购标的所属行业排名前五的分别为电子、计算机、社会服务、医药生物和电力设备，数量合计占比近五成。

开源证券称，随着“新质生产力”的进一步发展，科技导向的并购重组市场有望继续活跃。一方面，科技企业会更多地收购前沿领域或未来科技类初创公司，以寻求快速增长机会；另一方面，传统企业也会更多地收购暂无法满足上市条件的科技企业，以实现转型升级。

其次，产业链整合成为众多上市公司并购重组的主要特征，其中以央、国企推动专业化整合尤为突出。

6月21日，昊华科技（600378.SH）发行股份收购中化蓝天100%股权获证监会同意注册，成为新“国九条”后首单获批注册的重组项目。两家企业均归属于万亿级央企中国中化，在氟化工领域的发展上各有侧重。昊华科技表示，高端氟材料是公司的核心业务之一，亦属于中化蓝天的主要业务领域。昊华科技可以置入盈利能力较强的优质资产，有助于公司发挥产业协同作用，实现优势互补，提升公司的盈利能力、可持续发展能力及整体实力。

8月初，华润三九（000999.SZ）发布公告称，拟以62亿元收购天士力（600535.SH）股权，成为其新任控股股东，直接持有公司28%的股份及对应的表决权。华润三九表示，本次交易有利于双方发挥产业链协同效应，增强全产业链核心竞争力。公司积极关注行业优质资源整合的机会，并购方向紧密围绕公司战略方向。

第三，今年以来交易所新受理的并购重组项目审核速度较往年有所加快。以上交所为例，今年以来新受理并购项目其中有3单项目“从受理到上会”平均用时64.3天。相较来看，去年上交所新受理的9单项目“从受理到上会”平均用时123天。

在半导体领域，5月14日，普源精电（688337.SH）发行股份购买耐数电子67.74%股权申请获得受理，7月16日，获证监会同意注册，仅仅用时两个月，成为科创板八条后第一项获证监会核准的并购。